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雅化集团(002497)：民爆为盾锂业为矛

民爆+锂工业双主业驱动。公司成立于2001年，前身是创立于1952年的四川省雅安化工厂，2010年上市，传统主业为民爆器件出产及工程爆炸服务，现在为四川省民爆器件出产龙头。

2013年，公司经过收买四川国理公司部分股权介入锂盐事务，后经过并购和新建产能开展为国内二线锂业龙头。公司未来将持续坚持民爆和锂工业双主业开展。

二线锂业龙头，加快扩产脚步。公司锂业板块首要由四川国理公司、兴晟锂业和雅安锂业担任运营，现在具有年产能氢氧化锂3.2万吨、碳酸锂6000吨，还有2万吨氢氧化锂出产线已发动制作组织，公司在职业周期底部加快了扩产脚步。一起，公司具有德鑫矿业操控的李家沟锂矿的优先收购权，一起与银河锂业、CORE公司签署了锂精矿包销协议，为资源安全供应供应了有用保证。别的，公司活跃拓宽海外客户，以期赶快切入世界电池厂商及车企供应链，一旦经过世界龙头电池厂商认证并签定供货协议，公司的锂盐产品销量和盈余水平将有很大进步。

夯实民爆事务，强化区域龙头位置。公司为四川省内规划最大的民爆器件出产企业，在国内具有四川、山西和内蒙古三个出产基地，在海外具有新西兰、澳大利亚等两大出产基地。因公司首要出产点坐落国家西部大开发区域，加之区域内水利和矿藏资源丰富，民爆商场空间相对较大且具有必定本钱优势。近年来民爆企业赶紧并购整合的脚步，职业逐渐呈现以优势企业为龙头的区域化开展、工业集中度进步和以爆炸技能服务为主的开展格式，公司将经过整合当地小产能强化区域龙头位置。公司民爆工业未来的增量首要来自于工程爆炸事务，一起川藏铁路制作有望为公司带来较大的事务增量。

锂价有望持续反弹。跟着国内新能源轿车销量逐渐康复至同比正添加，锂盐企业库存持续去化，锂盐厂议价才能不断进步，在此状况下，企业经过涨价改变亏本局势的志愿激烈，9月底碳酸锂价格有所反弹，咱们以为碳酸锂价格反弹短期可持续，反弹至5-6万元是比较合理且上下游企业均可承受的水平。一起，欧洲新能源车销量快速添加，将有用支撑高端氢氧化锂价格。

盈余猜测与出资评级：结合公司产能开释节奏和职业开展状况，估计公司2020-2022年EPS别离为0.31、0.52、0.82元/股，对应当时股价的PE别离为31x、18x、11x。考虑公司未来成绩添加首要来自锂盐事务，咱们选取赣锋锂业和威华股份为可比公司，依据Wind，可比公司2021年PE均值为58x，公司估值显着低于可比公司估值。初次掩盖，给予公司“买入”评级。

股价催化剂：公司活跃拓宽海外客户、锂价反弹、民爆事务成绩进步。

危险要素：新能源轿车需求添加不及预期或锂商场供应开释超预期导致锂价持续跌落；公司海外客户认证发展低预期或新增锂盐产能开释发展低预期。

中国长城(000066)：鼓励落地景气向上

事情

10月8日，公司发布《二期股票期权鼓励方案(草案)》，拟向鼓励方针颁发不超越13,176万份股票期权，约占公司总股本的4.50%。其间，初次颁发不超越10,540.8万份，约占总股本的3.60%；预留2,635.2万份，约占总股本的0.90%，用于优秀人才的招引与鼓励。

点评

成绩全面查核，显示管理层决心。此次拟颁发鼓励方针13,176万份股票期权，占总股本份额4.50%，其间初次颁发10,540.8万份，占比3.60%(预留2,635.2万份)。初次颁发的股票期权的行权价格为16.68元/股，价格确认且低于当时股价16.04元。本次鼓励方案行权条件，别离对应2021/2022/2023年的成绩，查核方针触及净资产现金回报率(EOE)、营收增速、营收净利率(净赢利/经营收入)等三个方针，并要求前两项方针不低于同职业平均值或对标企业75分位值。公司股票期权鼓励的行权价格已确认，限制股价要素消除，且行权价格与当时股价倒挂，行权条件触及的方针成绩查核全面，显示出管理层对公司未来添加的决心。

鼓励规划扩展，增强职工活跃性。此次初次颁发的鼓励方针估计不超越1,000人，鼓励人数很多，鼓励规划广，包含公司及控股子公司的部分董事、高档管理人员、其他高层管理人员、中层管理人员、中心主干人员。一起，预留鼓励方针将在本方案经股东大会审议经往后12个月内，参阅初次颁发的规范确认，不包含初次已获授鼓励方针。本次大规划的鼓励方案，有望充分调动公司上下各层级中心主干人员的活跃性，绑定职工利益，为公司久远开展奠定根底。

长城Q2开端成绩改进，估计下半年订单开端放量。上半年受疫情影响部分订单拖延及相关开销添加，公司呈现较大亏本。但跟着国内疫情受控及公司运营功率进步，公司Q2营收较Q1开端环比改进。现在，跟着全面复产复工提速，下半年招投标及项目施行将逐渐康复，党政及国央企订单需求增强，一起跟着信创投标尖利，估计公司下半年订单将大幅添加。

出资主张

估计公司20-22年净赢利为12.13、17.15、21.11亿元，分部估值给予公司21年方针市值624.19亿元，保持“买入”评级。

危险提示

商场竞争危险；信创商场推动不如预期；疫情影响经济下行，传统事务成绩添加不及预期；天津飞扬遭到美国制裁的危险，飞扬未并表引起估值危险，解禁危险。

广联达(002410)：造价施工事务为基向修建信息化龙头渠道跨进

深耕修建信息化二十余年，事务不断勃发新生机。广联达成立于1998年，安身修建工业，公司事务范畴正逐渐由招投标阶段拓宽至工程项目的全生命周期，产品从单一的预算软件扩展到数字造价、数字施工、规划、在数字装饰，工业金融等多个事务范畴，事务逐渐渠道化与工业链一体化。

造价信息化肯定领导者，云化翻开新空间。造价是公司传统优势事务，也是现在公司收入和赢利的首要支撑。自云战略发布以来，转型加快推动，1H20公司造价事务收入11.51亿元，云转型区域从2019年的21个添加至25个，云造价收入6.66亿元，同比添加79.50%，收入比重现已到达57.8%，云预余额添加至12.55亿元，未来跟着转型深化，盘活存量商场、招引增量用户和持续发明产品客户价值，云造价事务有望持续生长。

千亿施工信息化商场可期，公司布局深化有望领跑。依照每年50多万的新开工项目数乘以每个项目约20万元的信息化投入，施工信息化商场预算有1000亿的规划。从现有的商场参与者来看，职业格式还比较涣散。公司在2014年正式切入施工事务，根据对修建职业20年的事务了解、沉积，具有为施工制作阶段各层级客户供应数字化解决方案和技能渠道支撑才能，有望在这一蓝海商场领跑。1H20，公司施工事务完成收入3.36亿，同比添加16%，服务项目数量打破3万个，上半年添加的项目数量现已近1万个，呈显着加快掩盖之势。

出资主张：咱们猜测公司2020年-2022年归母净赢利为4.42、6.56和8.84亿元，EPS为0.37、0.55和0.75元。公司现在正处于商场开辟和转型投入时期，而生长天花板高，参阅可比公司当时估值水平，给予公司方针价89.18元，初次掩盖给予“买入”评级。

造价转型、施工事务发展不及预期；疫情等外部冲击影响需求。

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