历史新高的盈利！不能忽视鱼跃医疗股票有多少主力的煤炭“超预期”

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中心观念

重申年度战略观念——煤炭新十年：有周期需求上升，也有供应格式向好。在12月初的21年年度战略陈述《煤炭新十年：有周期，也有格式》中，咱们的首要观念是：(1)短期需求具有弹性：大宗商品价格及煤炭下流超预期增加标明宏观经济疫情后的明显上升，21年“十四五”局面之年，在内循环布景下需求有望持续回暖，煤炭作为上游职业将充沛获益于周期上升带来的弹性；(2)中长期需求稳健，供应格式持续向好：十年维度看煤炭消费仍将逐渐增加，而供改后深恶痛绝弹性明显减小、进口也保持低位。值得重视的是，优质煤炭产能和深恶痛绝占比持续提高，15-19年除晋陕蒙新其他省份产能和深恶痛绝累计下降26%和21%，而至19年底300万吨以上煤矿产能占比缺乏50%，90万吨以下产能仍占16%，优质资源出产和盈余的竞争力持续加强。

煤价创前史新高，超预期的背面是：需求端高增加，以及供应端保供布景下仍难有增量。上一年12月以来煤价涨幅超预期，以秦皇岛港5500大卡市场价为例，11月末价格为630元/吨，至1月15日上涨至973元/吨，累计涨幅到达54%。而据榆林煤炭交易中心官微信息显现，1月14日，港口5500卡低硫煤报价达1100元/吨，创前史最高水平。价格超预期上涨一方面是因为国内疫情缓解后宏观经济持续复苏拉动用电和耗煤增加，自11月步入冬天动力煤储煤旺季，冷冬气候下，居民用电和供暖需求积极性大幅提高，另一方面，保供要求下供应端仍难有增加，20年发改委新增核准产能仅约4460万吨，未来深恶痛绝增量也相对有限，而澳煤进口持续受限导致港口结构性缺煤现象杰出。

不能忽视的成绩弹性，盈余或已创前史新高。2020年受疫情影响，1-11月煤炭职业规划以上企业完成赢利总额2022亿元，同比下降24.5%，赢利率约11%，吨煤赢利58元，处于前史中位水平，成绩弹性有所上升。考虑到现在港口煤价上升到1000元/吨以上，慎重考虑2021年煤价中枢上升到700和800元/吨，前史上煤价水平适当的年份是2012和2011年，职业吨煤净利分别为97元和123元，估计21年相比较20年前11月的盈余有67%和112%的增加空间，而动力煤公司成绩弹性相对更大。

煤炭重估：成绩和估值具有高弹性，给予“买入”评级。2021年在内循环预期下国内经济持续上升，而职业新增产能批阅放缓，叠加30万吨以下煤矿去产能、东中部地区面对资源干涸问题，碳中和等方针导向下煤企出资志愿下降，供应增量也有限，煤价中枢有望高于2020年，煤价和成绩具有高弹性。中长期，职业企业的煤矿资源和盈余持续分解，优质公司有望持续取得溢价，在煤价高位震动以及龙头公司分红提高的布景下，估值有望持续提高，现在职业PB(LF)仍仅为1.03倍，整体仍处于前史低位。要点看好公司包含陕西煤业、兖州煤业(A)、兖州煤业股份(H)、平煤股份、盘江股份、山西焦煤和部分央企龙头号资源优质且有规划增加预期的公司。

危险提示：下流需求增速不及预期，煤价超预期跌落等。