银行行业：蜗牛数字股票代码政策环境友好 步入左侧机遇期

事情：近期已有兴业、苏农、常熟、江苏、中信等5 家银行连续发表2021年度成绩快报。全年成绩增速均较前三季度提高，ROE 同比均有所提高；反映盈余才能持续改进。一起，有四家银行不良率同比下降、拨备覆盖率同比提高，财物质量全体出现改进趋势。咱们以为职业盈余改进确定性较强，看好银行板块，首要根据以下逻辑：

2021 年下半年以来，经济增加放缓与房企危险露出的两层压力并存，导致商场对银行板块预期持续失望。2021 年7 月初至今，银行板块累计跌落约5%；当时估值仅0.65 倍静态PB，处前史低位。咱们判别，当时估值已充分反映商场失望预期。

方针环境转向友爱，重视社融金融数据或许的正向催化。

货币方针方面，央行别离于21 年7 月、12 月全面降准0.5 个百分点，在21Q4 货币方针例会又增加了“发挥好货币方针东西的总量和结构两层功用，愈加自动有为”的提法。咱们判别，货币方针将愈加自动友爱。

财政方针清晰愈加宽松。21Q4 地方政府债已加快发行，且近期财政部举行专家座谈会清晰2022 年持续施行活跃的财政方针。估计财政方针连续加码在途，相关基建出资对经济的提振作用值得等待。针对地方政府隐性债款的排查遏止方针仅或许对基建项目发动时刻有部分影响。

信誉方针纠偏并加大宽松力度。近期地产调控方针的纠偏信号显着。11月信贷数据来看，居民中长时间借款增量较为可观，反映银行已加大按揭借款项目的投进力度。此外，相关领导揭露讲话将部分房企危险露出定调为单个事情，表明将保护房地产商场长时间健康发展，合理资金需求将得到满意。信誉方针纠偏过度紧缩范畴外，全体宽松信号亦明显。2021年底收据利率较大起伏走低即反映当时有用融资需求不充足之下，履行层面加大收据贴现来应对信誉宽松的要求。

重视社融等经济前瞻性目标或许的正向催化。归纳来看，方针环境转向友爱已较为清晰；方针稳增加作用则有待相关数据的逐渐验证。一般来说，社融金融数据对经济走势有较好的前瞻猜测含义。11 月社融数据反映出融资需求仍显缺乏，数据惯性走势部分拉低商场预期，主张重视后续社融金融数据或许的正向催化。

出资战略：精选高生长赛道具有先发优势或区域生长性杰出的优质银行。当时地产调控方针纠偏+稳增加方针发力+有确定性且平稳向上的成绩体现有助催化板块行情，步入左边机遇期。主张优选财富办理范畴具有客户根底、出售途径、产品服务体系等先发优势的银行(如招商银行、安全银行)、具有区位优势且体系机制较商场化的优质银行(宁波银行、常熟银行等)。

危险提示：经济失速下行，地产调控方针、监管方针预期外变化。