600225天津松江(002128露天煤业)

2月底以来，短纤价格继续跌落，2109合约从2月25日的极点8340元/吨流通下行至6730元/吨，4个月内跌幅为19.3%。2021年年头，商场对纺织服装全年景气量的预期较高，全产业链充沛囤货，从而推升价格。而正月十五开工之后，需求不及预期，价格开端回落。下半年旺季行将到来，短纤有望完毕阴跌行情。

二季度库存传导不畅

新年前夕，因为海外纺织服装库存处于前史低位，下流纱线厂商对终端纺织服装需求预期较好，部分大厂在手订单接到3—4月。从前新年前夕的备货天数一般是20天，今年年头备货水平升至40天，下流收购的原材料较从前翻倍，粘胶短纤囤货水平更是超越70天。但是，新年之后，航运费和人民币汇率居高不下，海外企业新增订单不及预期，下流纱厂也没有进一步囤货志愿。别的，2020年四季度短纤权益库存继续处于负值，而正月十五之后缓慢上升，什物库存一度超越20天，盘面也继续跌落。

供给全体无虞

供给端的压力来自两方面，一是短纤工厂开工率高企，二是再生纤维转代替原生。从前，短纤工厂上半年的均匀开工率为80%，而2021年上半年短纤工厂均匀开工率为92%。在疫情笼罩下，全球纺织服装消费疲软，多出的12%的供给对现货出售形成压力。2020年，原生短纤与再生短纤价差处于300—800元/吨的低位，原生短纤进一步抢占再生短纤的商场份额。而2021年开端，原生短纤与再生短纤的价差从头回到1200元/吨，之前关停的部分再生工厂接连开工。

三季度需求有望好转

当时限制外贸订单大规模下达的中心要素是集装箱运价昂扬。2021年1月的中国出口集装箱指数为1650,6月18日现已涨至2526，半年内涨幅为53%。国内纺织服装终端企业接纳海外品牌订单首要选用FOB定价形式，集装箱指数大幅上涨使得海外企业下单变成小单散单，且推迟了一部分下单需求。所以，2021年3月之后，国内终端服装企业遍及反映，边沿新增订单不及预期。

但是，海外疫苗接种进程不断推动，且海外品牌商现已接连去库5个季度，现在大部分传统专卖店的库存指数处于前史低位。以英国为例，2021年3—6月，每百人接种新冠疫苗数量从35人添加至65人。对应的，英国纺织服装零售出售指数从3月的60上涨至5月的100，现已彻底修正至前史同期水平。英国是欧美首要消费区域的抢先目标。未来3个月，跟着欧洲其他国家疫苗接种的推动，海外线下门店消费有望强势康复。

综上所述，尽管涤纶短纤商场库存传导不畅，导致产业链呈现负反馈，但下半年海外需求估计微弱康复，商场表现将强于上半年。(作者单位：国泰君安期货)