马俊生：A股正迎来新成长时中海汇通代 五大维度甄选好公司

（同泰基金总司理马俊生：A股正迎来新生长年代，五大维度甄选好公司）

我国经济的高速增加和居民财富的敏捷堆集，推进公募基金跨越式开展。一批由专业人士建议树立的公募相继诞生，为职业增加新生力气，其间，由券业老将马俊生参加建议树立的同泰基金开端锋芒毕露。树立近3年来，同泰基金据守深耕精细化投研才干，产品布局空空如也丰厚，成绩稳步前进，在高质量规范化体系的支撑下跑出开展加速度。

“精细化”是马俊生进行公司建造的机遇词，也是铸造特征投研的重要手法。他以打造高效务实的价值集成渠道为方针，将成功的阅历通过信息体系进行固化，在此根底上不断迭代更新，致力于完结投研、出售、风控等各个事务环节的规范化、流程化，终究完结精细化。

马俊生以为，传统蓝筹连续了5年的鼎盛，接下来行将迎来新生长年代。新一批中心财物蓄势待发，二级商场出资跨进新出资年代，只需继续打造中心出资处理才干，实在为客户发明价值，才是应对之道。

同泰基金总司理马俊生

券业老兵的公募初心

筹建同泰基金前，马俊生曾任华泰联合证券总裁、安全证券副总裁。自2000年起，他分担过生意、研讨、投行、自营、资管以及PE出资事务在内的大部分证券公司事务。这位券业老兵于2016年9月参加创立同泰基金，决然敞开创业新征途。

“转型”并非偶尔。谈及建议创设公募基金公司的初衷，马俊生坦言：“在证券职业一线耕耘多年，我亲身阅历和见证本钱商场的巨大变迁，也目击了许多股民财富暴升又悉数失掉的瞬间。我不断反思作为证券从业人员究竟可以为客户做什么，而进入公募职业、建议兴办基金公司，正是我深度考虑后的答案。”

抚今追昔，马俊生感触良多。他回想道，从业以来有两件作业令自己形象颇深，也是后来兴作业募的重要缘由。2008年股市暴降期间，他在联合证券（今华泰联合证券）处理生意事务，整个生意人部队多达1万人。在那次股灾中，账户缩水50%上下的客户不在少数，部分乃至亏本80%以上。

“从证券生意事务的实质看，署理生意证券买卖仅仅通道事务，并不能协助客户完结财物的保值。在移动互联年代，通道作为简略的低价值含量服务，同质化严峻。”他说，“怎么协助客户发明价值，而不仅仅是对客户收费，是我2008年以来一向考虑的问题。”

牛市与股灾齐飞的2015年，再次牵动马俊生。股灾产生前夕，分担安全证券自营事务的他察觉到危险后顶住压力决断清仓自营盘，此举使得自营事务在其时的暴降中得以全身而退。但是，许多人并非如此走运，他们损失惨重、伤痕累累。面对客户鲜活而实在的无法、哀痛，马俊生深感痛心。

“客户的财富不断缩水，那咱们这群从业者还有存在的价值吗？”2008年至2016年期间，马俊生不断拷问自己。他空空如也认识到，具有实在的出资才干，为客户发明价值，才干完结企业和本身的价值。而公募基金通过专业、揭露、规范化的出资完结财物保值增值，在财物处理职业中树立了杰出的标杆模范，与他所寻求的为客户发明价值的中心价值观相得益彰。正是感受到这份沉甸甸的职责，本着“创立一个可以为持有人发明价值的渠道”的初心，马俊生建议创立了同泰基金。

自树立起，同泰基金一直饯别“经得起托付，为信赖贡献长时刻报答”的价值观，以出资者利益至上为己任，致力于供给契合客户需求、为客户发明价值、契合客户预期的产品及服务。

铸造规范化、精细化处理体系

同泰基金树立之初，就定下“三步走”成为一流资管组织的战略蓝图。曩昔两年多时刻，作为公募新秀的同泰基金苦心求索，静静蓄力，顺利到达榜首步的阶段性方针——“活下来”。

在没有强壮组织股东支撑的布景下，成绩是公司的试金石。据海通证券数据显现，到2021年6月30日，同泰基金旗下权益类产品最近一年肯定收益达45.99%，在141家基金处理人中排名前1/4。本年上半年，同泰权益基金斩获13.43%的肯定收益，位列前30强。杰出报答背面，与科学的处理体系密不可分。具有丰厚处理阅历的马俊生在公司准则体系建造方面颇有建树，曩昔两年多时刻他带领同泰基金深耕体系建造。

“渠道”是马俊生屡次提及的词语，也是他构建公司体系的方向。在马俊生看来，基金公司要想坚持持久竞赛力，依托单个的迸发远远不够。相较于仅打造单个明星基金司理，他更注重包含投研、出售、风控在内的渠道全体建造，而这是一项体系化的工程。

马俊生将引入老团队比喻为克隆一只多利羊，多利在诞生的那一刻起，身上的细胞便已处于老化状况，克隆不能了解为新生命的开端，它仅仅原始生命的一般连续，所以马俊生更倾向于打造新团队。要铸造一支有战斗力的部队，交融是机遇一步。“能进入这个职业的都是聪明人，但一群聪明人堆在那里也没用，机遇是人与人之间要沟通、要交融，思想与办法论的交融。”

交融的机遇在于确认一起的言语体系，秉持一起的价值观，遵循一起的行事办法，树立一起的中心处理理念和作业流程，凭借规范化流程完结理念和风格在团队上的固化和连续。在这个环节上，同泰基金在投研、风控及出售团队内部和不同部分间树立起一套一起的准则、办法和言语体系，团队成员协作共进，如研讨职业、研讨个股的规范化模板，不同危险等级产品的出资决议计划流程等。

马俊生说：“基金公司假如没有构成流程化的作业办法，研讨和出资、投研和出售就会分裂，即便几百人的团队也像一盘散沙。公司为此树立了一套专业、谨慎的规矩，要求一切人员严格遵守，以在受理、处理、反应等事项全流程构成闭环。”

关于投研团队，马俊生提出更苛刻的要求。首先是投研理念的一起，有必要坚持以基本面研讨为中心驱动力、坚持长时刻出资的理念。其次是决议计划进程的一起，即基金司理和研讨员依据深化透彻的研讨做决议计划，深挖底层数据，了解底层逻辑，然后依照一起的结构产出陈述。他举例称，招股说明书是上市公司信息发表最充分的一份陈述，但是一般被忽视。同泰基金要求投研人员仔细研读企业招股说明书，夯实基本功。

为打造规范化投研体系，同泰基金还要点加码金融科技。2020年4月份开端，公司进行智能投研体系的研制。上线近一年来，体系不断优化晋级，现在现已可以完结个股点评、出资组合构建及点评、个股危险提示、商场危险预警等功能，大幅前进功率。“将投研团队从根底数据测算中解放出来，给他们更多时刻考虑。”马俊生说，同泰基金致力于打造集危险剖析、出资组合处理、买卖以及操作东西于一体的渠道型体系。

跟着体系机制的不断完善，完结榜首阶段方针的同泰基金正向着多元化财物装备为驱动的第二阶段方针前行。

“高能带高潜”培养人才

基金公司之间的竞赛，归根到底是人才的竞赛。同泰基金运用多种办法储藏人才，以期完结公司未来的久远开展。

公司树立之初就拟定了“两条腿走路”的人才队伍培养思路。“一方面引入职业超卓的老练人才担任主干，另一方面也从作业年限较短的年青人与应届生中直接培养。”马俊生介绍道，公司首要选用“高能带高潜”的人才培养形式。

“高潜”的成绩纷歧定在现阶段是最好的，但具有强学习才干，未来或许会有逾越同辈的杰出表现。阅历了2至3年的培养进程后，生长起来的研讨员开端进入老练期，现在同泰基本上构成人才内部良性循环。

马俊生一起着重，“选拔时注重理念一起，在培养中着重时刻堆集”。投研沟通是否高效，一方面，取决于理念是否相通，振振有词，同泰在老练人员的招聘上高度注重其对公司文明的认同程度；另一方面，出资研讨的顺利沟通也需求时刻的堆集。通过长时刻磨合，培养的人员在作业办法和沟通办法上与公司深度交融。

在同泰，研讨员和基金司理的沟通许多，包含每日晨会、每周的职业研讨例会、月度剖析会、季度战略会、出资决议计划会及专门的主题研讨会等。

“凭借频频的沟通，咱们力求完结不同观念的讨论比武和学习，完结上下游相关职业间的融会贯通，促进每一个投研人员的优势发挥，最大程度躲避信息关闭。”马俊生说，这样的高频沟通使投研之间构成严密沟通机制，出资和研讨间可以快速联动，在前进功率的一起人才生长也愈加敏捷。同泰基金还在投研岗位上树立起商场化机制，将合理授权、适度鼓励和容错机制三者合一，淡化基金的短期排名，通过灵敏的体系进一步浓缩投研精华。

通过人才队伍建造，同泰基金构成了以基金司理为主、研讨员为辅的人员结构，现在有基金司理7人，均从事过研讨作业，具有较强研讨才干。投研团队要点规划医药、消费、制作、信息技能四大类职业开展方向，力求完结研讨进程专业化、研讨成果同享化。

创业并非易事，小伙伴们的奋斗劲头常令马俊生感动。“作为一家新树立的基金公司，咱们面对的应战更多，但咱们的团队有生机、有热情。这种勤勉尽责、寻求杰出极致的文明是咱们的优势，也是感化合作伙伴和客户信赖的一股强壮力气。”他说，公司文明可以强化人员对流程的执行力，同泰基金所倡议的“经得起托付，为信赖贡献长时刻报答”的文明，现已耳濡目染地扎根在每一个人心中。

五大维度甄选好公司

同泰基金对工业变迁及企业生长了解深化，构成了一套较为老练的选股规范。公司据守的出资结构是在估值合理的前提下优选景气量比较高的赛道，从中挑选优异公司长时刻持有。

马俊生以为，寻觅实在好公司的中心是继续生长，可从五个维度来做判别：

榜首，公司处于好赛道。赛道即职业，简略诞生牛股的职业具有开展空间大、继续生长、需求刚性等特点，一起具有较好的竞赛格式。例如，信息技能的立异打破带来头部企业的络效应和规划效应，发明了全球抢先的优异科技公司。马俊生常常劝诫基金司理，提示他们着眼于长时刻逻辑寻觅好赛道的好公司。

第二，公司商业形式优异，而且这种优势表现在财务数据中。商业形式是企业为客户、为股东发明价值的办法，即便在同一赛道，不同公司供给的同类产品在服务、客户集体、营销办法上都是不同的，优异的商业形式可生长并快速生长，表现为杰出的财务结构、充分可继续的自在现金流、可继续的现金分红股息率，以及可以表现企业在生长、老练阶段给股东发明价值才干的ROE水平。

第三，公司具有差异化的中心竞赛优势。公司中心竞赛力包含继续的技能立异才干、杰出的商场口碑、完全的产品结构及中心领导层的企业家精力、专业的处理与技能人才储藏等。“全体而言，研制和出售是企业最中心的两大竞赛力，优异的企业至少具有其间的一项。”中心竞赛力是渠道归纳本质的全体反映，实在具有中心竞赛力的企业具有一直坚持抢先的商场驾驭才干。

马俊生还着重，好公司有必要具有股东认识。他举例称，有些职业的上市公司年利润动辄上百亿，但永远在向股东伸手、融资，缺少报答股东认识。别的，有危害股东利益前科的公司，只需领导层没有产生变化，那么这些公司都不值得注重。“我经常提示年青研讨员，远离没有股东认识的公司。”他说。

他还以为，选股也不能一味地买龙头，而应该注重估值水平。对某些高估值的绩优中心财物而言，在2017年之前成绩增速能有50%以上，但现在成绩增速却只需15%到20%左右，依照自在现金流的估值模型，其实未来五年内的内涵报答或许并不会很高。

在马俊生看来，出资是“守正出正”的进程，要一直遵循出资的正路，然后再寻求收益，要先操控危险，再寻求收益。

A股正迎来新生长年代

展望未来，马俊生对本钱商场前景充满信心。他以为A股正走进新生长年代，组织出资者正在跨进新出资年代，新一批中心财物蓄势待发。

“上一年上半年商场充满着失望心情时，我就坚决看好后市，现在我愈加达观。”谈及对后市的观点，马俊生直言，在疫情影响方面，我国“先进先出”，经济复苏脚步走在全球最前列，一季度GDP增加18.3%。依据完好的工业链、供应链，双循环形式将明显前进我国的世界竞赛力，为我国经济继续健康开展供给可继续的动力。与此一起，上一年我国进出口贸易对全球贡献度到达13.13%，我国出口正由低端产品向价值链上游攀升，显示旺盛生命力。

从货币方针的挑选来看，我国在此次疫情危机中实行了相对审慎按捺的货币方针，全体坚持了货币方针的安稳性、连续性以及可继续性。马俊生以为，我国的货币方针长时刻坚持在正常区间，利率水平安稳适中，有满足的向下调整空间，而且东西手法精干，这将有助于金融商场平稳运转。尤其在“房住不炒”方针不断执行、地方政府出资激动不断被按捺的情况下，实在利率水平不断下降，有利于本钱商场估值水平的前进。

阅历2016年以来的“三去一降一补”，工业不断整合，上市公司全体质量前进，一批公司生长为优势工业中的主干龙头企业，带动优势工业快速开展。

马俊生判别，伴跟着工业变迁和商场结构调整，以及曩昔十几年新式工业的快速开展，加之注册制年代许多新式工业的证券化，证券商场正跨入新生长年代。

“果树上总有一些果子结在较低方位，伸手可得，这在经济学上被称为‘低垂的果实’。对应到A股，许多中大盘蓝筹股都阅历了一波长时刻上涨或许快速上涨行情，估值优势已被股价大涨所削弱，有些个股乃至透支了未来几年的成绩。这些‘低垂的果实’已所剩无几，而更高处的鳞次栉比的果实正快速老练。”他说，这些果实便是新生长财物，也是正在兴起的新式中心财物。

以史为鉴，在1982年开端的美国最大一波牛市的前10年，美丽50是商场的生力军，但1982年美国新的一轮牛市中，以电子、科技、生物医药为主的新生长替代了美丽50，成为新一轮牛市的生力军，直到今日。

回到我国商场，2008年至今曩昔13年，上证指数还在3500点邻近，部分头部企业的估值却处于前史估值顶部区域，而可以代表我国经济开展方向、具有杰出商业形式和竞赛力、估值处在可接受范围内的财物，正有待通过更深化的研讨去发掘。

相应的，以公募基金为代表的组织出资者正迎来新出资年代。到本年5月底，我国公募基金财物净值算计近23万亿元，其间，债基和货基占有大部分比例，公募持股市值占比不到6%，仍有长足开展空间。

布局面向未来的范畴

出资最需关乎的作业便是应对未来。详细到新中心财物的发掘，马俊生指出，出资需求适应工业技能开展趋势，提早布局面向未来的范畴。

“技能的前进是培养中心财物的膏壤，出资也应该掌握技能革新主线。”马俊生说，新动力、光伏、半导体、新材料、生物医药等许多前沿范畴备受注重与等待，其未来的技能打破直接催生出巨大的工业空间和出资价值，是未来数年增加最快的赛道。

他以为，新动力轿车还有很大的开展空间。现在新动力轿车的浸透率也就9%左右，而依据《新动力轿车工业开展规划（2021~2035年）》，估计新动力轿车的浸透率到达18%以上。而在2035年我国非化石动力占比要到达25%的方针指引下，新动力工业也将迎来开展机遇期。

另一方面，传统工业改造晋级催生许多出资时机。在马俊生看来，我国现在现已是一个制作业大国，而制作业是我国未来工业化、现代化和信息化走向制作业强国的根底。2020年以来，我国涌现出一批“制作科技化”带来的出资时机，即通过多年培养，我国在某些高科技制作业赛道，或抢先于全球，或与世界抢先的间隔快速缩短，其间龙头公司涨幅巨大。“制作科技化”是我国制作业转型晋级的必定，这类出资时机也会不断涌现，应引起满足注重。

“曩昔5年A股涌现出的大牛股中，除消费股外大多为新公司。在科创板、创业板相继实施注册制布景下，更多新股在科创板和创业板上市。谁占有新赛道的制高点，谁才有时机问更始生长之王。”他说。

马俊生表明，商场不以短期成绩为衡量规范，更垂青长时刻的成绩沉积，而客户也正是依据对长时刻成绩的信赖，才会挑选一家基金公司的产品，这是简略的归因剖析。在向前开展的年代和一日千里的技能更迭中坚持发掘好公司，继续为客户发明价值，是同泰基金永恒不变的寻求。