袁隆平的财富(西王食品)

疫情带来的充裕流动性、较低利率水平、成绩层面相对占优等一起促进2020年美股科技股的水涨船高，版块整体估值亦上行至10年期前史高位。展望2021年，人们揣度金融条件、微观现行政策环境等将保持相对温柔，对美股科技版块估值的影响整体偏中性，出售市场上举动能将要害来源于企业成绩层面改进。获益于经济发展复苏的硬件、半导体资料(512480)版块以及部分互联、软件服务版块值得要点关怀，但亦需警觉长端利率过快上行的危险。考虑到版块当时相对较高的估值水平以及出售市场对后续经济发展复苏猜测的充沛计入，人们认为类似于本年水涨船高性的版块性时机在2021年料相对匮乏，自下而上精选股票更为适合。

▍2020年回忆：疫情带来的充裕流动性、较低利率水平、成绩相对占优等驱动美股科技版块大幅上行。

疫情成为本年美股出售市场的要害影响要素，3月份美股出售市场急剧下挫之后，随同而来的美联储大幅扩表、降息以及出售市场天量流动性的注入，叠加疫情带来的用户线上化、企业数字化&云化习性的培育，相对其他版块成绩受损较小的科技版块成为出售市场追逐的要害方向之一。

截止现在，科技版块相关要害指数：纳斯达克指数(+40.4%YTD)、标普信息技能(159939)指数(+37.9%)、标普软件服务(+30.2%)、标普硬件(+51.2%)等均录得杰出上涨，并明显跑赢同期标普指数(+14.2%)，美股5大科技巨子FAAMG占标普指数整体市值比重亦从年头的16.8%上行至现在的23%，由云核算相关成分股构成的BVPCloud指数亦从3月份低点反弹超越1倍。

▍2021年展望：自下而上精选结构性时机。

当时标普信息技能(159939)、软件、半导体资料(512480)、硬件版块的PE(TTM)分别为35X、39X、30X、33X，均处于10年期前史高位。据中信证券(06030)研究部微观组观念，估量2021年全球经济发展共振复苏(经济发展同比+5.4%)，出售市场流动性坚持温柔扩张、长端利率温柔上行、美元坚持弱势，一起若美国国会如猜测割裂，科技股将面对抱负的内、外部环境。

整体而言，人们估量2021年金融条件、现行政策环境针对美股科技股影响倾向中性。一起估量2021年美股科技版块的成绩行情将躲藏杰出分解，部分获益于疫情的版块将会由于居家阻隔免除、本年偏高基数等成绩增速在下一年躲藏回落，而硬件、半导体资料(512480)等版块成绩则有望跟从经济发展复苏而上升。展望2021年，在版块整体短少杰出估值上行支撑下，人们揣度出售市场时机将更多来源于成绩驱动的结构性时机，股票层面精选将是取得超量收益的要害。

▍职业根底面：聚集经济发展复苏主线。2021年，人们定见要点关怀获益于经济发展复苏的硬件、半导体资料(512480)、在线广告等版块，软件服务版块将是人们长时间连续关怀的要点，但亦需关怀短期的性价比：

软件服务：寻找结构性时机。现在BVPCloud指数PS(NTM)已达14.9X，美股高生长SaaS公司(收入增速>20%)均匀PS(NTM)亦打破20X，一起版块下一年亦面对订阅形式自身坏处(经济发展复苏阶段成绩弹性较小)、在线工作等相关需求边沿衰减等束缚，但长时间视角，软件有望连续成为企业IT开销中生长性最好的版块(估量中期复合增速7.7%)。短期，下流客户以SMB主导，产品出售&交给周期较长的软件SaaS企业将会在经济发展复苏阶段明显获益，但亦需警觉长端利率快速上行带来的部分高估值SaaS股票估值泡沫幻灭危险；中期，随同企业云化、数字化行情趋势不断强化，定见连续关怀根底软件(数据管理、体系监控、信息安全等)、使用软件(在线工作等)、软件开发(DevOps、Lowcode/Nocode、RPA等)等范畴时机。

互联：关怀在线广告、电商货币化、新事务落地等。此次疫情极大加速线上使用浸透率，且疫情后用户线上习性根底得以保存。展望2021年，人们估量部分版块(电商、流媒体等)将面对较高的成绩基数压榨，版块要害时机估量来源于：1)在线广告出售市场复苏，自2020Q3以来，全球作用广告&品牌广告复苏行情趋势杰出，叠加此次疫情带来的用户线上使用使用时间大幅提高，出售市场下一年时机值得希望；2)商业变现才能强化、新事务寻求&落地，当时新事务对亚马逊(会员订阅、云核算、在线广告)、苹果(服务)成绩奉献不断提高，一起谷歌(自动驾驶等)、Facebook(电商等)亦在新事务范畴活跃寻求。一起人们估量现行政策监管危险将成为贯穿2021年的扰动变量，需求连续警觉。

硬件&半导体资料(512480)：微观经济发展复苏要害获益者。疫情对供应链扰动，在线工作对PC&平板终端等带动。人们估量，微观经济发展复苏，5G所带来的技能晋级&更新时机(智专家机终端、电信络设备等)，企业IT开销复苏，轿车&工业出售市场回暖以及职业立异需求等(AI、AR/VR等)将构成版块2021年要害出资时机，当时温柔库存水平(DIO103天)，亦将对版块短期价格水平供给必定捍卫。中期看来，随同职业增速放缓，相较于中小企业，一线企业出售市场时机、成绩体现等料将连续占优，职业M&A亦有望连续保持高生动度。

科技类Reits:IDC版块装备价值依然杰出。2020年，估量北美头部wholesaleIDC企业新增订单数据较2019年增加超越1倍，显现下流出售市场连续微弱需求；2020年美国数据中心整体CAPEX规划估量为63亿美元左右(同比+9%)，增幅相对温柔，一起全年职业租借单价均保持小幅上行，显现出售市场杰出供需布局。自10月以来，美股IDC企业股价现已较高点回落超越15%，当时版块整体估值对应EV/EBITDA(2021E)已回到18~23X之间，“P/AFFO-长端国债利率”亦明显好于前史水平，版块连续装备价值依然杰出。

▍危险要素：

疫情重复导致全球微观经济发展复苏低于猜测危险；国际间交易&地缘政治抵触连续加重危险；企业出售市场需求复苏不及猜测危险；金融条件快速收紧导致部分生长股估值泡沫决裂危险；针对科技巨子微观现行政策监管连续收紧危险等。

▍出资战略：

展望2021年，人们估量金融条件、微观现行政策环境等将保持相对温柔，对出售市场估值的影响整体偏中性，美股科技版块的上举动能将要害来源于企业成绩层面改进，获益于经济发展复苏的硬件、半导体资料(512480)以及部分互联、软件服务版块值得要点关怀，但亦需警觉出售市场长端利率过快上行危险。

考虑到版块当时相对较高的估值水平，以及出售市场对后续复苏猜测的充沛计入，人们认为类似于本年水涨船高性的版块性时机在2021年料相对匮乏，自下而上精选股票更为适合，定见要点关怀：微软、谷歌、Facebook、Salesforce、ServiceNow、Arista、台积电、高通、美光、迪士尼等股票。