上投摩根基金经理李德辉：A股下半年或爬坡上行 仍看好新能源等高景气行业5存单挂失00亿

“本年以来，商场全体的逻辑其实就是在买卖景气量趋势。” 上投摩根基金司理李德辉用一句话总结了本年上半年的商场。

回忆本年以来的商场，自5月以来，商场反弹体现出显着的结构性分解，其间新动力板块一骑绝尘，在一众职业中领跑全市。李德辉以为，新动力板块反弹最大，首要是因为全球动力价格较高导致新动力需求十分微弱，这反映出商场对职业景气量的高度灵敏。

近来，李德辉行将发行一只新基金，即上投摩根慧享生长混合型基金。站在当时时点，李德辉以为，在经济基本面修正和相对宽松的流动性下，A股下半年有望爬坡上行。但一起因为经济康复的斜率还不行高，外部需求下滑叠加内部疫情重复，使得商场很难像2020年相同大幅反弹，因而，下半年商场大概率会坚持窄幅震动的状况，从职业上更看好新动力等高景气量职业。

下半年仍布局高景气赛道

在很多职业板块中，李德辉以为，新动力是现在全商场罕见的坚持高景气和高添加的赛道，而且对其他职业形成了虹吸效应。

“咱们正处在一个添加瓶颈的时期，消费跟着整个宏观经济的节奏而放缓，医药受带量收购的影响而继续调整，科技方向的消费电子需求也逐步疲软……相比之下，新动力板块受俄乌抵触、动力价格上涨等影响释放了很多需求，在本年和下一年估计依然能保持较高的景气量。”李德辉以为，这使得本钱继续流入新动力板块，商场不断调高预期，以至于新动力的体现相对比较极致。

他坦言，本年在组合上的确比较均衡，尽管在前期跌落过程中，相较于同类生长风格的基金，组合的防御性较高；但当反弹的时分，也没有体现出很高的弹性。

过后皆易，当下最难，关于自己上半年的组合装备，李德辉也进行了总结反思，“从性情视点来看，我的组合装备一直是比较均衡的，这是根源的主意，但在实践的操作过程中，的确需求依据改变做相应的调整，比方本年，商场其实就是在买卖通胀，买卖景气量趋势，而咱们对景气量上的注重还不行，需求去调整。”

因而，李德辉表明，自己会在下半年沿着高景气赛道寻觅有或许超预期的公司，从职业上相对更看好新动力板块。一方面，国内新动力车出售本年阅历了提价后的负面冲击，可是新动力车的新供应更多、产品力更强，本年估计国内浸透率可达27%-30%，估计下一年仍有较快添加，且全球浸透率本年仍缺乏10%，长时间仍有空间；别的因为全球动力价格过高，导致海外光伏储能需求十分微弱，部分环节呈现求过于供。全体来看，新动力板块估计在本年和下一年的景气量依然较高。

新动力下流长时间更占优

整理基金季报能够发现，二季度以来，李德辉逐步提高了新动力的仓位，且持仓首要会集在产业链的中下流，比方竞赛壁垒较高、竞赛格式较为明晰的电池环节，但对上游的资源化工却鲜有参加。

对此，他解释道，尽管大宗产品的价格比较好判别，可是股票的价格相对难定价。首要，投资者很难判别商场是在买卖当下的价格，仍是在买卖整个职业的景气量，那就无法判别该用PE仍是DCF的方法进行估值，PE估值比较简单，但DCF估值要对未来几年产品的价格和赢利去猜测，很难定价；其次，上游资源品的股价和基本面关联度不高，反而简单受心情面影响，和整个商场的危险偏好关联度十分高。

“比方碳酸锂，2020年从20万/吨涨到40万元/吨，股价却一路跌落，比及本年商场反弹时股价才产生大涨，从基本面来看它的价格仅仅从40万元/吨涨到50万元/吨，股价显着是和整个商场危险偏好更相关。” 李德辉举例道。

此外，李德辉还以为，求过于供仅仅短时状况，新动力职业严厉意义上并不存在长时间的求过于供。所以，尽管上游或许在短周期里有盈余较强的阶段，毕竟仅仅规范的工业品，而下流有更强的品牌溢价和途径溢价，长时间来看会愈加占优。

但他也表明，新动力赛道的动摇会很大，原因是职业的长时间和短期存在对立。一方面，从当下来看，这是全商场为数不多有需求扩张的职业，所以资金乐意在这个板块里边做买卖；但另一方面，这个职业的供应在大幅添加，产业链各个环节都在扩产，一旦商场大幅动摇或许供需格式产生改变，资金对职业的远期稳态不行有决心，或许就会产生兜售行为。

“假设未来宏观经济的走向更达观的话，商场或许会朝愈加均衡的方向开展。但假如宏观经济还相对较弱，整个商场能买卖的更多方向或许仍是新动力，只不过这儿边有大幅动摇，尤其是现在商场关于新动力的需求添加的预期是比较满的，一旦未来不达预期，下行的危险就会比较大。因而咱们仍是需求亲近盯梢，重视宏观经济的改变和供需格式的演化，因时而动地做一些装备的调整。”李德辉称。