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《罗辑思想》的母公司思想造物也在追求创业板上市，尽管其背面的实控人是“常识名人”罗振宇，但从该公司招股书来看，企业的基本面一般，尤其是支柱事务还呈现了继续下滑痕迹。更为重要的是，熟人世的相关买卖还有故意抬升估值之意图，从而导致公司估值存在必定的失真或许。

9月25日，“常识名人”罗振宇携“得到”App和大众号“罗辑思想”的母公司北京思想造物信息科技股份有限公司(下称思想造物)正式向创业板建议冲击，这家“明星公司”一经发表招股书便引发各方重视。此次，思想造物拟在创业板上市募资10.37亿元，拟发行不超越1000万股，占发行后总股本的25%，据此测算，公司估值约为41.5亿元。

检查思想造物招股书可发现，该公司不只2019年营收呈现14.9%的下滑，且归属母公司股东的净利润在扣除非经常性损益后近几年也在继续下滑中，2017年至2019年别离完成0.50亿元，0.33亿元和0.31亿元。此外，笔者在核算其营收、收购等相关财务数据时也发现不少疑点，直指思想造物的实践运营状况或很难与其知名度相匹配。

支柱事务呈现下滑

招股书发表，思想造物将自己的事务首要划分为线上常识服务、线下常识服务和电商。其间，线上常识服务占比最大，分发途径首要为得到APP和罗辑思想微信大众号。2019年，该营收占比抵达了66.26%。

招股书还发表，思想造物的线上常识服务彻底依赖于用户付费购买其内容产品。其间，买卖额奉献最高的是课程类产品，其间有不少“明星课程”为公司奉献了不少收入。比方思想造物在招股书中重复说到的抢手课程《薛兆丰的经济学课》，以及前微软战略协作总监刘润的相关商业课程等。到2020年3月，仅《薛兆丰的经济学课》在线学员人数就已超越48.6万人，若依照其“得到”APP上的定价249元来核算，则这门课程所带来的收入就抵达1.21亿元。当然，“明星课程”的收购金额也不菲，在其招股书中发表的严重合同中，收购金额超千万元的讲师就有好几人，其间薛兆丰在2017年和2018年就以超越1600万元和1300万元的“收购额”两度呈现在思想造物的前五大供货商名单中，而润米咨询创始人、前微软战略协作总监刘润“本钱”最高，2017~2019年期间，合计收到思想造物付出收购款3795万元。

除此之外，还值得注意的是，思想造物的线上课程均匀至每一讲的价格也在逐年上升，2017年的单价为0.54元，而2020年一季度时已涨至1.49元。在“明星课程”之外，思想造物2019年还进入了开发新课的高峰期，总课程量由2018年底的147门升至290门，一年之内就新增了143门。

但是即便有许多“明星讲师”加持、课程每讲单价上升、新课许多开发，仍无法阻挠思想造物线上常识服务收入的下滑。据招股书发表，公司2018年线上常识服务营收还为5.07亿元，而至2019年时已下降为4.12亿元，下滑了18.7%。关于收入下滑的原因，公司并未做更多解说。相同，“明星课程”的增量是否已抵达“天花板”等问题，公司也未做相应发表。要知道，线上常识服务一直是思想造物的成绩支柱，假如未来无法改进收入下滑这一状况，则公司的成绩增加空间是十分令人担忧的。

或许是为了在成绩下滑的状况下争夺更多的盈余空间，思想造物在2019年紧缩了5295万元销售费用。对此，公司解说称，相关于营销驱动，公司更侧重于产品及研制驱动。或受此战略影响，公司2019年的途径及推行费也由2018年的8266万元下降至3463万元。材料显现，2018年，途径及推行费用的高企首要是因公司在江苏卫视《最强大脑》节目中广告展现，发生4716万元广告费用。

不过，此项“不重营销重研制”的战略持久来看是否有利，是存在许多疑问的，首先从2019年成绩下滑的状况来看，不扫除其间有紧缩途径推行费用的原因在内。因而，此项战略是否会削弱公司引入新流量的才能是需要做更多评论的。