信托专题研究方正证券同花顺：政信类信托如何转型？

一、政信类信任的前史展开

根底产业信任中的政信类信任事务，其融资方和担保主体多为当地城投渠道，承载着城市根底建造的使命，具有政府信誉或优质企业信誉背书。早在2012年-2013年，伴跟着国家出台的要求严控银行业金融组织借款规划的方针，政信类信任规划快速扩张。2012年二季度至2013年底，政信类信任余额在大都时间内保持了20%以上的同比增速，由2012年1季末的0.25万亿元，迅速添加至2013年底的0.96万亿元。2014年，国家出台“43号文”要求当地政府应剥离融资功用，不再新增当地融资，政信类信任增速变缓。2016年，监管进一步收紧，政信类信任陷入了显着的阻滞期。尔后，在监管方针的推进下，政信类信任余额先减后增，不断动摇。

图1:2010年至今政信类信任余额及占比[1]

材料来历：我国信任业协会，普益标准收拾

2020年新冠疫情对国内微观经济形成巨大冲击，当地政府财政收支承压。为应对疫情形成的影响，政府微观逆周期调理力度显着加大，基建项目融资需求显着上升。城投企业作为当地政府调理商场、托底经济以及商场化运作出资项目的重要载体，在此布景下，活跃的财政方针推进基建项目短期反弹，政信类信任呈现逆势添加。据我国信任业协会数据，截止2020年1季度，投向根底产业范畴的信任资金总额为2.88万亿元，较去年同期添加了2.45%，其间政信类信任规划为1.13万亿元，占根底产业类信任的比重达39.4%，同比上涨了3.2%。

二、政信类信任展开面对的应战

近年来，政信类信任一再违约，给出资者带来了很大的负面影响。据悉，自2018年起至今，共有108只政信类调集信任产生违约，触及49家城投公司，违约规划算计约为100.99亿元。2019年下半年和2020年是政信类信任违约的高发期，其间2019年第四季度违约金额最高。

图2:2018年以来政信类信任违约状况

数据来历：普益标准

政信类信任的一再爆雷难免会形成出资者对政信类信任失掉决心，政信类信任的展开遭到显着的阻止，余额和占比都较之前有显着的下降，并且在利好方针出台后依然较为低迷，政信类信任遭到了多方面的应战：

1、过度依靠当地政府信誉。政信类信任产品本质上十分依靠于当地政府信誉，项目的还款来历、担保代偿资金都与当地财政状况相关。若当地政府的实力偏弱，发行信任产品带来的高负债本钱将加剧当地政府的财政压力，过度运用财政杠杆和债款担负较重的城投渠道违约危险将大大添加。

2、方针约束加大征集难度。近几年来监管方针大力标准政府融资行为，国家不断出台各种方针、文件，标准当地政府的融资行为，鼓舞当地政府发行专项债、约束其他融资方法，信任公司向当地政府供给融资在方针层面遭到显着的约束。一起，城投崇奉也遭到方针的负面影响，政信类信任的征集难度较以往提高。

3、信任融本钱钱居高不下。政府融资渠道经过政信类信任融资的本钱与发行专项债比较，不具备优势。当地政府经过债券商场发行专项债，融本钱钱显着低于政信类信任。一起，在宽松的信贷环境下，以银行为主的金融组织根据信誉、资金安全等考虑，很多资金首先会涌向与政府密切相关的政府融资渠道。

三、政信类信任能够怎么转型

从方针监管趋势来看，国家将要点支撑“两新一重”，即加强新式根底设施建造，展开新一代信息络，推行新能源轿车；加强新式城镇化建造，大力提高县城公共设施和服务才能；加强交通、水利等重大工程建造。根据方针导向和久远展开，政信类信任可环绕基建范畴拓宽政信事务，逐步改动传统形式：

PPP形式或将成为我国根底设施建造的重要形式。信任公司比较于其他金融组织具有显着的准则优势与东西优势，能够使用其灵活性和立异性挑选合适的方法参加PPP项目。从出资性质看，信任公司能够经过股权出资、债务出资或“股权+债务”出资等形式参加；从参加程度看，能够经过直接出资项目公司、为建造运营公司配资、为项目参加主体供给咨询服务等方法参加PPP项目。

信任公司能够展开归纳化的根底设施信任事务。跟着我国当地融资渠道的转型展开，根底设施出资基金展开空间明显增大，信任公司正与当地政府、专业出资组织一起建立PPP出资基金、根底产业出资基金等基金，参加各类中心根底设施建造，供给长时间股权资金，协助优化本钱结构。

信任公司能够展开根底财物证券化事务。资管新规关于财物证券化事务予以特别支撑，不归入资管新规的办理规划，也鼓舞了根底设施类财物证券化的展开。信任公司能够作为根底设施证券化分销商、出资人，发挥一二级商场联动的效应，供给根底设施证券化事务的全链条服务。

注：[1]我国信任业协会暂未对2020年二、三、四季度政信类信任余额规划及占比进行发表。