高手斗法：蔚来遭机构做空！港股市值一日“蒸发建行银转账手续费”超300亿元 灰熊多次针对中概股

6月28日，海外做空组织灰熊研讨(Grizzly Research)发布陈述称，蔚来或经过管帐手法对盈余才干“造假”，其很可能使用一个未兼并的相关方来夸张收入和净利润率。

“凭仗超卓的运营成绩，蔚来股价自2020年以来已上涨超越450%，这使其成为我国最有价值的电动轿车公司之一。但支撑股价上涨的超卓成绩，是经过财政手法完成的。”陈述中以为，上述未被并表的相关方便是由蔚来建立的武汉蔚能电池财物有限公司(以下简称武汉蔚能)。据其查询，武汉蔚能经过相关买卖的方法，协助蔚来发明成绩。

针对灰熊发布做空陈述，6月29日，蔚来轿车方面揭露回应称，“公司已观察到这份陈述。该陈述内容充满了很多不实信息以及对蔚来发表信息的误读。蔚来一向严格遵守上市公司相关原则，现在已针对该陈述发动相关程序，请重视后续公告。”

关于蔚来突遭组织做空，全联车商出资办理(北京)有限公司总裁曹鹤在承受《每日经济新闻》记者采访时表明，组织瞄准蔚来或因其近期在资本市场中较为炽热，而做空抢手中概股是这段时刻的趋势。

陈述中说到的武汉蔚能与蔚来联系颇深。启信宝数据显现，武汉蔚能于2020年8月建立，法定代表人为蔚来轿车动力副总裁沈斐，注册资本达8亿元。它由蔚来、宁德年代新动力科技股份有限公司、国泰君安世界控股有限公司和湖北省科技出资集团有限公司三家企业一起出资建立。

此外，据灰熊研讨查询，武汉蔚能的董事长兼法定代表人沈斐和总经理兼董事陆荣华均为现任蔚来高管。其间，沈斐的LinkedIn材料显现，其自2015年11月以来一向担任蔚来的副总裁一职。而陆荣华的LinkedIn材料显现，其自2016年3月起进入蔚来任职，现在职务为蔚来子公司上海蔚来的电池运营总监。

灰熊研讨方面以为，在到2021年9月的九个月内，武汉蔚能令蔚来的营收和净利润别离夸张了10%和95%，即营收和净利润别离虚增了26.17亿元人民币和17.77亿元人民币。灰熊研讨方面还以为，蔚来2021财年优于预期的盈余中，有至少60%是由武汉蔚能奉献。

“经过将BaaS(电池即服务)月度订阅费的担负搬运给武汉蔚能，蔚来加快了营收添加。武汉蔚能答应蔚来当即承认出售电池的收入，而并非依照订阅期(七年)承认营收。经过这种组织，咱们以为，蔚来现已经过提早承认七年的收入来扩展(营收)数字。”灰熊研讨在陈述中称。

据蔚来介绍，BaaS事务是供给车电别离、电池租借、可充可换可晋级的服务。用户在购车时无需购买电池包，而是依据本身实际使用需求挑选不同容量电池包，并按月付出服务费。

依据蔚来拟定的BaaS收费规范，以租借70kWh的电池包为例，挑选BaaS形式购买蔚来轿车全系车型，价格将比整车购价削减7万元，用户需交纳每月服务费980元以及非服务无忧用户另须付出每月80元电池保证费用。而挑选100kWh电池包的用户，将需求每月付出1480元的租金。

据武汉蔚能的ABN招股说明书，到2021年9月30日，其依据服务协议为1.9万名用户供给服务，其间18%的用户订阅了100kWh电池的BaaS服务，82%的用户订阅了70~75kWh的电池，月租金营收合计1984万元。

灰熊研讨方面以为，假如武汉蔚能“不存在”，蔚来将不得不需求约7年时刻(经通货膨胀调整后)才干发生悉数的电池订阅收入，也便是蔚来每个月会收到大约1984万元电池订阅费用(2021年年化约2.39亿元人民币)，但由于武汉蔚能的存在，蔚来能够当即承认该项收入。

“换句话说，蔚来能够将大约7年的经常性收入提早并当即承认，以人为地进步收入添加，而不发生任何额定的本钱。”灰熊研讨方面表明，蔚来与武汉蔚能的协作，协助其2021年前9个月的收入虚增了近4%，且该笔收入直接流入其净利润，蔚来的调整后净亏本额应比财报数据高61%。

与此同时，灰熊研讨方面还以为，蔚来还经过向武汉蔚能过度供给电池，以添加净收入额。依据武汉蔚能电池的ABN发行文件，到2021年9月，武汉蔚能共具有40053个电池。而到2021年9月30日，只要19000名用户挑选蔚来BaaS方案，这意味着或有21053块电池是“过剩”的。“咱们能够揣度，用电池‘吞没’武汉蔚能协助蔚来添加了14.7亿元的收入和2.94亿元的净收入。”灰熊研讨方面称。

值得一提的是，尽管蔚来对上述做空陈述予以否定，但其股价或已受到影响。美东时刻6月28日，蔚来(NIO，股价22.36美元，市值373.53亿美元)股价一度跌至22.02美元，但随后股价企稳，收盘报22.36美元/股，跌2.57%；港股方面，到6月29日收盘，蔚来(HK09866，股价165.9港元，市值2894亿港元)报165.9港元/股，股价跌幅为11.14%。

有观念以为，做空组织灰熊研讨曾接连做空中概股企业，均未取得预期作用。本年6月，灰熊研讨曾发布做空陈述，称中概股希伯伦科技(HEBT.US，股价14.11美元，市值2.49亿美元)夸张营收应当即退市；2021年8月，灰熊研讨表明，图森未来(TSP.O，股价7.97美元，市值17.81亿美元)的L4级自动驾驶技能完全是场圈套，并称公司的炒作方法跟当时堕入证券诈骗丑闻的尼古拉(NKLA.O，股价5.08美元，市值21.39亿美元)千篇一律。

对此，曹鹤向记者表明：“灰熊研讨做空蔚来归于‘高手间斗法’，但由于蔚来全体运营仍处于亏本状况，做空的含义或许不大。”