渣打银行信用卡(招商银行杭州分行)

关于互联金融公司来说，在赢利下降的一起，整体信用危险下降+留存率进步，其实是一个好的组合，可持续展开的生意。360数科自动下降产品价格，开端所谓客群上的战略搬运。

360数科，是我一笔不错的出资。2018年公司IPO开端盯梢持有，简直每个季度关于它都写点出资笔记，在绵长阴跌里逐步加仓，本钱躺平到10美元，彼时尽管其增速成绩与估值构成了令人动容的倒挂，依然许多人都在看衰，但不要紧，正人打脸十年不晚。

然后的故事便是前史了，中概股迎来了大阳春的如梦如幻如空想的2020-2021年，我在30美元开端减仓，报答200%-300%有余。当然就像大多数我持有的中概股相同，留了不到一半仓位。初衷是想做时刻的朋友，尽管后边一年时刻把没把我当朋友。

不过总有那句心思账户的的经典台词来安慰自己——横竖剩余都是赢利在翻滚。

职业现已构成寡头

我一直说，有实在需求的强监管职业，到终究有一个十分或许构成的格式，便是职业门槛高耸入云，让一个涣散无序的商场完结整合，让打猎森林变成举世影城，终究构成头部玩家。而互联金融职业展开就跟教科书相同。跑了那么多年，上市的我国互金公司里，现已构成了显着的寡头。

别的，强监管尽管对职业里的公司有较强的限制，但也能有用挡住新晋玩家，所以咱们看到——尽管从各种APP的牛皮藓广告来看，仍有许多年青的朋友想加入到这个职业的大家庭中来——如当年相同几年时刻快速做到IPO的体量，现已不或许。

所以能够看到顶住了强监管，终究百贷大战跑出来的，一个是360数科，一个是信也(原拍拍贷)。当然还有首要2B的陆金所。但陆金所我以为实质上是一家以地推获客为主的传统金融机构，并无科技基因，不太值得下注，还不如买银行，究竟银行现在也估值廉价。

360数科最新一季度财报数字都算慎重有升，无论是在外的借款余额规划，规划的增加，收入以及take rate(抽佣比率)，都老成持重。借款规划上，一季度促进借款988.3亿元，同比增加33.29%；总净营收43.2亿元，同比增加20%。用户数据上注册用户1.9亿，授信用户3980万，同比都是10%以上增加。

但是终究的赢利却下降不少，11.79亿元，同比下降12.5%，环比下降9.6%，当然原因比较复杂，有自动也有被迫。被迫原因必定能够赖大环境，比方假贷需求与资金本钱的动摇，比方新冠疫情与防控的影响，比方有监管4倍LPR的紧箍咒，等等，当然业界一切公司均面对如此局势。

而自动原因只要一个，便是自动下降产品价格，开端所谓客群上的战略搬运。做互联假贷生意，什么样的收费就会招引什么样的客群， 由于供给的产品(假贷资金)实质上具有100%的同质性(我从蚂蚁金服借的1元不会比从微众借的1元在购买力上有一分钱的不同)。而客群是依照定价来的，假贷利率3%与假贷利率20%，那产品上彻底就不是一个物种；前者甚至能招引到省省这样的富豪，然后者只能招引到中低收入人群。当然后者对3%的利率也会趋之若鹜，此刻派用场的便是优化后的危险模型，将这些人挡在3%的大门外。

所以一个互金渠道赢利率的下降，未必一定是件坏事，有或许是其自动下降客群危险(这跟银行的逻辑同曲同工)。在赢利下降的一起，整体信用危险下降+留存率进步，其实是一个好的组合，可持续展开的生意。一季度经过360数科渠道发放的高上限和低上限借款的均匀内部收益率都现已低于24%，而利率上限有一个监管线是4倍LPR，终究下降利差是必然趋势。

互金公司在经济形势压力加大的大环境下，首要仍是要做好防卫，争夺打个防卫反击。由于经济有下行压力，原先质量不错的客群也有会蜕变的危险。从一季度数据能够出来，就算自动搬运客群，但大财物质量其实存在恶化，逾期率数据升高。比方90天+逾期率到达2.4%，比上年底的1.54%上升不少。其他的风控数据，大多也出现这个特征。因而慎重和收敛必定是对的，而2022年的承压也在预期之中。

那么问题来了，已然赛道里终究跑出来360数科和信也，而信也科技又刚刚也发了一季度财报，所以咱们正好能够比照一下这两家公司；数据显现，360数科在赢利侧的财政体现要比信也科技好不少。

经过杜邦剖析，价格ROE拆解成不同的财政数据，来反应出出售赢利率、财物周转率、杠杆率(权益乘数)的差异。360数科首要仍是赢在高赢利率以及权益乘数上更高的杠杆率。

而其实从杜邦剖析也能看出来，这两家公司实质上干的都不是传统的银行放贷生意，不是表内放贷，不是财物负债表的生意；实质上它们做的是技能生意。所以它们的ROE、ROA、负债率，进行杜邦法分化后的财政特征，与传统银行简直没有一丝丝相像。

并且与银行形式最最最悬殊的差别是，假如展开的是轻财物形式(capital light)，便是供给互联技能收取费用而不是放贷表内资金赚取利差的形式，眼下360数科轻财物形式下的余额现已超越50%，就并需要不承当借款的信用危险，不用为资金方兜底。当然这种形式对互金公司的技能才能、风控模型、催收优化、获客与留存的要求比传统银行的放贷生意要高得多。

终究简略看下估值。

估值上两者一时瑜亮，轻视值实质仍是商场对监管力度的忧虑。但我以为比较奇怪的是，在360数科的基本面显着更优的情况下估值上没有给一丝溢价(以PE看)。别的还有一点很有意思，职工人数2000+ vs 4000+，但分明前者成绩将近后者两倍，这人效一进一出便是1人干了4个人的活儿？看来摸鱼爱好者应该远离360数科这家公司；但关于股东来说，人效高必定是一家功德。