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成绩契合预期，下半年新能源乘用车销量同比+55%

公司2020年成绩根本契合预期，完成营收1565.98亿元，同比添加22.59%，归母净利润42.34亿元，同比添加162.27%，归母扣非净利润29.54亿元，同比添加1181.50%。拆单季度看，本财年Q4完成营收515.75亿元，同比添加52.06%，归母净利润8.21亿元，同比添加1943.87%。公司汽车销量在上半年受疫情影响后，于7月同比转正，2020年下半年新能源乘用车销量同比+55%。

研制投入继续加强，旗舰车型带动毛利上升

陈述期内，四费占比13.16%，较去年同期下降0.25pct，其间销售费用率为3.23%，下降0.17pct，管理费用率为2.76%，下降0.48pct，财务费用率为2.40%，添加0.04pct；研制费用率为4.77%，添加0.36pct。公司毛利率为19.38%，同比添加3.08pct。旗舰车型比亚迪汉和唐(宗族)别离于2020年贡献了4.1/3.7万辆，有力拉动了公司毛利率的上涨。

短期看好产品强势周期，长时间看好供应链笔直整合

短期来看，比亚迪汉于2020年7月上市，接连3个月销量破万，估计2021年继续强势体现，中性测算2021年销量有望到达10.7万辆。秦PLUSDMI、唐DMI和宋PLUSDMI将连续于3月上市，考虑到DMI渠道的卓越性能与火热的终端反应，估计3款车型2021年算计销量有望到达13.5万辆。长时间来看，刀片电池+DMP/DMI双技能渠道+爆款车型(汉/DMI车型)的产业链笔直整合形式已开始成形，叠加供应链市场化继续推动，刀片电池加快外供，有望迎来高速增长时间。

危险提示

车市销量不及预期；旗舰车型产能缺乏。

成绩契合预期，保持“增持”评级

成绩根本契合预期(原2020年利润预期44.8亿)，考虑公司2021年多款主力产品上市，估计公司21/22/23年EPS别离为2.34/2.76/3.23元，现在股价对应PE别离为72/61/52倍，保持“增持”评级。