鹏华美国房地产基金(华宝兴业基金)

联美控股(600167)加快异地仿制落子山东收买工业蒸汽项目

工业蒸汽事务初次完结异地扩张，有利于公司持久可继续开展。公司主营事务为沈阳市部分地区会集供暖以及江苏泰州工业蒸汽供应。公司全资控股的联美生物动力是江苏泰州医药开发区仅有的生物质工业蒸汽供货商。此次收买系公司在工业供热范畴的初次异地扩张。菏泽福林热力在菏泽曹县庄寨工业园内具有特许运营权，确保对园区里桐木加工企业供应蒸汽的仅有性和垄断性。木材加工为曹县特色产业，桐木制品出口量占全国70%。该区域内桐木加工企业对蒸汽的热负荷需求安稳，有利于公司持久安稳开展。由菏泽至日照的鲁南高铁估计将于本年通车运营，途径曹县并新建庄寨高铁站，有利于当地经济开展。

菏泽福林估计本年7月投运，成绩许诺保证上市公司利益。项目总投资预算金额的资金缺口为2.4亿元，联美和天津凯森依股权份额供应“预留项目建造资金”，依据未来实际状况，由福林热力多退少补。项目建造规划1*170t/h+2*130t/h燃煤锅炉，满产后年供应蒸汽才能达309.6万吨。其间一期估计本年8月投运，二期估计2020年1月投运。天津凯森许诺方针公司本年7月起一年内，出售工业蒸汽不低于100万吨。如公司未能完结许诺出售成绩目标或未能于7月1日前正式运转，天津凯森应挑选股权或许现金的方法进行补偿。如出售成绩目标未能到达许诺的70%，联美控股有权要求天津凯森回购悉数或部分股份。依据公司猜测，菏泽福林项目达产后年均出售收入约2.99亿元，内部收益率(税后)为39.78%。

供暖+高铁传媒兼具扩张潜力。公司作为清洁供热民营龙头，其技能及开展方向契合我国煤炭清洁化使用的动力开展方向。2月国资委主任提出，供热应以温度而不是区域来区分。未来南边非传统供暖区域需求潜力巨大。公司在手现金财物约38.5亿元，具有杰出的区外扩张才能，未来生长可期。兆讯传媒注入后许诺18~20年三年成绩合计数不低于5.72亿元，有望提高公司全体成绩规划。兆讯传媒2018年即完结净赢利1.59亿元，超额完结成绩许诺的1.5亿元。到2018年底兆讯传媒掩盖全国317个高铁站点，跟着客户资源逐年丰厚、高铁络建造的不断推进，兆讯传媒事务有望坚持量价齐升态势。

盈余猜测与估值：暂不考虑收买菏泽热力项目带来的赢利增厚，咱们保持猜测19~21年归母净赢利分别为15.99、20.02亿元和23.89亿元，EPS分别为0.91、1.14和1.36元/股，当时股价对应PE分别为12、10和8倍。双主业协同开展保证公司未来3年成绩复合增速20%以上，且在手资金充分，区外扩张带来新的赢利增加点，保持“买入”评级。

奥瑞金(002701)发可转债用于收买波尔，推进职业整合

公司公告：拟揭露发行不超越11亿元可转化公司债券，债券期限为6年，将用于收买波尔亚太我国包装事务相关公司股权(7.7亿元)及弥补流动资金(3.3亿元)；一起公司公告未来三年(2019－2021年)股东报答规划：方案现金分红份额不低于当年可供分配赢利的20%。

拟发行可转债收买波尔亚太，两边整合后有望带来协同效应。公司采纳可转债的方法征集收买资金，尽管没有清晰票面利率，但预期利率将略低于银行贷款，有望必定程度上下降财务费用方面的压力。估计波尔亚太有望在19Q4完结并表，两边在整合后有望在以下几个方面逐步奉献协同效应：1)客户协同：波尔湖北、波尔北京将弥补公司在华中、华北地区规范两片罐产品的空白，波尔青岛将使公司加深与啤酒客户的协作，兼并后公司将成为百威、青岛和燕京啤酒最大的两篇罐供货商；2)出产功率提高：各区域工厂整合交融后，各产线可专心出产单款产品，削减因换线所带来的功率丢失；3)收买规划提高：公司对铝材的年收买量将到达20万吨，提高对上游供货商的议价才能；4)先进工厂办理技能：波尔公司为全球第一大金属饮料罐企业，奥瑞金有望学习其在工厂办理及出产技能上的领先水平。

两片罐：职业进入向上通道，涨价有望继续落地。2018年公司两片罐事务完结收入15.96亿元，yoy20.5%，咱们测算其间约15pct来自于湖北咸宁异型罐新产能投产，剩下5pct来自于规范两片罐涨价奉献。跟着2016-2017年供应侧变革、原材料大幅上涨，两片罐职业盈余水平筑底，龙头加快整合会集。咱们从以下三点以为未来两片罐价格将重回向上通道：1)继奥瑞金收买波此后，联合中粮市占率高达38%，议价才能大幅提高且利益诉求一起，一起提高价格回归合理水平；2)无新进入者要挟，职业壁垒较高，产能投进节奏把握在龙头手中；3)下流啤酒客户盈余状况处于上升通道中，改用两片罐改进盈余水平，对涨价承受度提高。估计未来两片罐职业将迎来较长时间的景气量向上！现在2019年涨价已落地(估计0.7-0.8分/罐)，估计跟着波尔收买结束后，2020年涨价起伏有望提高。

三片罐：大客户出产出售状况安稳，2018重回出售顶峰。2018年公司三片饮料罐完结收入52.71亿元，yoy10.4%。大客户在17Q1阅历短期事情性冲击后，18重回双位数增加，yoy10%。现在大客户运营出产安稳方针，未来仍需继续重视事情后续开展。公司不断培养并与新客户深度协作，未来大客户危险有望下降，新客户奉献增量。

继续开辟中心客户群，奉献未来生长增量。公司收买波此后将成为百威、可口可乐、青啤、燕京、红牛、东鹏特饮等多个饮料客户的最大供货商。跟着湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与纤体罐工厂的建成投产，公司新增多个客户奉献成绩增量(包含百威、安利、脉动、爱洛等)。公司从客户生长初期开端培养、两边一起开展，增强协作黏性为未来放量做准备。

公司拟推出股权鼓励方案，增强团队凝聚力，显示长时间决心。股权鼓励方案施行前，公司高管持股共244.74万股，占总股本仅0.1%，拟颁发股份占总股本0.94%。推出股权鼓励有利于将办理层与公司利益一致，保存优秀人才，利好公司长时间开展。

可转债缓解资金压力，未来三年安稳分红，股权鼓励方案显示未来开展决心。收买波尔亚太进一步促进两片罐职业整合，龙头议价才能提高有望带来赢利弹性！大客户运营安稳，一起活跃开辟新客户，下降单一客户危险，新产能落地后有望带来增量。下流客户对产品质量和服务益发垂青，奥瑞金不断从规划、附加服务等方面下手提高产品附加值，打造归纳包装解决方案供货商！跟着未来金属包装对PET包装逐步替代、罐化率提高，职业整合康复次序，两片罐涨价战略开端执行，职业盈余有望筑底回转。咱们假定波尔亚太在2019年四季度左右完结并表，且暂不考虑职业进一步整合所带来的盈余弹性，保持公司2019-2021年EPS为0.35元、0.43元和0.55元的盈余猜测，现在股价(4.88元/股)对应2019-2021年PE为14倍、11倍和9倍，保持买入。

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