庭睿金融范锴浦银国际研究：7月中国宏观数据点评——进出口持续

出口继续添加，大宗商品价格低迷带动进口额同比由增转跌，进口贸易量完成继续添加，贸易差额大幅上升。尽管同比基数较高，7月的进出口数据仍是呈现继续复苏的态势。出口（美元口径）连续添加气势同比上涨7.2%，明显好于预期（-0.6%），涨幅扩展6.7个百分点。进口（美元口径）由6月的正添加回落至-1.4%，低于预期（0.9%），较前期回落4.1个百分点。出口额添加和进口额下降导致贸易差额大幅上升，到达623.3亿美元，挨近5月份的前史高点（629.3亿美元）（见图表1）。

防疫物资出口惯性添加，国外经济重启将导致出口分解。在国外疫情并未得到有用操控的情况下，我国的防疫物资出口继续添加。医疗器械同比添加78.0%，用于制作口罩的纺织制品同比添加48.4%（见图表2）。但依据活动趋势数据，跟着各国重启经济，居家工作逐步康复为正常工作，因而包括电脑在内的主动数据处理器出口额的添加呈现放缓的趋势。

跟着疫苗研制开展加速，咱们以为防疫物资出口的添加会开端减慢，兴旺商场国家的需求将康复正常，对消费品的需求将添加。首要消费品的出口在7月呈现复苏态势，玩具和家具出口额同比添加分别为21.1%和23.1%，服装和鞋类的出口额降幅有所收窄（见图表3）。此外，我国高新技术和电子产品的出口在疫情期间保持了较高的增速：7月高新技术出口额同比添加15.6%，集成电路出口额同比添加15.9%，手机出口额同比添加了43%（见图表4）。尽管不确定是否是疫情所导致的代替效果推进了我国在上述高新技术和电子产品的出口额添加，但其对我国出口贸易的复苏起到了推进效果。

出口贸易受出口目的地疫情的影响还将存在。欧洲的疫情没有得到有用操控，我国对欧盟的出口也保持了负添加，7月同比添加-3.4%，降幅有所收窄。日本在7月呈现第二波疫情，新增感染者6175人，我国对日本的出口贸易也呈现跌落趋势，同比下降2%。美国和东盟的疫情局势较之前有所缓解，经济也逐步开端重启。我国对美国出口同比添加12.5%，涨幅扩展11.1个百分点；对东盟出口同比添加14.1%，涨幅扩展12.5个百分点（见图表6）。海外疫情的开展将继续影响出口贸易的分解。

大宗商品价格继续低迷导致进口额同比下降，但制作业复苏气势微弱拉动动力和工业设备进口量添加。7月进口数据由增转跌并不意味着国内需求复苏的中止。大宗商品价格低迷，导致进口呈现贸易量添加、贸易额下降的现象（见图表8和9）。国内制作业复苏气势微弱，带动了相关原材料进口呈现继续添加（见图表10）。石油进口量同比添加25.0%，钢材和机床设备同比添加209.5%和106.8%，机械电子集成电路同比添加21.3%。动力和工业设备为代表的原材料进口激增标明，出产端的经济复苏不会有太大动摇。