边风炜：四季度以平常心求小惊喜 很万联证券难复制七月的全面复苏行情

全体商场在四季度很难仿制七月的全面复苏行情，凹凸切换或将逐渐闪现。这些轻视值职业尽管没有爆发力，但考虑到四季度的防护环境，主张咱们墨守成规，不求有功先求无过，以平常心求小惊喜。

节后商场遵照“月历效应”，持股过节的投资者顺畅收到了开门红包，商场一方面是克隆节中周边商场的走势，另一方面是节前失望资金出逃引发节后心情修正和适度回补，商场再次教育了投资者顺从往往是盈余的最大敌人。

不过跟着指数再度迫临3350点，追高心情越发慎重，商场开端呈现震动，一起技术上，上下缺口也好像明晰地让所有人看到了阶段性的强弱分解是如此显着，上方3370点在9月初构成的向下跳空缺口继续了近一个多月，闪现了越挨近3400点压力越重；而下方3250点邻近向上的缺口也很有力，闪现挨近3200点处空方的衰竭，在如此狭小的百点区域内重复震动或是未来一段时间的首要走势，指数上耐性等候多空比赛后的真实方向挑选。

至于操作上，10月或许要好于9月，比较9月的单边震动回落，10月的震动市好像更强，尽管外部不确定性犹存，但跟着三季报和一些重要会议的举行，10月结构性时机不会很少。

从9月社融数据以及前三季度的数据计算来看，轿车、外贸、基建、消费都从不同方向支撑着经济的复苏。而本周央行查询计算司司长的一段说话引起商场无量联想，原话是“应当答应微观杠杆率阶段性上升。估计三季度GDP增速会进一步提高，这也为未来更好坚持合理的微观杠杆率水平发明了条件”。这一段说话可谓一石激起千层浪，因为之前商场的预期是跟着疫情国内的有用防控，全体微观杠杆或逐渐回落，特别是在阅历了2019年至今的金融加杠杆后，现在好像不会跟从海外扩表，而此次的央行计算司表态，给了商场更多的扩张预期，这关于金融甚至整个微观周期职业都带来不小的幻想空间。

商场也敏捷做出反响，之前体现瘦弱的银行、稳妥包含基建等都纷繁体现强势，特别是9月以来十分惨白的银行股身先士卒，与此一起，创业板体现就要落后许多。咱们以为，这表明全体商场在四季度很难仿制7月的全面复苏行情，一起伴跟着海外科技限制的呼声渐强，之前重复提示的凹凸切换或将逐渐闪现，从高位高估值的科技向低位轻视值的金融基建等周期挨近，在守住全年收益方针的一起，寻求收益的进一步稳步推动，这或许是未来大部分组织的操作方向。

这些轻视值职业尽管没有爆发力，但考虑到四季度的防护环境，咱们主张咱们墨守成规，不求有功先求无过，以平常心求小惊喜。

(作者为国泰君安上海研讨总监)