中信建投：白酒春节动销平稳落地微信理财通官后市可乐观看待

亿轩观市

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当时新年动销成为商场最为重视的中心要素之一，咱们与全国多地部分经销商交流，以为新年动销全体平稳，苏皖商场体现较好，高端酒体现较为平稳。从受访经销商反应看：

1)分区域看，安徽、江苏、四川、湖南、北京、山东等地表明署理名酒动销均有增加，河南、广东受疫情影响部分产品略有下滑，安徽、江苏商场体现最好。

江苏商场高端茅五回款、动销体现强势，五粮液回款估计到达50%，库存均在半个月以内；国窖动销也有显着提高。次高端全体体现较好，地产酒洋河当代缘回款均超越40%。汾酒苏南商场络扩张速度较快且动销提高，江苏商场22年增速有望持续超越50%。

安徽商场高端酒茅五体现平稳，地产酒影响力持续提高。古井贡酒估计全体订单现已挨近50%，和2019年适当，优于2020年5pcts。古20和古16体现亮眼，估计增速超越50%，古8增速25%左右。迎驾贡酒洞6、洞9体现也较为杰出，口儿10年，20年也有不错体现。

湖南商场旺季疫情操控较好，全体高端、次高端品牌均有增加。高端白酒估计量有个位数增加，叠加涨价估计量价加总挨近10%增加。次高端方面汾酒、酒鬼酒体现较为微弱，新年期间内参估计量有15%增加，汾酒量增15%叠加结构提高估计有30%增加。

浙江商场疫情影响有限，头部品牌同比都有不同程度增加，汾酒、水井坊、剑南春、五粮液增加较为杰出，水井坊估计增加30%。

河南商场受郑州、安阳等地的疫情部分重复影响，新年宴席消费场景有所受限，对次高端白酒新年期间动销有所影响，但高端白酒体现全体依然较为稳健。后续随疫情康复估计次高端将有回补。

四川商场全体平稳，高端增加稳健，五粮液新年动销量根本与21年相等全面配额量增2%-3%，国窖动销量上看增加5%-8%，叠加涨价估计新年出售口径同比有双位数增加。次高端方面大规模宴席遭到必定约束，体现相对高端较弱。

2)分价格带看，高端酒茅五泸在各商场体现都比较平稳，次高端除部分疫情重复区域外全体动销保持增加势头，安徽、江苏、湖南、浙江等疫情操控较好区域次高端头部品牌增加杰出，广东、河南等疫情重复区域宴席商场遭到必定约束，次高端略有下滑。高端及次高端干流产品价格均比较稳定，库存操控也处于合理水平，高端多处于0.5-1月，次高端1-2月。高端白酒方面贵州茅台没有签定2022年全年合同，现在回款发展到达25%，五粮液、泸州老窖回款发展在40%-50%左右，新年期间库存充沛消化。次高端方面，水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒现在回款发展在30%左右，回款发展完结杰出。地产酒方面，洋河股份现在省内商场回款45%-50%，省外商场回款40%-45%，发展快于21年同期，古井贡酒回款发展35%-40%，当代缘回款完结40%左右，全体来看地产酒回款完结杰出。

3)白酒周期性削弱，产业链耐性增强，景气量将持续。长时间看，2012年以来，四大要素促进白酒周期性削弱，产业链耐性增强。1)白酒受三公消费影响现已大幅下降；2)龙头企业市占率现已显着提高，引领职业优化办理良性竞赛。3)途径优胜劣汰后抗危险才能提高，库存水平较低下降抛货危险。短期看，新年动销平稳落地消除部分投资者的失望预期，商场重视点后期将逐渐转向涨价传导落地状况，重视酒企控货挺价发展，尤其是五泸的批价体现。新年后跟着稳增加办法出台，利好白酒景气量连续。

4)估值上看，咱们以为龙头酒企回款全体平稳，部分企业如古井洋河等回款发展优于去年同期，新年动销受疫情影响较小，平稳落地后龙头企业全年成绩确定性提高，考虑名优酒企的归纳竞赛力不断提高，当时高端及次高端龙头估值具有安全边沿，后市可乐观看待。要点引荐高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等，区域酒引荐古井贡酒、口儿窖、迎驾贡酒、洋河股份、当代缘。

白酒途径动态

：本周飞天批价整箱3170-3180(环比相等)，散瓶批价2730-2750元(环比-20元)。现在完结新年回款25%，现在2月配额根本到位，动销体现杰出，现在没有签定22年合同。

：本周普五批价965-980元(环比+5至10元)，打款方针调整后经销商新拿货本钱估计提高至969元。现在遍及完结开门红40%回款发展(依照21年实践动销量)，发货发展40%左右，新年动销体现杰出，估计量同比21年新年有个位数增加，途径库存20天以内。

：本周国窖批价920-930元(环比+5元)。现在开端2022年新年一季度开门红回款，计划外价格960元，现在没有强制计划外份额。均匀回款40-50%，河南区域回款30%左右，归纳本钱910-920左右，发货发展30%-40%，涨价后发货节奏有所操控，现在途径库存20天左右。

：本周M6+批价高度650元左右(环比+10元)，M3水晶瓶低度415元左右(环比相等)，高度460元左右(环比相等)，天之蓝低度230元，高度305元，海之蓝低度120元，高度140元。经销商现已完结2022年新年旺季回款，现在回款发展均匀40-50%，发货30-40%，库存1.5个月左右。

：本周臻酿八号批价320元(环比相等)，井台批价440元(环比相等)。现在开门红回款挨近30%，全面发货后途径库存2个月以内，新年期间动销平稳。

：本周国缘新四开批价430元左右，对开批价260元左右，环比相等。22Q1新年旺季回款40%左右，库存水均匀匀1.5个月左右。

：本周青花30复兴版批价830元(环比相等)，青花20高度批价370元(环比相等)，玻汾整箱(12瓶)批价520元(环比+20元)，青花系列及玻汾严厉采纳配额制，途径费用开端缩短一起调整投进方法，库存保持1个月以内较低水平。汾酒1月份敞开新年旺季回款，现在完结30%左右，发货发展30%左右，到货后动销杰出。

：本周内参批价810-820元，红坛批价280-290元(环比相等)。现在现已敞开22Q1回款，现在回款份额40%左右，湖南途径库存1个月左右，省外库存2个月左右，动销保持良性，省内内参动销量有双位数增加。

要点引荐：依然保持一季度白酒占优的判别，要点引荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒，酒鬼酒和山西汾酒。食物股持续看好：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、妙可蓝多、立高食物、洽洽食物、绝味食物等。