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电声营销毛利率之觞：“乙方”难当，供货商与大客户重

来历丨企业价值调查

作者丨白夜

跟着媒体商场竞赛趋于白热化，现已逐步步入存量博弈阶段，营销企业关于“甲方”的依靠也逐步添加，议价才能偏弱。近期，楼宇广告“一哥”分众传媒发表，估计2019年上半年净利润同比下滑76.82％，或预示着线下广告竞赛加重。

财经注意到，在IPO排队企业中，广东电声商场营销股份有限公司或也面临着这一困境。

陈述期内，公司主营事务毛利率一路下滑，公司亦向大客户处收购产品，两边联系“错综复杂”。

毛利率逐年下滑

电声营销成立于2010年，与现在A股上市营销公司倾向数字营销不同的是，电声营销聚集于线下营销，公司主营事务为互动展现、零售终端办理、品牌传达等营销活动的策划、履行、监测、反应服务。

浅显来讲，电声营销首要为顾客供给体会服务，比如举行车展、移动巡展、零售产品促销活动，亦供给线上营销范畴的相关服务，公司客户首要来自轿车、快消品职业。

不到十年间，公司已然迈入“二十亿营收沙龙”。2016-2018年，电声营销别离完成营收13.68亿元、18.5亿元、26.05亿元；归母净利润1.13亿元、1.59亿元、2.06亿元。

公司业绩节节攀升，不过，归纳毛利率却呈下滑趋势，从2016年的26.88%降至2018年的21.89%。

究其原因，奉献毛利较多的互动展现事务收入占比下滑，毛利率较低的品牌传达、产品出售事务占比不断攀升，且毛利率进一步下探。

来自：招股书

招股书显现，互动展现包含车展、移动巡展等多种细分事务类型。陈述期内，公司互动展现事务占营收份额从2016年的58.04％下滑至42.6％，毛利率则从2016年的34.92％下滑至30.38％。

关于互动展现毛利率的下滑，电声营销将原因归结成两个方面：其一，毛利率较高的移动巡展收入占比下滑，从而影响了互动展现的毛利率；其二，因为对我国榜首轿车股份有限公司车展事务的毛利率从37.63％急速下滑至19.39％，从而拉低了公司车展事务的毛利率。

值得注意的是，陈述期内，公司从一汽集团及其相关方取得的收入从2016年的0.62亿元升至2.59亿元，期间，一汽集团则从公司第七大客户升至第三大客户。

从上述能够看出，公司对大客户较为依靠，议价才能偏弱。此外，从品牌传达毛利率的改变状况也可见一斑。

2018年，公司品牌传达事务营收占比由2016年的5.7％扩张到19.17％，相应的毛利率则从2016年的24.82％降至18.29％。

对此，电声营销在招股书中表明，公司品牌传达事务来历及事务类型具有不稳定性，公司并不具有资源方面的本钱规划优势，依据培育团队及增强客户粘性等要素，对该类事务未过于重视毛利率等传统盈余方针。

简而言之，公司现在品牌传达事务仍处于维系客户阶段，必然要对毛利率层面有所献身。若未来该事务继续添加，是否会进一步影响到公司的毛利率水平呢？

大客户亦是供货商

财经注意到，电声营销毛利率水平较低的事务为产品出售，2018年，该事务毛利率为14.29％。

三年时间内，毛利率水平较低的产品出售事务营收从2016年的986.96万元增至2018年的3.06亿元，出售占比则从0.72％增至11.76％。

而作为营销公司，为何“画风”转向产品出售呢？从公司客户结构的改变来看，或能够对这种形式有更明晰的知道。

2018年，玛氏箭牌糖块有限公司一跃成为公司第二大供货商，收购额为8179.35万元，收购占比5.96％。

来自：招股书

箭牌公司是一家糖块制造商，作为玛氏公司的一员，旗下“益达”、“绿箭”等产品被广为熟知。而值得注意的是，玛氏公司亦是公司服务多年的客户之一。

招股书显现，电声营销与玛氏食物有限公司及其相关单位的协作始于2010年。陈述期内，玛氏我国均位列公司前十大客户，三年算计奉献营收2.3亿元。

据悉，电声营销首要为玛氏我国举行零售促销的活动，在品牌商的各种分销途径组织专业人员进行产品推行和售卖活动。

众所周知，促销的意图首要仍是协助客户达到销量方针。电声营销在协助客户促销的一起，亦向客户收购产品协助其消化库存。能够看出，为了留住大客户，电声营销可谓煞费苦心。

事实上，关于公司产品出售事务的介绍，电声营销坦承，该事务首要经过阿里零售体系完成快消品出售，为客户供给配套增值服务，进步品牌商对公司营销服务的粘性。

不过，虽然该事务投入加大，但公司来自快消品职业的收入占比却呈下滑趋势。陈述期内，公司来自快消品职业收入别离为37.06%、32.11%、25.28%。

此外，这种“绑缚出售”的形式腐蚀公司毛利率的一起，亦使公司存货水平不断添加。

2018年，公司存货的账面余额从2016年的2925.94万元升至7299.22万元，其间，库存产品首要为产品出售事务库存的快消品，账面余额从2016年的1812.73万元增至4118.63万元。陈述期内，公司存货周转率已从39.17次下滑至29.76次。

来自：招股书

值得注意的是，在络渠道出售快消品，因质量或其他问题发生退货的状况或在所难免。

陈述期内，电声营销包含糖块等休闲食物、饮料酒水等在内的快消品类存货大幅添加，但公司并未对其进行相应的存货减值预备。

研制投入惜力，募资补血存疑

依据艾瑞咨询《2018年我国络广告商场年度监测陈述》，跟着络广告商场开展不断老练，估计未来几年的增速将趋于平稳。

来自：招股书

营销服务职业技能门槛相对较低，职业界竞赛较为剧烈，商场化程度较高。职业增速全体放缓的状况下，营销服务企业之间的竞赛联系或将愈加严重。

电声营销表明，抢先的科技使用才能系公司的优势之一。公司以虚拟现实、人工智能、大数据收集及运用等前沿立异科技为驱动，继续探究营销范畴的立异互动体会产品和智能化产品。

不过，经过与同行比照后发现，电声营销在研制投入方面仍然惜力。

2016-2018年，公司的研制费用别离为905.15万元、1201.13万元、2066.17万元，研制投入占营收比重别离为0.79％、0.65％、0.66％。

数据来自：公司公告

经过核算公司招股书中发表的同行公司数据发现，同期同行公司研制投入占营收比重均匀别离为2.09％、2.43％、2.29％。其间，卡司通主营事务为互动展现，与公司事务最为挨近，研制投入占营收比重坚持在4％以上。

相较之下，电声营销研制投入占比较均匀水平偏低，那么如安在剧烈的竞赛中坚持优势呢？值得一提的是，公司研制人员的薪酬也呈现前后表述不一致的状况。

招股书显现，2018年，公司研制人员的均匀年薪约16.55万元，较2017年的13.4万元添加23.51％。

来自：招股书

但据招股书发表，2018年，公司研制费用2066.17万元，其间员工薪酬为1290.55万元。到2018年底，公司具有技能人员87人。据此大略核算，公司研制人员的均匀年薪约14.83万元，低于公司发表研制人员的均匀薪酬16.55万元。

关于上述疑问，财经曾向电声营销发去采访函，不过，到发稿，公司没有回复。

事实上，研制投入略显“小气”的状况下，电声营销资金状况良好，仍有大笔现金占据在账面上。到2018年底，公司货币资金为2.49亿元，并无短期告贷。

此外，公司关于分红也“毫不手软”。

招股书显现，公司控股股东包含梁定郊、黄勇、曾俊、吴芳、袁金涛、张黎6名自然人，算计持有公司78.93％股份。2016-2018年，公司算计分红三次，算计分红1.14亿元。

来自：招股书

但值得注意的是，在公司募资方案中，公司仍拟募资9000万元用于弥补流动资金。

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