高盛再为大宗商炒股交易品“站台”：最好的风险对冲工具 近期回调提供了买入时机

高盛3月17日发布的产品期货研报显现，根据失望心情和流动性形成的“过度兜售”、微弱的现货商场、优异的长时间远景与上升的通胀预期，现在大宗产品仍是“最好的危险对冲东西”。

高盛表明，近期，对疫情的忧虑、西方制裁力度添加以及全球经济阑珊的隐忧，形成了失望心情急剧上升，导致动力和金属产品价格回撤至低于均衡价格。

随后，在LME镍合约封闭后，出资者因价格飙升和波动性飙升而面对更高的追加保证金要求，流动性紧缩由金属产品商场蔓延至整个动力商场，导致石油和其他商场的持仓量大幅下降。流动性的急剧回落，形成了大宗产品商场价格的进一步走低。

因而，高盛产品研讨的 Sabine Schels 团队以为，大宗产品商场当时的多头清算是与基本面严重无关的去危险事情，这种流动性引发的仓位紧缩供给了买入时机。

(注：多头清算一般体现为持仓量下降，一起价格跌落。)

陈述指出，现货商场的体现愈加微弱。举例来看，近期现货商场铝价溢价创前史新高、布伦特现货较近月期货溢价明显，一起大宗产品现货商场上的全体溢价仍居高不下。

与此一起，新冠危险方面，Sabine Schels 团队以为，疫情导致的封闭或许只会将需求推延，一起还或许促进方针进一步放松；制裁危险方面，该团队以为，对俄制裁终究或许会利好大宗产品商场；增加危险方面，该团队以为，经济学家对全球阑珊的忧虑被夸张了。

回到期货商场，陈述指出，在产品商场通过两年的稳步“去库存”之后，呈现了如此巨大的供给冲击，导致一个明显而继续的“需求损坏”(demand destruction)阶段或许就在眼前。

(“需求损坏”一般指动力因长时间高价使需求转向部分缩短或永久性缩短，然后使动力价格从长时间高价转向长时间价格下行。例如，汽油价格过高导致车主挑选购买小型、更省油的轿车，然后降低了原油的长时间需求。)

不过，石油、欧洲天然气、贵金属和谷物的现货价格还远未挨近这种需求损坏水平。该团队在研报中提及：

从乘用车使用量、行进路程或航空业活动来看，咱们继续观察到对周期性产品的微弱现货需求。

就金属而言，西方制造业的微弱增加推进将进一步影响需求；而我国近期的一系列方针也将大大影响国内需求。

因而，高盛将3个月彭博产品指数(BCOM)的总收益率从1.7%上调至11%。

此外，尽管需求损坏给中期价格带来了一些危险，但近期全球环绕结构性出资缺乏、去全球化、绿色本钱支出和收入再分配的一系列事情再次确认了该行此前对产品商场长时间看涨的观念(12个月彭博产品指数的总收益率方针坚持20.5%)。因而，高盛坚持大宗产品的超配，并看好动力产品、工业金属和黄金。

如前文所述，高盛 Sabine Schels 团队以为，大宗产品商场价格远未挨近“需求损坏”价格水平。但是，现在的危险财物定价已包含了未来全球经济增加放缓的预期。因而，该团队以为，未来大宗产品与股票和固定收益走势不相关将“缺乏为奇”。

支撑大宗产品仍然是最好的微观危险对冲东西的另一个重要理由是通胀预期被“免除锚定”。该团队以为，地缘政治抵触、金融环境趋紧等明显降低了加息预期。一起，考虑到俄乌抵触或许加重的动力通胀、航运受阻、劳动力商场收紧导致的供给链瓶颈等要素，通胀压力或许进一步加重。该团队在研报中提及：

事实上，长时间以来一向坚持杰出锚定的全球长时间通胀预期现在现已开端上升。

进一步，该团队指出，这一布景下尽管危险财物和固定收益或会遭到晦气影响，但大宗产品或许会获益。回测前史数据该团队发现，每逢股票和债券的价格在利率上升的环境中呈正相关时，贝塔危险敞口往往会为大宗产品带来正报答。

此外， Sabine Schels 团队还表明，信任大宗产品将反抗强势美元，并估计大宗产品和美元将坚持正相关。对此，该团队在研报中进一步解说称：

尽管强势美元在前史上一向是产品上涨的妨碍，但现在好像并非如此。

当时的动力危机以欧洲和亚洲动力商场为中心，而美国作为净出口国则获益于更高的动力价格，正在推进美元走强。

而以欧元计价的动力价格继续上涨或许导致欧元面对疲软压力。