002088(富国天益基金)
香港零售商第三季度营运数据抱负。周大福(01929)、六福(00590)及莎莎世界(00178)于2018年10月18日收盘后发布季度营运数据(掩盖2018年7月至9月)。全体来看，珠宝零售商期内于香港及澳门商场的零售出售增加抱负，首要遭到黄金产品需求微弱所带动。化妆品零售商莎莎世界期内的零售出售亦录得高单位数字增加，反映虽然区内9月受飓风吹袭，出售动力亦未受影响。别的，香港高铁于9月底通车，未有于期内带来明显影响，但是部分公司于尖沙咀等挨近西九龙车站的出售已见微弱奉献(咱们预期：较其他区域奉献多出10%)。
周大福及六福泄漏，黄金出售带动香港区域出售微弱增加。两家公司期内于香港商场均录得微弱的同店出售增加(周大福：23%；六福：17%)，连续2018年4至6月的出售动力。期内的出售增加首要来自黄金出售，而珠宝首饰产品的出售较为疲弱。周大福及六福的珠宝首饰产品同店出售增加大幅放缓，首要因为内地访客因人民币价值降低转而购买单价较低的产品。至于黄金的出售动力能否继续，珠宝公司的管理层暂时未有太明晰观点。但是，因为第四季(10月至12月)一般为婚嫁旺季，若金价保持合理水平，黄金产品的需求或继续旺盛。
香港的微弱出售动力部分受大陆商场的疲弱体现所抵销。内地对香港零售商是一个重要的商场，零售商一向致力于该商场开设更多门店。这将支撑全体收入增加，不过同店出售增加应较为温文。但是，咱们信任部份数据或令投资者担忧，如周大福的网上出售数字呈现放缓，以及六福中国大陆商场于10月首两周的营运数据录得双位数字跌落。人民币价值降低亦影响香港零售商的均匀交易额。虽然这些数字或受季节性或一次性要素影响，咱们以为投资者仍会对公司的盈余远景没那么有决心。不过咱们信任近期股价调整已大致反映有关担忧。
恒指自6月以来已跌落20%，咱们信任投资者调低了珠宝股的估值，反映全体商场危险偏好的下降。因而，咱们调整周大福及六福的方针市盈率倍数，并相应把其方针价别离下调至8.23港元及29.9港元。两家公司将于11月发布中期成绩，咱们暂将持盈余猜测不变。根据咱们已较商场保存，咱们并不预期会大幅调整盈余预期。有关数字或有潜在上升空间，六福表明在现在的商场环境下，有时机继续呈现减租的状况。
咱们把周大福的评级由“中性”上调至“买入”。个股股价自咱们于2018年6月下调以来已跌落39%，现在有从头审视的时机。咱们一起对六福持审慎达观的观点，因公司于群众商场分部位置较佳。咱们保持周生生(00116)的买入评级。至于莎莎世界，虽然高铁及港珠澳大桥注册后将带来更多内地旅客，公司将受惠，但咱们以为投资者或先持张望情绪。个股现在股价相当于2019财年15.7倍的市盈率，在现时的商场气氛下，估值未见招引。
