天风证券：后疫情关注电影修复 头部影片有望获得更高弹性 青岛香格里拉大酒店;

北京、上海疫情缓解步入正常日子次序，电影职业估计逐渐迎来修正。

跟着疫情防控获得阶段性效果，6月1日起，上海加快康复正常日子次序；北京大部分区域6月6日起康复正常出产日子次序。电影职业上半年因为疫情影响遭到限制，结合首要城市防疫发展，以及6月10日《侏罗纪国际3》代表的大片上映，电影职业有望逐渐迎来影片供应的连续康复及观影志愿上升。

疫情特别年份下影片票房会集效应更为显着，22年估计仍将坚持会集趋势，头部影片有望有超预期体现。

疫情影响下，可观影窗口期缩短，观众观影挑选考虑维度也相对更多，因而在20年及21年，电影商场票房出现显着的头部效应。2020年全国票房前三影片票房分别为31.1亿元/28.3亿元/16.0亿元，占当年总票房比分别为15.3%/13.9%/7.8%；2021年全国票房前三影片票房分别为57.7亿元/54.1亿元/45.2亿元，占当年总票房比分别为12.2%/11.5%/9.5%；21年票房排名第四影片票房则下降至14.8亿元。比照疫情前商场状况，18年票房榜首影片占总票房比为6.0%；19年为7.8%。考虑22年仍在疫情影响下，一起近期优质供应缺少，后续上映的头部影片具有高票房弹性可能性。

头部公司隆冬中体现强竞赛力和事务耐性，商场份额有望继续进步。

光线传媒：如除掉合伙企业公允价值变化影响，21年公司归母净利润为6.73亿元(不含减值预备)，22Q1归母净利润为1.51亿元，主营事务体现体现耐性。公司估计22年上映电影项目17部，估计制造电影项目44部。其间要点动画电影《深海》已送审。

万达电影：院线事务板块万达抢先地位安定，21年票房人次康复好于全国均值，公司旗下影院(含轻财物)21年累计商场占有率为15.3%，较2019年进步1.2个百分点；22Q1市占率为16%，创前史最好水平。电影方面，公司出品的《你是我的春天》定档7月1日，《海底小纵队：窟窿大冒险》定档7月9日；《外太空的莫扎特》(陈思诚导演)定档7月15日。

猫眼文娱：公司在21年电影票务渠道范畴坚持抢先，在线票务事务继续活跃服务好职业需求；主控发行国产影片18部、票房超越人民币86亿元，部分影片体现优异，如《你好，李焕英》票房超越54亿元。作为互联渠道，获益全体商场康复。

出资主张：因为疫情重复等要素，电影职业短期面临压力，但咱们以为优质电影龙头的中长期逻辑并未改动，中小企业在职业隆冬中会加快出清，头部公司竞赛优势和商场份额有望继续进步。考虑当时首要城市日子次序逐渐康复，电影商场有望迎来事务及心情的两层修正，主张要点重视电影头部公司，包含(储藏《深海》)、(储藏《外太空的莫扎特》等)、等。

危险提示：疫情影响；观影志愿修正程度不达预期；电影项目进展不确定性；票房项目不确定性；监管危险。