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“我感觉，现在的军工很像前两年的新能源车，或许再往前的新能源。”

这是兴业证券全球首席战略剖析师张忆东8月2日的最新发声，他还说道咱们调研的一些军工公司，几十年从来没见过这么好的订单、景气量。可是，商场没有充沛反响军工的生长性，仍是觉得仅仅主题出资。

一言惊起四座，再加上军工板块近期的亮眼体现，军工板块重视度又蹭蹭上涨了。

事实上军工的反弹从5月份就现已悄然开端，其时咱们还回忆了近10年军工的行情和板块的特色：

暴升后长时间阴跌，超跌后的反弹往往又具有领涨特性。

前两天南边直播间邀请了南边军工变革的基金司理邹承原进行了解读，邹承原曾在安信证券任军工剖析师，2019年参加南边基金做军工职业研讨员，关于军工有专业深化的知道。今日咱们就结合直播精华内容，和咱们再深化聊聊军工内涵出资逻辑、估值、怎样选基金等。(基金司理从业阅历详见注释)

军工上涨原因剖析

首要来看本轮军工上涨的原因。

确实政治事情供给了催化要素，但本次军工重回咱们视界，首要仍是拿成绩说话。

到7月31日，军工板块内有32家公司披露了半年成绩预告或半年报，其间24家公司完成了盈余，占比达75%。16家公司完成了超越60%的同比增速。上半年一般是冷季，跟着下半年产能和订单的逐渐开释，全年的成绩增加可期。

详细来看，军工板块的上游原材料、元器件公司完成了较高的增加，在本轮反弹中最为微弱。任何一个产业链一般都分为上游、中游和下流：

军工的上游企业首要是原材料，元器件公司等；

中游有集成电路、发动机配套、零部件加工等；

下流便是主机厂，能够理解为完整地出产飞机、导弹、坦克等整机的企业。

一般来说，上游配套企业，只要把产品交给给主机厂，就能够经过交给及时承认收入，成绩增速较高，但在二级商场市值不大。而下流的主机厂市值高，在军工指数中权严重，但从根本面上看增速相对较低。

这一轮的军工行情，中航证券描述为“小票搭台，大票唱戏”，意思是以中上游中小市值公司领涨，带动以主机厂为代表的权重股上攻，完成军工板块全体的升温。

军工的出资逻辑

经过方才的剖析，咱们对军工板块内部的分解应该有了开端的了解，那么在出资中怎样装备和掌握上中下流企业呢？邹承原基金司理这样地描述自己的出资逻辑：

树主机厂财物为大旗，要点装备高弹性配套企业，调查第三类稳健配套企业。

主机厂，便是下流的出产武器装备终端产品的企业，特色是高重视度、大市值，估值水平较高，但往往成绩开释不会那么快。跟着产业链配套功率的提高，成绩会逐渐开释。

主机厂以外的第二类财物——高弹性的配套财物。这一类财物是主机厂的中心配套企业，能够经过高增加来消化高估值，并且景气量十分高。

半导体也好，计算机也好，现在开端讲自主可控、国产化代替，军工职业阅历20年的技能堆集，构成很深的护城河。其次这类企业很好地完成了军转民，以军养军必然会遭到军费天花板的约束，只要以民养军，翻开军费的天花板，才有或许生长为一类优质企业。所以咱们要点装备的企业往往会集在这一类。

第三类财物是稳健配套类财物，能够当成军工的被迫元器件，假如主机厂要放量，元器件必须先投入，这一类企业当成军工职业的风向标。

邹承原将这套逻辑类比为战役中的“围点打援”，即围主机厂这一个点，首要会集在高弹性配套企业。第三类企业是调查哨，调查职业到底有什么改变。

军工的估值贵不贵？

看完上面的出资逻辑，小编也不由感叹基金司理出资思路的明晰明晰。但对咱们个人出资者来说，还有一个重要的问题是军工的估值高不高？

邹承原的观念是本年板块估值现已到了56倍左右，比较于其他高景气量轮动的板块来讲，比方半导体、新能源车，军工职业的估值相对比较低。

小编计算了中证军工指数的近6年前史分位数，在60.44%，也便是估值处于近6年的中上等方位，不算轻视，但也还没到极点高估。(wind，20210806)

ETF被迫基金 VS 自动办理基金

那么详细到基金层面应该怎样选呢？职业主题基金大体都能够分为被迫指数型和自动办理型两类，选哪个比较好？

邹承原表明咱们看了商场上干流的军工指数，包含中证军工指数、中证龙头军工指数、国防军工指数，往往都在35只股票以上。盯梢某一指数的基金全面掩盖这么多股票，持股会集度不会很高。

而自动的军工基金产品，能够做到会集度比较高，能够有自主权挑选景气量高、长时间求过于供的或许存在技能壁垒的优质公司，而不是像洒豆子相同全盘布局。

此外小编还想弥补一点军工职业保密性强，研讨壁垒很高，个股之间的差异普通人很难掌握，所以全体来说更引荐咱们重视自动办理型的基金。

最终小编想说，今日这篇文章旨在让咱们对军工有更深化的了解，可是其背面的危险咱们往期说过，板块的前史特性是暴升后或许会长时间阴跌，易受短期事情的影响。虽然有成绩支撑，可是在二级商场也很难呈现一蹴即至的上涨，若短时间内涨幅过大，不扫除呈现震动回调的或许。