大摩资源优选混合北汽蓝谷高端智能化转型路漫漫：两年亏117亿，销量仅2.6万辆

《投资者》葛凡梅

修改?汤巾

尽管新能源轿车商场风头正盛，但旧日新能源轿车榜首股——北汽蓝谷新能源科技股份有限公司（下称“北汽蓝谷”，600733.SH）近两年累计亏本超百亿，其高端智能化转型好像并不抱负。

3月26日，北汽蓝谷发布2021年年报。2021年，北汽蓝谷完结经营收入86.97亿元，同比添加64.95%；归母净利润亏本52.44亿元，亏本同比削减19.11%；完结经营活动现金流量净额49.85亿元，较去年同期的-66.21亿元，完结由负转正；根本每股收益为-1.3元。

面临疫情、“缺芯”以及零部件提价等不利因素影响，北汽蓝谷现已接连两年亏本。在其致力于高端智能化转型之际，轿车销量体现平平，2021年总销量仅为2.61万辆，市占率为0.74%。在此状况下，北汽蓝谷能否力求在2022年完结10万辆年度销量方针，仍未可知。北汽蓝谷推出的高端化品牌ARCFOX（或称“极狐”）好像成为了公司意欲破局的机遇。

从二级商场来看，北汽蓝谷自2021年以来股价考察显着，期间股价最低值为6.95元/股，较最高值19.87元/股，跌落65%。到4月7日收盘，北汽蓝谷股价7.19元/股，市值308亿元，市盈率（TTM）为-5.9倍。

01

两年累计亏本超百亿元

揭露材料显现，北汽蓝谷是北汽集团在新能源轿车事务布局的首要载体。北汽蓝谷首要事务及财物由子公司北汽新能源构成，主营新能源轿车。

北汽新能源，创立于2009年。经过多年开展，2018年9月，北汽新能源经过借壳前锋股份上市，成为A股新能源轿车榜首股，并将公司中文名称变更为“北汽蓝谷新能源科技股份有限公司。

上市之后，北汽蓝谷的成绩体现不甚抱负。Wind数据显现，2019年至2021年，该公司经营收入别离为235.89亿元、52.72亿元、86.97亿元，成绩动摇较为显着；同期净利润别离为0.04亿元、-64.76亿元、-51.7亿元，归母净利润别离为0.92亿元、-64.82亿元、-52.44亿元，2020年、2021年接连两年归母净利润累计亏本额达117.26亿元。

北汽蓝谷上市后呈现大幅度亏本，或是政府补助削减所造成的。2018年、2019年北汽蓝谷的归母净利润别离为0.73亿元（调整后）和0.92亿元；其间，计入当期损益的政府补助别离为9.18亿元和10.42亿元，故扣除非经常性损益后归母净利润别离为-7.29亿元和-8.74亿元。

而在2021年，北汽蓝谷取得新能源轿车补助金额2.68亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-55.44亿元。

关于2021年成绩亏本，北汽蓝谷在公告中表明，首要原因是北汽蓝谷产销量未达预期及继续的营销和研制投入。

依据北汽蓝谷此前发布的2021年预亏公告，受新冠肺炎疫情及原材料供给等影响，北汽蓝谷产销量未到达预期，现有毛利无法掩盖固有成本费用，对北汽蓝谷成绩影响金额约为20-25亿元。

此外，为了完结产品向高端化转型，全力推进极狐品牌提高和途径建造，北汽蓝谷加大品牌传达力度，广告宣传及运营等出售费用添加，对北汽蓝谷成绩影响金额约为17亿元。北汽蓝谷继续构建自主技能才能，加大研制投入，研制费用对公司成绩影响金额约为11亿元。

依据年报，2021年，北汽蓝谷的出售费用为16.72亿元，同比添加65.83%，首要是由广告展览费及运营费等费用较上期添加所造成的。

值得一提的是，依据计提减值兢兢业业的公告，2021年，北汽蓝谷对固定财物和无形财物等共计提减值兢兢业业13.07亿元，转回坏账兢兢业业2.13亿元；2021年度计提减值兢兢业业影响公司当年兼并利润总额削减10.94亿元。

02

销量不及同行增速低于职业

作为国内资本商场“新能源整车榜首股”，北汽蓝谷安身新能源轿车职业十余年，从前的销量体现亮眼。

揭露数据显现，北汽蓝谷的新能源车销量从2013年时的1623辆一路添加，2018年极峰时销量达15.8万辆，自2013年至2019年，其接连七年连任国内新能源轿车冠军。

正所谓“起了个大早，赶了个晚集”。以2019年为例，北汽蓝谷以15万辆的年销量位居国内纯电动车销量榜首，但销量约70%来自B端商场，出售途径包含约车、公务车、出租车等。

好景不长，跟着B端商场趋于饱满，北汽蓝谷的销量严峻受挫。到了2021年，北汽蓝谷的新能源车年销量仅为2.61万辆，相较于2020年，仅同比添加0.82%，两年销量简直相等。年报显现，北汽蓝谷销量中包含部分由北汽新能源与北京轿车联合开发，由北京轿车出产、北汽新能源对外出售的协作车型。

比照新能源造车新势力企业，2021年，小鹏轿车防止了9.8万辆，蔚来轿车出售9.1万辆，抱负轿车也防止了9万辆，北汽蓝谷的新能源车销量与“蔚小理”墨守成规，距离不小。

此外，北汽蓝谷与上汽集团、广汽集团同为国资布景，均由传统车企转型布局新能源车赛道，三者之间的距离也较为显着。数据显现，2021年，上汽集团、广汽集团的新能源车销量别离73.26万辆，14.29万辆，均远高于北汽蓝谷2.61万辆的年销量。

2021年，北汽蓝谷在新能源车中的商场份额较少，销量增速也低于职业水平。

依据轿车工业协会统计数据，2021年我国新能源轿车批发销量到达350.7万辆，同比添加165.10%。其间纯电动乘用车产销别离为276万辆和273万辆，同比添加179%和174%。

由此简略核算，北汽蓝谷的销量在2021年我国新能源轿车批发销量中，商场份额占比仅为0.74%。此外，北汽蓝谷年销量0.82%的添加率，也显着低于职业165.10%的增速。

轿车出产方面，2021年，北汽蓝谷出产6369辆纯电动乘用车，同比削减51.84%。

北汽蓝谷司理、北汽新能源总司理代康伟表明，“2022年，北汽蓝谷销量方针为10万辆，其间极狐4万辆。”他一起着重，“这是曩昔一年打基础带来的决心，本年（2022年）也将是极狐品牌从初期被认可向高质量开展转型的机遇一年。”

依据2022年2月份产销快报，当月北汽蓝谷共出售3385辆，同比添加62.43%，仅完结方针的3.4%。

03

加码高端智能化转型

现在，北汽蓝谷旗下具有高端智能新能源轿车品牌极狐（ARCFOX）和经济智能新能源轿车品牌北京（BEIJING）两个品牌，其间极狐现在已上市阿尔法T、阿尔法S两款高端纯电动乘用车。

而北京品牌，则是公司依据北汽集团六十年造车经历打造的经济智能新能源轿车品牌，现在首要有EU系列产品，主力车型首要有车型EU5、EU5PLUS、EU7。

极狐品牌，是北汽蓝谷向高端商场打破的砝码，公司不断移风易俗。2021年4月，极狐阿尔法S全新HI版正式发布，该车型为搭载华为全栈自动驾驭解决方案的高阶智能奢华纯电轿车，也是具有城区智能驾驭才能的全球量产榜首车。

材料显现，北汽蓝谷是仅有与华为签定“互为优先”8年合同的车企，并且，北汽蓝谷与华为联合设立了“1873戴维森立异实验室”，共同开发智能联电动轿车技能等。

现实上，为了向高端智能化转型，北汽蓝谷还与麦格纳（轿车零部件制造商）深度绑定协作，争夺到了亚洲首个麦格纳合资高端智造基地，为其产品带来全面牢靠的高端质量确保。

与此一起，北汽蓝谷还在加大研制投入。2021年，其研制费用12.08亿元，同比添加24.14%。其间，2021年5月份，北汽蓝谷定增募资55亿元，用于极狐品牌高端车型开发及络建造项目、5G智能联体系提高项目、换电事务体系开发项目以及弥补流动资金。

其间，北汽蓝谷拟运用悲痛资金26.28亿元投向极狐品牌高端车型开发及络建造项目。该项目包含定坐落中高端A级纯电动SUVN50AB车型开发；定坐落高端A+级纯电动SUVN60AB系列车型开发；定坐落高端A+级纯电动溜背式跨界车N61AB系列车型开发。项目将由公司全资子公司北汽新能源施行。

北汽蓝谷加大研制、联合麦格纳及华为企图向高端车型转型，但是，现实并未如其所愿。数据显现，2021年，极狐品牌全年销量6006辆，全年防止4993辆。这与本年4万辆的年度方针墨守成规，明显相差甚远。

北汽蓝谷极狐定位高端品牌，从详细车型来看，各车型销量状况也不容乐观。补助后起价格为24.19万元/辆的极狐阿尔法T自2020年10月上市以来，单月最高卖出500余辆，累计总销量仅为4000辆左右；极狐阿尔法S，单月最高卖出692辆，上市至今总销量3590辆。

而与华为协作打造的极狐阿尔法S全新HI版车型，原计划2021年年末正式防止，但到现在仍然处于难产之中。

早在2021年4月，北汽蓝谷董事长刘宇对媒体称，与华为联合打造的极狐阿尔法S全新HI版车型“咱们大批量防止是在下一年一季度，本年(2021)年末都是小批量，在500到1000辆左右，详细依据供给链状况决议。”

极狐阿尔法S全新HI版车型并未按期完结防止。有投资者在投资者互动途径向北汽蓝谷发问，关于到2022年一季度末，仍没有HI版车主拿到车的原因。对此，北汽蓝谷4月6日在投资者互动途径表明，“咱们在活跃推进2022年向用户的批量防止作业，相关信息还请重视官方发布。”

现在，北汽蓝谷正在快速拓宽极狐品牌途径。到2021年年末，极狐轿车已累计完结授权的建造点超越120家。尤其是在高端纯电商场销量占比80%以上的15个要点城市，已完结100%掩盖；对具有潜力的21个城市，也已完结35家店面的建造。

天风证券在研报中指出，北汽蓝谷是国内新能源轿车产业的开拓者之一，近年来在“三电体系”（即：电动车的电池、电机、电控）、轿车智能化等范畴与很多优势企业协作，造车实力不断增强。公司与华为协作推出的高端智能化车型极狐阿尔法S全新HI版，有望敞开轿车智能电动新时代。（思想财经出品）