601607上海医药(shougou)
我国天楹(000035)事项点评：与华夏稳妥签署战略协议开固废、稳妥公司协作先河
事项：
11月20日，公司与华夏人寿稳妥股份有限公司签署《战略协作协议》，两边拟在城市环境服务及相关范畴展开稳妥本钱与环境服务工业广泛协作和深度交融，一起参加我国及海外环境服务工业的开展。
安全观念：
携手华夏稳妥，进一步进步公司固废职业抢先地位：本次签约，公司成为首家与稳妥公司协作的固废公司。华夏稳妥将发挥专业化金融市场及产品优势，为公司供给强有力的资金支撑，用以满意公司在存量和增量项目上的出资、运营、退出阶段的金融需求，协作形式包含但不限于直接增资、一起出资、财物证券化、项目借款、融资租借等。现在，我国固废职业正处于快速开展阶段且资金需求巨大，具有本钱优势的企业更易取得快速开展。公司收买Urbaser后，年运营现金流净额超越20亿元，远抢先于同职业公司，此次协作有望进一步进步公司本钱实力，扩展公司抢先优势。
收买Urbaser协同效应闪现，营收净利快速添加。2019年2月，公司成功完结收买西班牙环保巨子Urbaser，成为全球少量具有固废全工业链技能优势的企业。公司抢先废物燃烧发电技能可助力Urbaser世界事务开辟，凭借Urbaser才智环卫技能可进步公司环卫运营才能以及无能为力抢占国内市场。2019年前三季度，公司完结营收130.67亿元，完结归母净赢利3.91亿元，运营活动发生的现金流净额高达14.91亿元，其间三季度单季完结营收50.24亿元，环比添加4.99%，完结归母净赢利1.79亿元，环比添加35.61%，坚持快速添加趋势。
出资主张：咱们保持公司2019-2021年归母净赢利猜测分别为7.30、10.49、13.92亿元，对应PE分别为23.1、16.1、.1。公司兼具世界固废龙头财政稳健以及国内公司生长性好两层特色，有望借我国废物分类方针春风，依托抢先技能优势快速生长。参阅世界可比公司估值，给予公司2020年20倍PE，保持公司“引荐”评级。
1)与华夏稳妥协作低于预期危险：本次战略协作协议仅是两边构成协作关系的意向性文件，后续详细协作及施行存在必定不确定性；2)控股股东、实践操控人股权质押危险：现在，上市公司控股股东、实践操控人及其共同行动听已质押股份数量占其算计持有上市公司股份总数的84.83%。若未来股票市场继续下行，或许存在其质押的股票被强制平仓的危险；3)项目建造进展低于预期危险：Urbaser固废处理事务除遍及欧洲兴旺国家和地区外，也触及阿根廷、智利等美洲国家以及巴林、阿曼等中东国家。上述国家的法令环境、政治波动、政府替换等政治危险，或许对当地项目进展发生影响；4)限售股解禁危险：2020年2月3日，公司算计有10.87亿股解禁，或许对公司未来股价发生较大影响。
新泉股份(603179)动态点评：乘用车迈入复苏周期内饰龙头再启航
类别：公司组织：国海证券股份有限公司研究员：潮浩日期：2019-11-21
职业周期向上，客户结构优秀中汽协日前发表的数据显现，乘用车10月销量降幅为5.8%，环比9月缩小0.5pct，1-10月累计降幅收窄至11%，部分龙头车企如吉祥已完结单月批发转正。咱们以为，乘用车职业当时正迈入温文复苏周期，估计2019年零售销量增速-3%到-5%，批发销量增速-8%-10%，2020年零售销量增速约0到+5%，批售增速到达+5%或更高。新泉股份作为国内自主品牌的内饰配套龙头，2018年前三大客户分别为吉祥、上汽和奇瑞，算计收入占比超64%，估计公司将成为2019Q3-2020Q4乘用车批零复苏通道上的高弹性种类。
季度收入触底，赢利有序修正公司此前发布的三季报显现，Q3单季度收入为6.97亿(-11%)，归母净赢利为0.38亿(-50%)。考虑到下流客户吉祥&上汽的加库进展以及奇瑞&捷达的放量节奏，公司收入端或已在Q2-Q3触底，未来跟着逐季度的收入添加，一起产能利用率上升提振毛利率，公司的单季度赢利将有序修正。
生长空间翻开，合资打破有望公司曩昔5年的内饰配套会集于自主品牌，老客户当时在手订单丰满。从边沿视点看，公司未来有望以群众集团为支点，全面打破合资新客户配套壁垒。咱们看好公司的客户结构重塑后，无能为力翻开长时间的生长空间，估计2020-2022年公司净赢利复合增速超越30%，现在的21倍静态pe估值尚有进步地步。
盈余猜测和出资评级：初次掩盖，给予“买入”评级估计公司2019/2020/2021年EPS为0.84/1.14/1.58元，对应当时股价PE分别为21/15/11倍，初次掩盖给予买入评级。
乘用车职业复苏程度低于预期；新车型匹配进展慢于预期
潞安环能(601699)：拟年化4倍PE现金收买矿井有望大幅增厚成绩
事情：2019年11月21日，公司发布公告称拟以现金支付方法向公司控股股东山西潞安矿业(集团)有限责任公司购买其所持有的山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司100%股权，买卖对价为75174.05万元。
点评
拟收买集团财物，产能扩张，托辞添加：慈林山煤业包含三个矿井慈林山煤矿本部(60万吨/年)、慈林山夏店井(180万吨/年)和李村矿(300万吨/年)，算计产能540万吨/年，占上市公司权益产能的13.33%。其间李村煤矿可采储量为7,043.6万吨，核定的生产才能为300万吨/年，配套建造有洗煤厂及铁路专用线。现采3#煤层，首要煤种为低灰、特低硫、高发热量的优质贫煤和无烟煤，可作为动力煤、民用煤和喷吹煤。李村矿于今年年初进入联合试运转，估计达产后慈林山煤业将奉献540万吨托辞增量，占公司2018年总托辞的13.01%。
收买慈林山煤业理论奉献6.19%赢利增幅：据公告，2019年上半年慈林山煤业完结净赢利8245.98万元，以上半年赢利年化测算，全年净赢利可达1.65亿元，理论可使公司净赢利增厚6.19%。估计下半年李村悉数满产后盈余将好于上半年，实践盈余奉献更大。据公告，截止2019年6月30日，慈林山煤业净财物为50577.28万元，收买价格对应1.49倍PB，4.56倍PE(上半年年化)，全体收买价值并不贵。
慈林山煤业盈余才能有望增强：据公告测算，到2019年6月30日，慈林山煤业的净利率为5.27%，一起期上市公司的净利率为13.%，咱们以为慈林山煤业赢利率偏低的首要原因是高负债引起的财政费用偏高，据公告测算慈林山煤业的财物负债率为93.58%，而潞安环能账面现金充沛，到2019年三季度末，公司账面共有货币资金177.41亿元，收买完结后具有协助慈林山煤业下降负债的才能，负债下降后，慈林山煤业的盈余才能将愈加杰出。
公司现金流改进显着：2016年以来公司运营性净现金流继续改进，现金流涨幅乃至明显好于赢利增幅，2018年公司运营性净现金流93.4亿元，为上市以来最高水平。到2019年三季度末，公司账面共有货币资金177.41亿元，一起期有息负债总额为181.42亿元，可掩盖98%的有息负债。叠加整合矿带来的财物减值现已根本处理结束，公司轻装上阵，成绩有望充沛开释。
出资主张：估计2019-2021年将完结净赢利30.16亿元/31.33亿元/33.02亿元。公司成绩包袱消化结束，公司未来成绩弹性开释可期。
现在公司仅0.78倍PB，咱们以为公司被严峻轻视。保持买入-A出资评级，6个月目标价10.10元，对应10倍PE。
1)宏观经济低迷，2)下流职业价格跌落危险；3)本次股权收买仍存在不确定性。
中航善达(000043)：招商物业股权过户完结资源禀赋再优化
事项：
2019年11月21日，公司发布《关于发行股份购买财物暨相关买卖事项之标的财物过户完结的公告》，公司发行股份购买财物暨相关买卖之标的财物招商局物业处理有限公司100%股权的过户手续已处理完结，招商物业成为公司的全资子公司。
国信地产观念：1)公司收买招商物业，完结了中航与招商物业两大优质财物的相得益彰，这是积极响应“国家关于加大推动央企战略性重组变革”的严重行动，然后完结资源禀赋的进一步优化；2)买卖完结后，公司备考物管营收规划位居已上市物业处理企业根除位，在管合约面积规划进入物管板块根除队伍之列；3)财政指标进一步优化；4)出资主张：
财物过户完结，标志着公司财物整合再向前迈出了实质性的一大步，后续还需要完结——向买卖对方发行股份并处理新增股份上市、处理本次买卖触及的注册本钱改变、对标的财物过渡期间损益进行专项审计等事项，假定最总算2020年完结，按扩股后的总股本10.6亿股摊薄，估计2020/21/22年EPS分别为0.73/0.85/0.97元，对应PE为31/26/23X。
其间物管事务2020/21/22年的EPS分别为0.51/0.67/0.86，物管事务归母净赢利年复合添加率达33%。公司是A股仅有的物管龙头及仅有的组织物管企业，具有两层稀缺性，保持“增持”评级。5)危险：股价短线获利回吐的危险、财物整合及团队磨合不达预期的危险。
谈论：
积极响应国家战略，资源禀赋再优化
买卖完结后招商蛇口将直接加直接持股到达51.16%，成为上市公司的控股股东，实践操控人改变为招商局集团，终究操控人为国务院国资委；中航世界仍为第二大股东，持股份额为.97%。
公司收买招商物业100%股权，完结了中航与招商物业两大优质财物的相得益彰，这是国务院国资委积极响应“国家关于加大推动央企战略性重组变革”的严重行动，未来有望提质增效，进步主业中心竞争力，会集优势做强做优，有利于更好发挥招商局和中航工业各安闲商办、中高端住所处理及组织物业的优势。
依据公司2019年11月08日公告，下一步拟更名为“招商积余”，代码将改变为“001914”。我国有句古语“积善之家必有余庆”，“积余”在《辞典》里的释义为积累起来的剩下财物和财物，“积余工业运营服务”意为对存量财物的处理、运营及服务等，符合中航善达的战略及事务开展定位。“1914”代表着招商局于1914年2月实施航、产分业处理，建立“积余工业公司”，这是招商局集团最早的直属房地产企业，也是20世纪我国最早出现的有案可查的房地产运营公司之一。“1914”对招商局及我国房地产均有着特别含义，公司下一步的更名极大地显示了国家赋予公司的“央企物管旗舰”的战略定位。
相得益彰，领跑未来
到2018年底，公司物业处理事务完结运营收入37.2亿元，同比添加29.7%；招商物业完结物业处理运营收入28.2亿元，同比添加22.8%。到2019年6月，中航物业全国物业处理项目613个，处理面积76万平方米，同比添加37%；招商物业在管合约面积达7292万平方米。公司成功收买招商物业后，公司2018年的备考兼并物业处理服务事务运营收入约65亿元，位居已上市物业处理企业根除位；到2019年6月的在管合约面积将超越1.4亿平方米，进入物管板块根除队伍之列。
财政指标优化
到2019年6月30日，招商物业账面货币资金余额0.95亿元，其他应收款中归集至招商蛇口的资金余额为1.01亿元，无银行借款等有息负债。收买完结后，该等资金并入公司，将进一步增强公司资金实力。近几年，公司继续促进战略及运营的转型，聚集物业财物处理事务，融资需求下降，逐渐归还银行借款，财物负债率较低且出现下降趋势。收买完结后，到2018年底，公司备考财物负债率由63.1%下降至55.3%；到2019年6月30日，公司备考财物负债率由61.3%下降至53.3%，公司偿债才能得到增强。
出资主张：A股稀缺物管标的，保持“增持”评级财物过户完结，标志着公司财物整合再向前迈出了实质性的一大步，后续还需要完结——向买卖对方发行股份并处理新增股份上市、处理本次买卖触及的注册本钱改变、对标的财物过渡期间损益进行专项审计等事项，假定最总算2020年完结，按扩股后的总股本10.6亿股摊薄，估计2020/21/22年EPS分别为0.73/0.85/0.97元，对应PE为31/26/23X。
其间物管事务2020/21/22年的EPS分别为0.51/0.67/0.86，物管事务归母净赢利年复合添加率达33%。公司是A股仅有的物管龙头及仅有的组织物管企业，具有两层稀缺性，保持“增持”评级。
危险
股价短线获利回吐的危险、财物整合及团队磨合不达预期的危险。
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