五粮液股票分析业绩稳定增长 销售费用率高于同行 耐普股份推进创业板IPO

近来，主营工业泵、移动应急供排水配备的湖南耐普泵业股份有限公司(简称“耐普股份”)发布招股书，拟在创业板上市。获益于下流商场需求稳定添加，陈述期(2019年、2020年和2021年)内，耐普股份成绩坚持稳定添加，但公司运营活动产生的现金流未同步添加。此外，公司存在客户与供货商堆叠、客户与竞赛对手堆叠的状况。

成绩稳定添加在手订单足够

揭露材料显现，耐普股份聚集于水泵及其操控系统研制，首要从事工业泵、移动应急供排水配备的规划、研制、出产、出售和服务。现在公司产品有5000多种规格型号，广泛应用于石化、LNG(液化天然气)、海洋渠道、钢铁等职业或范畴，下流客户包含中石化、中海油、中石油、宝武钢铁集团等。

陈述期内，耐普股份成绩坚持稳定添加，各期完成运营收入别离为35971.14万元、42012.35万元和51523.34万元；完成归母净利润别离为4514.26万元、6400.78万元和7124.28万元。从主运营务收入产品构成看，工业泵占比均坚持较高水平，各期完成收入别离为19319.41万元、19875.22万元和28301.27万元，占主运营务收入份额别离为54.57%、47.88%和55.75%。

耐普股份表明，陈述期内，公司运营收入和净利润首要来源于工业泵和移动应急供排水配备的产品出售和服务，获益于下流商场需求的稳定添加，公司活跃完善产品结构和出售络，出售收入和净利润均出现杰出的添加趋势。到招股书签署日，公司在手订单金额为7.35亿元，在手订单足够，为公司未来成绩的可继续添加奠定了坚实基础。

陈述期内，耐普股份主运营务毛利率别离为42.45%、43.30%和40.78%，可比公司平均水平别离为40.19%、37.56%和36.14%，公司主运营务毛利率略高于可比公司平均水平。耐普股份表明，毛利率较高的移动应急供排水配备收入在主运营务收入中的占比较高，拉高了公司的主运营务毛利率。

应收账款继续添加出售费用率高于同行

据招股书发表，与净利润继续添加相违背，耐普股份运营活动产生的现金流量净额并未继续添加，陈述期内别离为5169.03万元、5066.59万元和1301.23万元，其间，2021年同比下降特别显着。

对此，耐普股份称，公司2021年工业泵收入较2020年添加了8426.05万元，而工业泵产品首要用于大型工程项目，其项目全体建造周期长，客户在检验后会依据整体项目进展和资金周转状况组织付款，存在必定滞后期，且客户首要为大型国有企业，付款批阅流程较长，应收账款周转率较低，回款相对较慢。

陈述期各期末，耐普股份应收账款账面余额(含合同财物、其他非流动财物中的合同财物)别离为15106.74万元、15731.81万元和23109.28万元，占当期运营收入比重别离为42.00%、37.45%和44.85%，坏账预备别离为2080.65万元、2146.83万元和2968.97万元；从应收账款余额账龄状况看，陈述期内，耐普股份账龄处于1年以上的应收账款余额占比别离为32.81%、41.38%和32.25%。耐普股份表明，关于逾期应收账款余额，公司已依照坏账计提方针充沛计提了坏账预备，公司前五应收账款余额的客户类型首要为规划较大的国企，这类客户付款批阅流程较长，回款速度较慢，导致应收账款余额较大，但信誉杰出，产生坏账的可能性较小。

伴跟着事务的不断展开，耐普股份出售费用也是“水涨船高”，陈述期内，公司出售费用别离为6509.61万元、7408.55万元和8518.63万元，出售费用率别离为18.10%、17.63%和16.53%，可比公司平均水平别离为13.64%、13.46%和11.25%，耐普股份出售费用率高于可比公司平均水平。

对此，耐普股份解说称，陈述期内，出售人员的员工薪酬别离为1749.88万元、2402.40万元和2892.68万元，跟着事务规划的继续扩展，公司出售人员数量和成绩奖金逐年添加；因为方针商场较大、散布较广，职业界公司会采纳出售服务商、居间或许其他辅佐出售形式扩展出售规划，公司凭借出售服务商扩展直销规划，进步商场竞赛力，相应付出出售服务费，陈述期各期付出的出售服务费继续添加；此外，跟着事务规划的继续扩展，公司事务招待费开销及预提的售后维保费均继续添加。

客户供货商存堆叠少数客户涉同业竞赛

招股书显现，耐普股份陈述期各期对前五大客户出售收入占运营收入份额别离26.79%、27.87%、33.44%，不存在向单个客户出售额超越50%的景象，不存在严峻依靠单个客户的景象。

不过，陈述期内，耐普股份存在少数客户与供货商堆叠的景象，首要系与同一操控下不同企业之间进行买卖，共触及企业19家，各期别离存在客户与供货商堆叠的单位(同一操控下兼并核算)算计6家、5家和12家，收购亦出售金额各期别离为210.80万元、1948.93万元和426.89万元。

其间，我国石化集团作为耐普股份首要客户，陈述期内，公司向我国石化集团收购内容首要包含：陈述期各期向我国石化出售股份有限公司湖南长沙县石油分公司收购柴油首要用于出产运营；2019年公司客户中石化广州工程有限公司指定向中石化世界工作华南有限公司收购配套电机，公司向其收购金额为103.27万元；2020年公司客户镇海石化工程股份有限公司指定向大连中石化物资配备有限公司收购配套电机，公司向其收购金额为1834.41万元。

耐普股份表明，公司根据本身需求彼此收购，此种买卖景象在职业界具有常态化和合理性，有利于完成高效的资源配置，公司存在客户供货商堆叠的景象中，对同一家企业的出售和收购具体内容根本不同，不存在向同一主体收购的产品为向其出售产品的原材料景象。

此外，陈述期内，耐普股份存在少数客户与同职业首要竞赛对手堆叠的景象，各期公司向竞赛对手出售金额别离为134.11万元、93.84万元、166.55万元，竞赛对手包含三联泵业股份有限公司、江苏芬奇工业设备制作有限公司和上海凯泉泵业(集团)有限公司等。耐普股份表明，公司向竞赛对手出售金额及占公司运营收入份额均较低，对本身运营成绩影响较小，水泵职业细分范畴较多，公司与竞赛对手根据两边实在事务需求进行购销买卖，归于正常商业买卖，具有合理性。