现金为上：旭辉3亿美元永续债权衡60064万业企业

小心翼翼。

7月11日，旭辉控股集团(00884.HK，简称“旭辉”)永续美元债(XS1653470721)接连自7月7日以来的跌势。到发稿时止，该笔永续债净价56.0385美元，收益率673.4684%。

或许遭到不换回永续债的风闻以及当天多只地产龙头股被剔出恒指影响，11日旭辉股价跌3.72%，收于3.11港元。

本钱商场翘首以盼旭辉关于8月24日到期美元债的换回公告。7月10日，商场等来了旭辉关于回购于2023年1月到期的5.50%美元债(1750975200)的公告，据发表，于2022年7月8日，公司已购回本金总额为500万美元，相当于该笔美元债本金总额约1.67%。

查询第三方债券东西可见，这是旭辉在2023年上半年仅有一笔到期美元债。旭辉称，日后有适宜的机遇，将进一步回购这笔美元债。

这意味着，旭辉不准备换回永续债了，而是把心思放在前述美元债偿还与公司开展上。当下的民企，提高资金利用率才是王道。旭辉CFO杨欣曾对外表明，公司将在企业财政安全边沿与融本钱钱之间做出平衡；将资金用在最有利于公司长时间开展的当地，应对商场的不确定性，为股东发明价值。

保存更多现金

旭辉8月到期永续债存续规划为3亿美元，如不换回，利率将重置到11%，每年约添加1亿人民币财政本钱。外表看，旭辉将支付更高的财政费用，但鉴于当下美元债动摇行情，新发债更难，旭辉如此资金腾挪依然低于近期新发(二级收益率>30%)本钱；后续，旭辉也有权依据商场改变，可随时换回，提早一个月公告即可。

旭辉不换回永续债，转而回购美元债，还有一个布景，便是旭辉的股价和债券价格自6月下旬以来的大幅动摇。旭辉股价从6月7日至30日上涨26%之后，自7月1日以来回落近18%(恒指回落1%)，其债券价格更是跌落超越20%。

近期民企高收益债券商场心情遍及走弱。对旭辉而言，现在保存更多现金是更优且慎重的挑选。前述换回500万美元的2023年1月到期的美元债，现在在75美元的低位，旭辉此刻回购明显是合算的。

旭辉挑选不换回8月到期的永续债，多少影响了近期该公司股价与美元债走势，但久远来看，这是旭辉债款办理的一次背工。

当下的职业流动性依然偏紧。本年1-6月，房企海外债发行规划同比大幅下降超90%。永续债的处理方法，正荣地产(06185.HK)的遭受可资学习。正荣地产有一笔2亿美元永续债(XS2013512608)在本年3月到期，其时正荣地产已兑付两期美元债利息算计约2250万美元。但是，不久后，正荣地产2024年到期美元债忽然大跌，正荣地产永续债也因被反悔换回而大跌。

2月11日，正荣地产、正荣服务股价闪崩，那时候，正荣地产办理层面临投资者仍坚称，将会按原方案换回永续债。无法该公司股债继续大跌。2月下旬，正荣地产对外宣告，估计现有内部资源或许不足以处理于2022年3月行将到期的债款，包括3月5日全部换回永续债。

鉴于此，旭辉关于永续债的情绪也较为坚决。知情人士泄漏，旭辉便是否换回永续债，与投资人、评级组织、剖析师等多个利益相关方做了交流和定见搜集，在获得本钱商场关于永续债操作方法认可的前提下才作出这一决议的。

小心翼翼

虽然在2022年，旭辉已无刚性到期债款，但该公司仍活跃办理2023年到期债款及优化债款结构，包括美元债回购方案等。

依据旭辉此前所发表，该公司办理层近期也接连增持境内公司债近千万元。旭辉履行董事兼集团履行总裁陈东彪及公司履行董事兼首席财政官杨欣于2022年6月23日至2022年7月7日期间于二手商场购买集团的境内公司债券，总价值合共约为人民币954万元(不包括相关买卖费)。

从近期一系列本钱操作来看，旭辉正在权衡利弊。比方美元债大跌的前提下，回购美元债有助于商场决心康复；但在当时动摇的美元债商场下，假如要新发行3亿美元的再融资将会十分困难，挑选延期相当于手握现金。

作为示范性民营房企，旭辉上半年公开商场直接融资超越46亿；再融资也在继续康复，新发行5亿公司债和10亿中期收据；各类银行借款坚持疏通，近期经过3个持有物业获取37亿经营性借款弥补现金流。

何况，2022年前6月，旭辉获得累计合约出售回款超越人民币740亿元。此外，本年上半年，旭辉出售金额提高较快，前五月回款率超越120%，6月出售环比增加25%到达135亿，来访量增加10%。整体而言，北京、上海、南京、姑苏等城市出售奉献较多。

中信建投证券剖析师竺劲剖析以为，旭辉6 月出售金额同比下降 48%，较上月收窄 12 个百分点，环比则增加 25%，已迎来边沿改进。与此同时，旭辉的代建事务开展提速，1-6月获取了29个代建项目，完成了政府代建、本钱代建等事务形式的打破。

明显，新事务的开辟也需求资金，这就不难理解旭辉关于债款办理小心翼翼的做法。