保险：寿险基本面进一步下探 大型财险公司竞争优势扩大 上海彩虹鱼股票;

猜测职业净赢利同比增加5.9%

中资保险公司2021 年年报成绩期将于3 月17 日敞开。咱们的要害猜测包含：寿险新事务价值同比下降19.1%，内含价值较年头增加10.6%，净赢利同比增加5.9%。成绩时刻表和各公司要害猜测详见图表1。

注重要害

估计2021 年职业寿险新事务价值同比下降19.1%，其间我国人寿-20.6%，我国太保-20.6%，新华保险-32.7%，我国和平-1.7%(港币口径)。因为经济环境影响以及职业结构性调整等要素，2021 年寿险职业基本面持续下探。咱们以为代理人部队变革作用闪现仍需求时刻，但2H22职业新事务价值增速有望跟着基数下降而呈现改进趋势。

估计2021 年职业净赢利同比增加5.9%，其间我国财险+11.7%，我国人寿+3.6%，我国太保+13.3%，新华保险+7.2%，我国和平+19.5%(港币口径)，根据：1)2021 年资本商场的杰出体现成为财、寿险公司赢利的重要驱动要素；2)此外750 天移动均匀曲线下移起伏对净赢利增速的负面影响下降。向前看，咱们估计2022 年险企出资收益率或承压，但750 天移动均线下挫起伏进一步缩窄将有助于职业赢利增加。

估计2021 年职业内含价值同比增加10.6%，其间我国人寿+10.8%，我国太保+9.5%，新华保险+10.2%，我国和平+13.3%(港币口径)，相较2020年均明显放缓，首要因为新事务价值、出资误差对内含价值增加奉献下降。

主张注重寿险板块装备价值。虽然短期内职业新事务增加仍面对必定困难，咱们以为当时我国寿险公司的估值水平现已反映过于失望的预期，部分优质寿险公司的估值已处于前史低位且违背基本面，板块估值水平或将先于基本面触底向上，主张注重板块的装备价值。

大型财险公司承保端优势扩展，商场调整后持续看好我国财险估值修正时机。考虑车险综改、非车商场竞赛加重等要素，咱们估计2021 年我国财险归纳本钱率99.4%(同比+0.4ppt)、太保财险归纳本钱率 99.0%(同比相等)。咱们以为出资者关于车险综改负面影响的失望预期导致我国财险估值超调，商场调整后咱们依然看好公司的估值修正时机。

估值与主张

因为新单保费增速不及预期，咱们调整部分要害目标的猜测和目标价，并初次引进掩盖公司2023 年盈余猜测，详见图表2.保持各公司评级不变。

危险

新单保费增加不及预期；长端利率大幅跌落；股市大幅动摇；自然灾害