【京东金融借钱怎么样中泰汽车丨伯特利(603596)】冯胜：制动领域龙头 开启线控底盘新征程

国内制动体系龙头，敞开线控底盘新征途。公司深耕制动范畴多年，在电动化开展浪潮下其产品由机械制意向智能电操控动拓宽。在行车、驻车制动两大范畴，公司已别离完成ESC、WCBS以及EPB的量产落地，助力其电操控动产品经营收入由2016年的1.4亿元添加至2021年的12.7亿元，CAGR约55.1%，规模化效应逐渐闪现。在此基础上，公司将继续加码线控、轻量化等前瞻技能的研制投入，从而向线控底盘一体化供货商跨进。

行车制动：电动智能驱动产品晋级，布局线操控动引领国产代替。与传统制动比较，线操控动省去制动油缸、液压阀、油箱以及液压管路等部件，大幅进步可控性及响应速度，现在主要有EHB和EMB两种技能道路。短期而言，EHB有望代替传统液压制动首先落地，EMB受制于冗余备份等问题成为中长期开展方向。公司EHB产品为One-Box计划，较Two-Box计划本钱更低、收回功率更高、底盘空间占用更少。作为国内首先完成One-Box批量生产的自主品牌企业，公司年产30万套线操控动体系生产线已于2021年6月份投入使用，估计2022年将继续新增WCBS总成拼装生产线，进一步完成进口代替。

驻车制动：EPB浸透率继续提高，公司稳居国内供货商龙头。轿车电子化开展推进 EPB浸透率继续提高。2021年公司在中国商场乘用车前装EPB供货商搭载上险量高达132.42万辆，市占率位列全球第四、国产供货商中榜首。2022年公司将继续添加多条EPB相关产线，并推出双控EPB产品继续降本增效，抢占商场份额。

轻量化：品类扩张叠加产能开释，抢占国外商场高地。公司以T1XX渠道架构为根基，从北美通用的Tier2供货商晋级为Tier1.跟着2023年公司募投用于墨西哥工厂年产400万件轻量化零部件建设项目的彻底达产，估计将加速公司轻量化事务的全球扩张进程。

盈余猜测、估值及出资评级：公司作为国内制动龙头，正不断进行线操控动产品的迭代晋级，活跃代替海外厂商。估计公司2022-2024年完成归母净利润6.20、8.29、10.81亿元。

危险提示：终端商场轿车销量不达预期的危险、制动产品生产经营节奏不及预期、原材料价格动摇危险、数据信息滞后的危险。

摘要选自中泰证券研究所研究陈述：《伯特利(603596)：制动范畴龙头，敞开线控底盘新征途》

发布时刻：2022年7月28日

陈述作者：冯胜中泰机械首席S0740519050004