科隆新能拟登陆科创板：19家客户陷财务困建信货币市场基金境每年计提存货跌价准备超2000万

大客户堕入财政窘境的企业能否在科创板上市，或许科隆新能能够为咱们供给参阅。

2019年9月30日，上交所受理了科隆新能的科创板上市恳求。招股书显现，该公司首要从事锂电池正极资料及其前驱体、镍系电池正极资料，以及二次电池和电池体系的研制、出产和出售。

从职业特点上来说，科隆新能是契合科创板上市规范的，由于科创板现在已有一家锂电池职业的上市公司，即科隆新能首要竞争对手之一的容百科技(688005)（688005.SH）。不过和容百科技(688005)比较，科隆新能存在着一个问题——19家客户或堕入财政窘境，其间就包含其第三大客户广东天劲新能源科技股份有限公司（以下简称天劲股份）。

依据以往事例，假如科隆新能寻求在主板、中小板(159902)或创业板(159915)上市，大客户堕入财政窘境或许会对其上市构成必定阻止，但科创板呢？

19家客户陷财政窘境

在招股书中，科隆新能明确指出，公司轿车动力电池事务受下流新能源补助退坡等要素影响，部分客户呈现运营困难，构成部分长时刻催收无法回的金钱。这儿共触及17家公司么，详细名单如下图所示。

科隆新能为这17家客户共计提坏账预备2896.98万元。其间16家100%计提坏账预备。仅有没有100%计提提坏账预备的是知豆电动轿车有限公司，不过这也是坏账预备金额最高的一家。科隆新能对该公司的应收账款余额为3958.28万元，坏账预备为2075.50万元，并且依照两边签署的协议，这2075.50万的坏账预备大概率是收不回来的。

2019年7月，天劲股份与知豆电动轿车有限签署《债款减让协议》，赞同将对知豆电动轿车有限公司的债务（不含质保金部分）降为1866.58万元，约好别离于2019年9月25日和2020年3月25日前各回收一半；到招股说明书签署日，知豆电动轿车有限公司已回款933.29万元。

不过除了这17家客户，科隆新能还有2家客户的应收账款也或许无法回收，这两家客户别离为天劲股份和河南中力新能源轿车制作有限公司。

科隆新能招股书显现，2018年其前五大客户别离为LGChem,Ltd.（LG化学）、国轩高科(002074)（002074.SZ）、天劲股份、豪鹏科技以及美丽科。其间，天劲股份是科隆新能第三大客户，2018年科隆新能对该公司的出售金额为9235.69万元。

以“广东天劲新能源科技股份有限公司”在企查查上进行查找，发现有一家公司和“广东天劲新能源科技股份有限公司”姓名完全相同。该公司法定代表人兼实践操控人为曾洪华，曾在新三板挂牌（831437.OC，已摘牌），股票简称为天劲股份，所属职业为锂离子电池制作（三板办理型分类）。

企查查显现，以发布时刻为口径核算，自今年初至今，与天劲股份有关的法律胶葛共有16项，其间涉案金额较大的有：

深圳市美信电子有限公司与该公司的胶葛，法院裁决成果为查封、冻住被恳求人广东天劲新能源科技股份有限公司名下价值159万元的银行存款或查封、扣押其等值的其他产业。

珠海市赛纬电子资料有限公司与该公司的胶葛，法院裁决成果为查封、冻住被恳求人广东天劲新能源科技股份有限公司名下价值人民币4937086.75元（493.71万元）的产业。

桑顿新能源科技有限公司与该公司的胶葛，法院裁决成果为于判定收效之日起十日内付出原告桑顿新能源科技有限公司货款人民币39729200元（3972.92万元）及逾期付款利息。

深圳市星源原料(300568)科技股份有限公司与该公司的胶葛，法院裁决成果为查封、扣押、冻住被恳求人广东天劲新能源科技股份有限公司价值人民币2100万元的产业。

除此之外，天劲股份还有10条因未准时实行法律义务被法院强制执行的记载；作为被执行人，天劲股份有价值约1.51亿元的股权被冻住。一起，天劲股份的实控人兼法定代表人曾洪华也被列为约束消费人员。

现在排在科隆新能的应收账款余额第一位便是天劲股份，应收账款余额为7675.94万元。

除了天劲股份，科隆新能还有一笔金额达1170.73万元的金钱也存在不能回收的危险。

2019年7月8日，科隆新能控股子公司太行电源向新乡市牧野区人民法院提交《起诉书》，恳求判令河南中力新能源轿车制作有限公司（以下简称以下简称“河南中力”）付出到2019年2月28日拖欠太行电源货款1170.73万元及上述欠款自逾期之日起发生的利息。

2019年7月10日，新乡市牧野区人民法院作出《事裁决书》，裁决冻住河南中力银行存款1205.73万元或查封平等价值的产业。

到科隆新能招股说明书签署日，新乡市牧野区人民法院已将河南中力3辆商务轿车、河南中力对平顶山市应城乡建设发展有限公司的应收账款78.60万元及河南中力新能源环卫设备制作有限公司的股权5000万元（河南中力全资子公司）进行查封。

尽管法院冻住了河南中力全资子公司河南中力新能源环卫设备制作有限公司的股权5000万元和股权，但河南中力现在也是深陷生意合同胶葛，仅企查查显现的就有2项。

计提存货贬价预备在2000万元以上

除了客户堕入财政窘境这样的外部要素，在科隆新能内部，相同或许存在一些问题，比方存货办理不善——存货净额约为竞争对手的一半，但计提的存货贬价预备却是竞争对手的2.89倍。

科隆新能招股书显现，2016年至2019年3月31日，科隆新能的存货净额别离为2.68亿元、2.67亿元、2.48亿元、2.95亿元；存货贬价预备别离为711.85万元、1013.20万元、2311.96万元、2361.37万元。能够看到，科隆新能的存货净额根本保持稳定，但存货贬价预备却在不断上升，从2018年开端，每年计提的存货贬价预备在2000万元以上。

作为比照，科隆新能首要竞争对手，科创板上市公司的容百科技(688005)2016年至2018年的存货净额别离为1.15亿元、3.77亿元、4.62亿元；存货贬价预备别离为150.13万元、305.05万元、816.03万元。以2018年为例，容百科技(688005)存货净额约为科隆新能1倍，但存货贬价预备只要816.03万元，但科隆新能高达2311.96万元。

或许有人或说，存货贬价预备不是存货贬价丢失。那么科隆新能的存货贬价丢失终究怎么呢，会不会大幅低于存货贬价预备呢？2016年至2018年，科隆新能的存货贬价丢失别离是667.35万元、784.53万元、1948.27万元，与存货贬价预备并没有太大的距离。容百科技(688005)2016年至2018年的存货贬价丢失则别离为140.80万元、287.16万元、815.78万元，相同与存货贬价预备没有太大的距离。

那么问题来了，作为同职业公司，为何科隆新能会计提如此多的存货贬价预备呢？假如科隆新能的存货贬价丢失能够做到与容百科技(688005)共同，那么科隆新能的净利润是能够得到一个较大的提高的，由于科隆新能2018年的净利润为4423.77万元，但存货贬价丢失却高达1948.27万元。

首要产品产能利用率仅50%却要募资扩产

前文现已提及，科隆新能首要从事锂电池正极资料及其前驱体、镍系电池正极资料，以及二次电池和电池体系的研制、出产和出售。2019年1到3月，这4大品类的出售收入别离占其经营收入的44.79%、14.32%、16.26%、17.87%。

科隆新能招股书显现，现在该公司4大首要产品的产能利用率均呈现了较大程度的下滑。特别是占其出售收入44.79%的三元前驱体事务，该产品的产能利用率现已从2018年的87.90%下降至2019年第一季度的53.45%。

其他事务的产能利用率状况如下：

三元正极资料2019年1到3月产能利用率为77.70%，2018年的产能利用率为91.19%；镍系正极资料2019年1到3月的产能利用率为81.18%，2018年的产能利用率为113.88%；锂电池2019年1到3月的产能利用率为42.24%，2018年为15.11%；其他二次电池2019年1到3月的产能利用率为48.41%，2018年为95.00%。

但是在产能利用率呈现如此起伏的下滑的时分，科隆新能却在募资扩产。本次上市，科隆新能拟征集资金6.13亿元，其间3.8亿元用于年产1.2万吨高性能动力电池三元前驱体建设项目、1.8亿元用于年产4000吨高性能动力电池三元正极资料建设项目；5300万元用于高性能动力电池正极资料研制中心项目。

科隆新能当估值几许

就算科隆新能终究得以上市，该公司以及投资者们也要面对别的一个严峻的问题——怎么为其估值。

主板、中小板(159902)、创业板(159915)暂时不提，科隆新能最大竞争对手之一的容百科技(688005)现已成功登陆科创板。现在，容百科技(688005)在营收和净利润方面，均大幅抢先科隆新能。

2016年至2018年，容百科技(688005)营收别离为8.86亿元、18.79亿元、30.41亿元；净利润别离为555.93万元、2723.35万元、2.11亿元。同期，科隆新能的营收别离为11.51亿元、16.77亿元、15.59亿元，净利润别离为5046.99万元、3721.12万元、4423.77万元。

能够看到容百科技(688005)的营收简直是以每年翻一倍的速度迅猛增加，而科隆新能2018年的营收却较2017年有所下滑。此消彼长之下，到了2018年，容百科技(688005)的营收简直是科隆新能的2倍，净利润约为其4.80倍。

截止发稿时刻，容百科技(688005)总市值为169亿元，动态市盈率为78.22倍。那么这种状况下，给科隆新能一个怎样的估值才是适宜的呢？