广东铝下游调研：消费乏力 旺季有待检验 00507股票;

陈述摘要

走势评级：铝：震动

陈述日期：2022年2月23日

★广东铝下流调研首要定论

下流复工进展不及从前同期，建材消费比较乏力。从本次调研的状况来看，下流消费状况有所分解，全体不容达观。约有三分之一的企业表明，本年复工时刻与上一年适当，复工后的下流订单也契合预期，这部分企业首要是规划较大的铝加工企业。还有三分之一左右的企业表明，本年节后复工时刻较上一年稍晚，节后订单也较上一年削减约30%。最终三分之一则表明，本年节后复工时刻显着晚于上一年同期，上一年头八左右便逐渐复工，本年正月十五左右才开端连续复工，且节后订单较从前同期下降50%-70%。归纳来看，本年节后华南区域的消费状况不容达观。下流企业全体库存水平偏低，节后暂时没有找到适宜的点位进行很多的补货，全体以刚需为主。

1月前后国内铝消费全体体现较好，令商场关于节后消费全体呈现较为达观的预期，不过从本次调研的成果来看，华南区域的消费并不抱负，华南是国内铝建材的首要出产区域，一起建材又是国内铝消费的最大范畴，所以需求警觉本年3、4月份旺季消费不及预期的危险。

★出资主张

现在国内铝市呈供需双弱的形势，3、4月份电解铝根本面相对健康，库存压力不大，铝价估计一切支撑，但因为商场现已部分对旺季去库有所计价，近期国内期价上行的过程中基差也在继续走弱，单从根本面来看，咱们并不看好价格的上行空间，不过近期俄乌抵触继续晋级，加上海外根本面偏强，后续在音讯面的影响下不扫除价格大幅动摇的或许性。全体来讲，咱们主张以慎重的逢低买入思路为主，不主张盲目追高。

★危险提示

国内经济添加不及预期，俄乌形势继续晋级。

陈述全文

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广东铝下流调研首要定论

1)下流复工进展不及从前同期，建材消费比较乏力

本次调研区域首要在佛山、中山以及肇庆这三地，以铝型材加工厂以及铝棒交易商为主。本次调研始点为正月十五，参照从前经历下流现已开端连续发动，尽管或许没有到达彻底复工，但也能够以此刻复工进展对后期进行预判。

从本次调研的状况来看，下流消费状况有所分解。约有三分之一的企业表明，本年复工时刻与上一年适当，复工后的下流订单也契合预期，这部分企业首要是规划较大的铝加工企业。还有三分之一左右的企业表明，本年节后复工时刻较上一年稍晚，节后订单也较上一年削减约30%。最终三分之一则表明，本年节后复工时刻显着晚于上一年同期，上一年头八左右便逐渐复工，本年正月十五左右才开端连续复工，且节后订单较从前同期下降50%-70%。归纳来看，本年节后华南区域的消费状况不容达观。这一方面与地产职业全体不景气有关，别的铝价春节前便开端上涨，高企的铝价显着镇压下流备货志愿。

此外，本次所调研的交易商与下流加工企业的全体库存水平偏低，尤其是下流企业节后暂时没有找到适宜的点位进行很多的补货，库存最少的仅保持3、4天的量，全体以刚需为主。此外，企业遍及反响，近期铝价的上行对下流传导才能显着下降，曩昔价格的传导在几周内能够完结，现在或许需求几个月的时刻。

1月前后国内铝消费全体体现较好，令商场关于节后消费全体呈现较为达观的预期，不过从本次调研的成果来看，华南区域的消费并不抱负，华南是国内建材的首要出产区域，一起建材又是国内铝消费的最大范畴，所以需求警觉本年3、4月份旺季消费不及预期的危险。

2)原铝供给扰动加大，全体呈缓慢复苏趋势

1月国内电解铝产值为326.3万吨，同比上一年削减2.3%。电解铝运转产能为3858.9万吨，较上月添加48.1万吨，比上一年同期削减90.1万吨，开工率为89.4%，较上月添加0.9%，较上一年同期削减0.3%。电解铝彻底本钱为16646元/吨。铝锭进口窗口继续封闭。

国内供给端年头以来扰动较大，全体来讲产能呈现净添加的形势。供给的增量首要来自于云南区域，云南区域铝企2月连续取得不同数量的电力目标(算计195万千瓦)，现在正在复产中，电力目标累计折合可复产产能120万吨左右，其间云南宏泰约70万吨，云南神火约22.5万吨，云南其亚约18万吨，云南铝业约12万吨。电力目标是此前没有呈现过的概念，电解铝供给端方针方面的放松在时刻节点上有所超预期，后续是否有新的目标给到铝企值得重视。供给的减量来自百色百矿。广西百色区域受突发疫情影响，当地政府发动相关防控办法，对全市规模施行交通管制，原则上车辆和人员不进不出。广西吉祥百矿因疫情对一切员工进行阻隔，电解铝停槽处理，方案悉数停产，累计影响产能50万吨。因为事发忽然，强行停槽或导致后续复产电解槽需求大修，因而所需时刻较长、资金也较多，估计实践复产需求比及6、7月份。

因为现在国内电解铝赢利处于高位，企业自身复产志愿较强，本年束缚供给的方针性要素有所平缓，估计供给端将逐渐修正。不过因为短少进口铝锭的弥补，国内供给短期压力仍然不大。

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出资主张

节后国内铝价连续了节前偏强运转的趋势，LME铝价更是突破了上一年的高点。现在国内根本面呈现出供需双弱的形势。消费端受制于地产的连累，体现较为乏力，旺季体现存在不及预期的危险，但环比仍然会有所修正。供给端尽管同样在修正，但全体来讲相对偏慢。再考虑到沪伦比值偏低，进口窗口封闭，短少进口铝锭弥补的状况下进一步缓解了国内供给的压力。估计3、4月份电解铝根本面相对健康，库存压力不大，铝价估计一切支撑，但因为商场现已部分对旺季去库有所计价，近期国内期价上行的过程中基差也在继续走弱，单从根本面来看，咱们并不看好价格的上行空间，不过近期俄乌抵触继续晋级，加上海外根本面偏强，后续在音讯面的影响下不扫除价格大幅动摇的或许性。全体来讲，咱们主张以慎重的逢低买入思路为主，不主张盲目追高。

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广东区域铝下流企业具体调研状况

1)钢材加工企业A

企业于正月十四开端复工。钢材年产能为24万吨，上一年产值只要13万，首要是限电与资金等方面问题。本年下流冬储量只要曩昔的三分之一，节后订单比较一般，下流拿货志愿不强。公司作为民企资金压力很大。原材料价格上涨向下流传导才能很差。

2)铝棒加工及交易企业B

企业每个月1.8万左右的铝棒交易量，分公司有必定的铝棒出产产能。节前做了必定库存，节后在连续消化库存，本年节后复工全体偏慢，小厂开工率约30%，大厂能够到达60%，最近跟着铝价的回调下流有所备货，下流库存水平全体不高。现在的价格下流几乎不会做额定库存，以刚需为主。价格向下传导难度大。本年公司产销战略会偏慎重。

3)铝棒交易企业C

企业每个月交易量约6000吨，以铝棒为主。铝棒首要来自宁夏某棒厂。下流客户一半为工业材加工企业，一半为民用材。正月十五之后下流悉数复工，与上一年相比状况差不多，全体比较达观。工业材比民用材消费好一些。企业自身没有做额定库存。下流企业库存量短则3-4天，长则3-4周。

4)废铝及铝棒交易商D

企业每个月废料交易量约7000吨，铝棒约10000吨。现在库存1000多吨，与上一年同期相同。废料有10%来自于进口，现在洁净废料与合金锭的进口比较顺利。下流消费一般，拿货量不到上一年同期的50%。周边交易商关于铝价全体比较失望。广东周边区域的废料供给偏紧，需求从其他地方弥补。下流企业根本没做额定库存，交易商及偏上游企业有必定库存。

5)铝型材加工企业E

企业铝型材年产能50万吨，现在开工率90%。与上一年同期适当，上一年3月国内订单状况很好，本年的订单状况还不明亮。上一年型材产值40多万吨，本年估计会有所提高。企业型材中修建型材居多，民用修建型材受地产下行影响较大，商用幕墙订单影响有限，并且企业是国内为数不多的幕墙大型供给商，订单相对足够。公司以销订采，企业库存现在并不高。对本年价格预期慎重达观。

6)铝交易商F

企业每个月铝锭和铝棒交易量约1万吨左右，复工时刻与上一年差不多，消费全体不及上一年同期。企业库存与上一年同期适当。

7)铝棒交易商G

企业为铝棒交易商，每个月3万吨的铝棒量，自备民用型材熔铸车间。企业表明消费为20年来最差局面，上一年头八复工，本年复工时刻推迟到正月十五，且订单仅为上一年同期的30%。估计3月订单状况会逐渐康复，但估计仅能康复至60%。

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危险提示

国内经济添加不及预期，俄乌形势继续晋级。