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据报道，1月8日，纯碱职业协会在招集职业界19家纯碱企业领导人参加了会议，参会企业产能占比到达68%。提出以下三条主张：1月15日-30日各企业设备限产30%；联碱和氨碱企业设备年检时长别离应在30天和15天左右；纯碱企业设备检修时刻组织不宜过于严密，周期应遍及全年，以确保全职业供应安稳性。组织剖析以为，纯碱职业供需改进，主张重视职业龙头。

出资逻辑：

1）当时国内纯碱贱价竞赛剧烈，职业供需格式急需改进。2019年以来国内纯碱产能和产值增速较快，开工率继续坚持较高水平。在下流需求疲软增速不大的情况下，职业库存显着增高，供需逐步恶化，纯碱价格和本钱价格已降至三年的低点，职业供需格式急需改进。

2）纯碱协会主张减产，短期商场趋于好转。纯碱职业较为涣散，贱价竞赛短期难以自行改进，协会主张起到活跃引导作用。限产主张时刻不长和当时纯碱贱价条件下，组织估计企业会有较好的履行作用。会集限产短期能够显着改进商场供需，进步产品价格和毛利，但长时间走向更大程度上取决于后期厂商恢复出产的志愿。

3）从房地产竣工面积走向来看，组织估计未来纯碱需求有所改进。平板玻璃是纯碱的首要需求占比到达52%左右，其间建筑职业需求占到平板玻璃的70%，当时房地产开工面积增速高，竣工面积增速上行，估计纯碱下流需求有所改进。

利好公司：

国信证券表明，根据纯碱价格上涨预期和供需格式在短期内改进逻辑，引荐纯碱职业龙头公司三友化工（600409）和山东海化（000822）。

三友化工：公司是纯碱和粘胶短纤龙头公司，具有从氯碱到粘胶短纤维和有机硅的全工业链产品，其间纯碱产能340万吨/年，粘胶短纤维78万吨/年、烧碱53万吨/年、PVC50.5万吨/年、有机硅20万吨/年。公司纯碱规划效应显着，盈余才能抢先，纯碱和粘短价格都处于周期底部，需求回暖拉动公司成绩增加。

山东海化：公司是纯碱职业龙头公司，营收中纯碱占比到达88%，现有纯碱产能280万吨/年，产能占比全国10%左右。公司具有显着规划优势和循环工业优势，跟着下流房地产需求回暖，公司将获益纯碱职业景气上行。

中信建投（601066）表明，纯碱职业供需改进，主张重视职业龙头。继续要点引荐三友化工（纯碱权益产能约286万吨，氨碱法工艺；另一主业粘胶短纤价格处于前史底部，未来改进预期激烈）；主张重视山东海化（全国纯碱龙头，氨碱法工艺，纯碱单主业，产能约300万吨）。

三友化工(600409)轻视值双龙头格式优势显着静待职业回暖

纯碱粘胶职业双龙头，全工业链布局优势闪现

公司在纯碱及粘胶短纤职业龙头的位置安定，现在具有以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下流有机串联起的全工业链，其间纯碱340万吨/年、粘胶短纤维78万吨/年、烧碱53万吨/年、PVC50.5万吨/年、有机硅20万吨/年。丰厚的产品使得公司具有较强抵挡危险的才能，在单个职业景气量下行时，公司仍能坚持较稳健的成绩。

多重优势保证成绩，“两碱一化”形式下降公司本钱

公司在规划、技能、产品质量等方面具有多重优势。公司现在具有国内最大的粘胶短纤产能，产品差别化率职业榜首且优品率达99.8%。一起，公司现在纯碱出产规划达职业榜首，规划效应给公司纯碱板块毛利率带来了显着支撑。此外，公司创建了“两碱一化”工业形式，充沛发挥规划优势的一起有用下降了出产本钱，进一步保证了公司成绩。

粘短价格周期筑底，需求上行改进职业景气量

本年以来，粘胶短纤商场处于周期底部，未来下流纺织商场需求上行，棉花产能缩紧、库存较低，短纤作为棉花的替代品优势凸显，价格有望触底上升。19年今后粘短职业新增产能的投进较少，加之环保方针的日益趋紧，职业会集度将进一步进步，公司作为龙头企业有望获益。

纯碱价格保持安稳，基建出资推进下流需求

纯碱价格现在较为安稳，职业处于稳价阶段。受环保方针影响，职业产能进一步缩短，且未来新增产能较少，职业会集度将不断进步。一起国家发布专项债相关方针利好基建职业，从而直接影响下流玻璃的需求并带动纯碱职业。估计未来纯碱职业景气量有望上行。公司作为纯碱职业的龙头，将发挥产能及工业链优势，在职业景气量上升时优先获益。

盈余猜测及出资主张

考虑到公司主营粘胶短纤事务现在处于低谷、2019年上半年净利润大幅下滑、未来粘短及纯碱职业景气量回暖、产品价格触底上升等要素，咱们估计2019-2021年净利润别离为6.86/9.91/13.15亿元，EPS别离为0.33/0.48/0.64元。公司PB现在处于其前史最低水平，结合相对估值及肯定估值成果，给予公司目标价6.40元，初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

微观经济波动危险；环保危险；安全出产危险；经营危险；汇率危险。

山东海化(000822)调研简报:氨碱法纯碱龙头企业有望获益职业景气上升

一、剖析与判别

氨碱法龙头企业，主营产品协同效应显着

公司是国内首要的纯碱出产企业之一，地处重要海盐产区，环绕丰厚的卤水资源相继开发了纯碱、原盐、溴素等产品。现在，公司具有氨碱法纯碱产能280万吨/年，与三友化工均占国内产能10%左右，CR5为36%，职业会集度较高；溴素产值约为600吨/月，配套其他环保产品。公司各产品彼此依托，协同效应显着，对下降出产本钱，抵挡商场危险，进步竞赛才能具有重要意义。

短期进入传统旺季，纯碱库存低位价格或有上升

近年来纯碱职业库存量继续下降，现在库存量仅为30万吨左右，与50万吨的前史均匀水平比较出现较大起伏的下滑。三月中下旬以来，国内多家纯碱企业连续进行检修，触及产能占比20%以上，商场供应量不断减缩。此外，本年各地安全环保监察局势依然严峻，京津冀区域产能或将遭受必定影响。现在，华东区域轻质纯碱价格约为1811元/吨，重质纯碱1928元/吨，处于前史中位，库存低位叠加需求进步，纯碱或将进入旺季提价通道。公司兼有规划优势和循环工业链优势，将充沛获益于纯碱职业景气上升。

长时间获益供需趋紧，转让热电财物聚集主业开展

当时，纯碱供需联系仍保持紧平衡状况，从供应端来看，自2013年以来国内纯碱产能几乎没有净增加，当时全国纯碱产能根本安稳，约为3000万吨/年，职业开工率近90%，根本已达上限，未来新增产能依然有限且多为等量置换产能。从需求端来看，下流使用首要包含玻璃、硅酸钠、氧化铝、无机盐化工及其他，消费量继续增加。现阶段玻璃在产产能环保设备较为完善，其下流房地产和汽车职业行情较好，开展皆无显着减速；日用化工需求也保持较高水平。日前，公司决议转让全资子公司山东海化盛兴热电100%的股权，以财物根底法评价其权益价值为1.69亿元，此举将有利于公司优化资源配置、下降运转本钱、会集开展主业，为未来开展打下良好根底。

二、出资主张

估计公司2019-2021年EPS为0.72元、0.77元、0.83元，对应PE别离为7倍、6.5倍、6倍。参阅SW纯碱板块当时均匀8.6倍PE水平，初次掩盖，给予“引荐”评级。

三、

下流需求不及预期；退出产能复产的危险。