招商苏宁云商停牌宏观：商品仍有空间 PPI五月见顶——0年4月价格指数分析月报

事情：

2021年5月11日国家统计局发布：2021年4月CPI同比0.9%，前值0.4%；环比-0.3%，前值-0.5%；PPI同比6.8%，前值4.4%，环比0.9%，前值1.6%。

中心观念：

4月CPI同比加快，为非食物项所带动。非食物项升至1.3%(前值0.7%)，食物项降0.7%(前值-0.7%)。其间，新提价要素奉献0.8个百分点(前值1.2个百分点)，翘尾要素奉献0.1个百分点(前值-0.8个百分点)。中心CPI同比升幅扩展至0.7%(前值0.3%)，需求继续回暖。考虑到猪价带动食物项继续回落，非食物项将跟着服务消费的修正而加快增加，估计CPI将坚持上行，6月在2.0%以内见顶。

PPI同比加快上行，其升势有结构性、输入型特征。4月PPI同比加快，主因出产资料同比升9.1%(前值5.8%)，其间采掘24.9%(前值12.3%)，原材料15.2%(前值10.1%)，加工5.4%(前值3.4%)。估计PPI峰值仍在5月：5至7月，基数要素奉献别离为2.8、2.4和2.0个百分点，8至10月降至1.6个百分点。新提价要素方面，产品价格或仍有必定的上行空间。依照布伦特原油价格、南华螺纹钢指数和南华沪铜指数在5月大幅上行、6-7月增幅放缓的景象，猜测5至7月PPI同比增速别离在7.8%、7.6%和7.3%，峰值仍将在5月呈现。可是，也需亲近调查方针对动力矿藏供应方面的支撑，碳中和方针要点职业的供应压力改变，与基础设施出资相关的方针意向。

产品价格或仍有空间。在美元指数走弱、全球流动性不具备快速收紧条件的状况下，考虑到美国大规模财务影响和基建方案落地、其金融机构和家庭部分资产负债表修正至较好状况、国内经济稳步复苏、动力矿藏对外依存度较高和黑色金属限产等多方面要素，大宗产品价格在短期或仍有必定空间。

值得着重的是，假如通胀的主因不是国内需求侧升温，那么货币方针应会坚持“灵敏精准、合理适度”的连续性，一起企业的本钱端压力或从动力矿藏供应和黑色金属供应端进行方针支撑。

以下为正文内容：

一、 CPI同比加快，为非食物项带动

4月CPI同比加快，主因非食物项升至1.3%(前值0.7%)，食物项降0.7%(前值-0.7%)。其间，新提价要素奉献0.8个百分点(前值1.2个百分点)，翘尾要素奉献0.1个百分点(前值-0.8个百分点)。分类来看，畜肉类降10.3%(前值-9.1%)，其间猪肉降21.4%(前值-18.4%)，而牛、羊肉别离上升4.1%和9.4%(前值3.3%和8.2%)。水产品升11.3%(前值8.1%)，蛋类升6.8%(前值3.4%)，鲜果升2.7%(前值4.0%)；鲜菜降1.3%(前值0.2%)。而非食物项提速首要来自交通和通讯(奉献从0.30升至0.55个百分点)、文娱教育文明用品及服务(从0.05升至0.18个百分点)和其他用品及服务(从-0.06%升至0.02个百分点)。中心CPI同比升幅扩展至0.7%(前值0.3%)，需求继续回暖。

4月CPI环比降幅收窄，为-0.3%(前值-0.5%)，其间食物项-2.4%(前值-3.6%)，非食物项0.2%(前值0.2%)。中心CPI环比0.3%(前值0.0%)。跟着猪肉供需继续改进，猪肉环比-11.0%(前值-10.9%)；鲜菜和鲜果别离-8.8%(前值-14.5%)和-3.8%(前值-0.2%)，为季节性要素。生活用品及服务升0.3%(前值-0.1%)，教育文明和文娱升0.7%(前值-0.4%)，其间旅行4.7%(前值-4.2%)。

CPI坚持上行，在6月见顶：考虑到猪价带动食物项继续回落，非食物项将跟着服务消费的修正而加快增加，估计CPI将坚持上行，6月在2.0%以内见顶。

二、 PPI同比加快上行，升势有强结构性特征

4月PPI同比加快，环比放缓。同比升6.8%(前值4.4%)，其间新提价要素奉献4.4个百分点，翘尾要素奉献2.4个百分点。分类来看，出产资料同比升9.1%(前值5.8%)，生活资料同比0.3%(前值0.1%)，PPI同比加快主因前者推升。对出产资料同比剖析，其间采掘24.9%(前值12.3%)，原材料15.2%(前值10.1%)，加工5.4%(前值3.4%)。

PPI升势将继续，因大宗产品价格仍有上行空间。5至7月，基数要素奉献别离为2.8、2.4和2.0个百分点，8至10月降至1.6个百分点。新提价要素方面，大宗产品价格仍有上行空间。依照布伦特原油价格、南华螺纹钢指数和南华沪铜指数在5月大幅上行、6-7月增幅放缓的景象，猜测5至7月PPI同比增速别离在7.8%、7.6%和7.3%，峰值仍将在5月呈现。可是，也需亲近调查方针对动力矿藏供应方面的支撑，碳中和方针要点职业的供应压力改变，与基础设施出资相关的方针意向。

三、 要点产品价格监测与展望

本节对贵金属、原油、工业金属、农产品等首要大宗产品价格的走势进行监测或展望。

(一)产品价格仍有上行空间

从世界视点，美国现在的金融机构和家庭部分的资产负债表通过逐年修正、处于较好状况，这不同于2008年危机后的景象。在大规模财务影响和基建方案落地，美联储保持宽松金融条件的状况下，需求侧应可微弱复苏。供应侧的出产康复，但一起疫情重复也使得铜和供应链等冲击仍在逐波产生。

从国内视点，经济稳步复苏、原材料需求扩展；我国的动力矿藏对外依存度较高；“碳中和”和动力转型方针下，螺纹钢期货价格已打破6000元/吨。

全球流动性不具有快速收紧的条件。美联储在4月议息会着重通胀上行的暂时性要素、屡次重申偏鸽态度；除少数大宗产品出产国之外，首要经济体的基本面复苏状况仍不结实。美元指数亦呈下行趋势。

(二)世界原油和工业金属价格

到5月11日，美元指数回落到90.31，布伦特原油价格在68.88美元/桶。因欧美景气向好、首要汽车市场出售数据上升，OPEC+上调本年的原油耗费猜测等多方面要素，虽然印度疫情严峻，全体上世界原油价格在5月上旬仍呈升势。

国内方面，螺纹钢期货价格已达6041元/吨。估计在2季度全年价格高点期间，碳中和方针要点职业的供应压力将暂时趋缓。