亏损10亿、裁员上万、002584老板套现，七问海底捞！

作者|探雷哥来历|格隆汇探雷区亏本近10亿，裁人上万，翻台率下滑、新加坡老板套现近16亿，这都是在海底捞上市2年内呈现的。但股价却走得反常风流，现在港股市值已超越3200亿。截止至10月8日收盘，海底捞动态PE高达623倍，都不必问贵不贵了，毫无争议的是，公司未来多年都得用成绩来消化现在的泡沫。是时分看空海底捞了！关于海底捞，探雷哥也有一些疑问，但由于港股发表的信息太少，很难经过揭露材料得到满足的答案，以提醒危险为喜爱的探雷哥觉得有必要抛出一些咱们发现的问题，让我们对这家“新加坡”上市公司有些新的知道。2020年上半年，呷哺呷哺、九毛九都呈现了运营亏本，别离亏本2.52亿、亏本0.86亿。作为收入规划最大的海底捞，亏本额也最大，为9.65亿。依据公司的说法，首要是受疫情影响导致门店客流量削减。海底捞90%以上的收入来历于线下餐厅运营。关于24小时运营的海底捞来说，它的翻台率现已是远超越餐饮企业的水平，现已做到极限。别的假如海底捞的门店扩容（添加台桌数），在必定程度上会下降翻台率，自2018年到达翻台率高峰5.4次后，公司至今就没再到达这个数据。2019年，公司的全体翻台率继续从上年的5下降至4.8。u003cstrong>在翻台率上，海底捞的提高空间形似现已遇到了天花板。u003c/strong>先看海底捞近年的人均消费数据，各年提高起伏根本在3%左右。海底捞本就定位中高端火锅品牌，人均客单价从90提高到100花了4年时刻，从100提高到110也花了近3年时刻。仅有不同的年份是2020年中报：海底捞的客单价提高8%，CPI增速从上年的2.9%下滑至2.5%。据据券商研报，海底捞的客单价较去年同期有所添加，从19年同期的104.4元提高至112.8元。首要原因是低客单客群消费下降（学生69折，但未开学；其他价格灵敏人群消费志愿略有下降）导致高客单人群占比提高，以及3月下旬至4月10日海底捞时间短涨价带来了6%左右的增幅。2018年，海底捞上市后，开端采纳门店下沉扩张战略，从一线城市向人均消费较一线低的二三线城市进行扩张，跟着二三线城市的门店总数逐步超越一线城市，人均消费只要进一步趋于摊薄的或许。而涨价一起也会在必定程度上削弱翻台率。u003cstrong>海底捞现已是中高端品牌，上述涨价不行继续且空间有限。u003c/strong>u003cstrong>问题一：一边扩招，一边裁人，是否存在调理亏本？u003c/strong>明显并不是由于缺钱，疫情期间，呷哺呷哺也相同获得了银行短期告贷。关于门店扩张方案，呷哺呷哺的财报是这样发表的：虽然集团储藏了很多点，但上半年只开了31家门店，确保新开店的质量。战略辅导是“弱经济周期之下只开有质量的饭馆”。而关于服务是首要、产品及口味其次，靠人才驱动扩张的海底捞来说，扩张新店好像要比前者更重视“质量”。这点不由让探雷哥脑洞大开，综上剖析，关于海底捞而言，仅有能给商场预期的要害变量便是门店扩张数，公司也给出了疫情之下，依然逆势扩张，迫临千店的数目，所以呈现股价违背根本面的上涨。按最低裁人数1.06万核算，依据公司财报发表的职工薪酬及职工人数，大略预算人均月薪资为7000-7400元，按每人每月7000元薪资核算，不额定考虑补偿，别离假定公司从1月初和4月初裁人，2020年上半年，公司由于裁人可节省的人工薪酬开销是2亿-5亿之间，u003cstrong>这也意味着公司经过裁人给公司省了很大一笔费用，假如没有裁人或许亏得更多。u003c/strong>考虑到历年人工本钱根本占到公司3成的开销，再结合海底捞的人员招聘及训练服务也是由张勇操控的相关公司“微海咨询”供给，u003cstrong>公司是否存在经过操纵职工人数来添加或削减亏本的或许呢？u003c/strong>2020年上半年，海底捞新开门店173家、封闭门店6家，也便是说净新增门店167家，环比添加21.74%，逆势扩张的一起，职工总人数却削减了10,614人，环比削减10.33%。简略比照职工人数与餐厅数量，单店均匀人数呈现了较大的下滑，从19年的134人下降到99人。u003cimgsrc="/d/file/20201010/ycvpeyfqkle73.png"/>为什么这么说呢？到2019年上半年，海底捞的餐厅数量为593家，上半年的职工薪酬为36.52亿，而到2020年上半年，海底捞的餐厅数量为935家，上半年的职工薪酬却仅为40.74亿，两者比照，餐厅数量大增342家，可是职工薪酬仅添加了4.22亿。是不是有点可疑？u003cstrong>问题三：海底捞为何要举债扩张？u003c/strong>由上文可知，海底捞的添加空间首要来历于门店扩张。到2020年6月底，海底捞告贷告贷余额为33.05亿，其间上半年新增的银行告贷为32.38亿，2020年上半年，公司新开业173家海底捞餐厅，海底捞全球门店络也从2019年末的768家增至935家。2020年上半年，公司的财政本钱为1.83亿，较2019年上半年的1.02亿同比添加了79.2%。u003cimgsrc="/d/file/20201010/gko5got5jda74.png"/>依据揭露材料，海底捞不管从底料出产、食材加工、仓储物流、门店装饰施工，人力咨询等方面都首要在依靠相关方。u003cimgsrc="/d/file/20201010/n44skz3gur176.png"/>u003cimgsrc="/d/file/20201010/k2qzaux3bji77.png"/>u003cimgsrc="/d/file/20201010/5unhx2anmpr78.png"/>u003cimgsrc="/d/file/20201010/grdxxobjlu079.png"/>u003cstrong>问题五：一边借款一边套现，什么时分再套现？u003c/strong>u003cimgsrc="/d/file/20201010/fpeqqp0q1ng80.png"/>除非大股东能确保最近几年不减持套现，想必，这个有点南。自公司上市至今，海底捞就发生了两笔收买。2019年3月26日，海底捞以2.1现金收买亏本的新三板公司“优鼎优”（U鼎冒菜），以拓宽运营品类，新增子品牌，为海底捞现有事务供给协同效应。从财政数据看，“优鼎优”的成绩很惨白，2014年至2018年，“优鼎优”的净利润别离为-305万、-358万、-306万、22万元及-886万，根本都是亏本，到18年末，它的净资产只要1个亿。第二个是方案收买上海澍海80%的股权和一家注册在美国特拉华州的HN&THoldings80%股权。同日，海底捞全资子公司HaidilaoSingapore订立了收买HaoNoodle的相关协议。陈龙及朱蓉赞同按总价值304万美元（约合人民币2075.96万元），向HaidilaoSingapore出售80%的HN&THoldings已发行及发行在外普通股。依据互联信息，“汉舍我国”九家中餐厅及纽约的两家餐厅的创始人都是朱蓉。u003cstrong>问题七：公司市值飙涨，董秘及CFO岗位却成烫手山芋？u003c/strong>u003cimgsrc="/d/file/20201010/wovugsrujor81.png"/>u003cimgsrc="/d/file/20201010/eivemfaldiu82.png"/>u003cstrong>结束语u003c/strong>其间有这么一段对话：u003cstrong>张勇：对，我是受伤最严峻，是九死一生。u003c/strong>u003cstrong>张勇：那门店疫情期间天天不运营，薪酬又得发，那还得公司来掏啊。u003c/strong>u003cstrong>张勇：首要仍是看《价值》嘛。u003c/strong>