亚玛顿进军光伏领域 有望提升市场渗筹码分布透率

(1)公司公告拟与弘石出资一起主张建立太阳能工业基金，从事出资太阳能电站事务。此次建立太阳能电站工业基金资本金为5亿元，假定1:1的银行贷款份额，先期出资额将达10亿元，对应约100MW光伏电站，100MW电站年奉献收入约1亿元，净利润3000万元，对应增厚公司EPS0.20元。

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(2)国家动力局9月出台《关于进一步执行分布式光伏发电有关方针的告诉》，选用“全额上”保证分布式光伏大部分项目到达8%的最低收益率，分布式光伏电站商业模式不明晰及融资难的问题将逐渐得以处理。

(3)公司现在首要产品为AR光伏减反镀膜玻璃，2014年上半年占销售收入98.51%，因光伏职业前期受商场竞争剧烈及产能过剩影响，公司该产品毛利率在低位震动，但咱们估计2015年毛利率有望企稳上升。

(4)公司未来展开要点方向为用于光伏修建一体化BIPV的超薄双玻组件以及其配套的超薄钢化玻璃，比较传统的光伏电池组件，该产品具有强度高、寿数久、简便和高透光率等优势，未来这一产品有望提高商场浸透率。

(5)在参股欧洲solarmax公司之后，公司于2014年5月和8月别离建立中东和日本分公司，首要是为了在海外商场推行BIPV超薄双玻组件，这将是公司短期内超薄双玻组件的首要增长点。

(6)公司于2014年7月出资建造约5MW分布式光伏发电站，首要用于厂房自用，一起也起到示范性工程效果，9月底相关发电数据出炉有望成为公司推行超薄双玻组件的有力凭证。

盈余猜测与出资主张。咱们猜测公司2014/2015/2016年EPS别离为0.32/0.77/1.34元，对应2014年9月30日收盘价2015年PE35倍，考虑公司切入光伏电站范畴及超薄双玻组件需求迸发推进成绩高生长(2013至2016年净利润CAGR达52%)，给予公司2015年40倍PE，对应目标价31元。

首要不确定要素。超薄双玻组件推行不达预期，展开光伏电站的不确定性。