清恒丰财富流

出品|易清流工作室

作者|王晓悦主编|赵妍

爆料邮箱：

stoolpigeon@service.netease

除了报表里看得见的负债，商场更忧虑的是蓝光开展（SH600466）的表外融资。

近期，蓝光开展大股东部分股权、重要子公司部分股权被冻住，以及信任兑付延期的音讯，令公司股债双杀。在此布景下，多家组织下调蓝光开展评级，蓝光开展或许存在的明股实债等表外融资，已成为商场最忧虑的问题。

除了房企常见的非标融资——信任战略融资外，蓝光开展还引进了不少私募基金公司。其间，蓝光开展两个拿地价高于5亿元的项目，在2020年引进了同一个办理人旗下的7只基金。

清流工作室独家发现，这家私募办理人来头不小，其股东列表呈现蓝光开展实控人杨铿的身影，更有祥生实业集团陈国祥、星河控股黄楚龙等房企大佬参股。

几家房企经过这个私募渠道，完成了资金的彼此腾挪。而该私募办理人与蓝光开展联络最为严密，除参股蓝光旗下项目外，其还声称，曾参加蓝光开展旗下物业公司——蓝光嘉宝服务（HK02606）的IPO项目。

参股基金背面闪现多位房企大佬

2020年4月，蓝光开展的子公司南京三石和骏置业有限公司（下称“和骏置业”），竞得南京市NO.2020G08地块，成交价5.8亿元。拿下地块后，和骏置业引进五位新股东，注册资本从2000万元敏捷添加至7.82亿元。

清流工作室发现，入股和骏置业的5位股东，是上海谙泰出资办理有限公司（下称“谙泰出资”）建立的5只基金。而这家谙泰出资背面，呈现多家房企的实控人，蓝光开展的实控人杨铿也呈现在穿透后的股东列表中。

揭露材料显现，谙泰出资是一家2016年建立的私募股权、创业出资基金办理人，办理规划20-50亿元。2019年9月，谙泰出资一次引进多位房企布景的股东。

这些股东并不是以房企集团名义参股，而是由实控人个人亲身上阵。蓝光开展实控人杨铿，经过其操控的西藏锦瑞出资有限公司（下称“锦瑞出资”）入股谙泰出资，持有其6.4%股权。锦瑞出资由杨铿持有40%股权，蓝光出资控股集团有限公司（下称“蓝光出资”）持有剩下60%，蓝光出资则由杨铿和妻子张焕秀全资持有。

同样地，星河控股黄楚龙及祥生实业集团的陈国祥，均以个人名义层层持股，别离持有谙泰出资6.4%股权。

经过股权层面的利益绑定，几家房企实控人以基金方式参加了蓝光开展的项目。前述5个参股和骏置业的基金中，杭州桉石出资办理合伙企业（有限合伙）和杭州桉茂出资办理合伙企业（有限合伙）两个基金，穿透后的出资方包含祥生实业集团陈国祥、蓝光出资杨铿和星河集团黄楚龙。别的，青岛诚基置业有限公司和盛泰置业有限公司，也参加了上述两只基金的出资。

杭州桉茂出资办理合伙企业（有限合伙）基金，还参加了蓝光开展在四川的项目。

揭露材料显现，蓝光开展上一年3月斥资7.13亿元拍下四川天府新区一块3.35公顷的地，并由成都飘逸置业有限公司（下称“飘逸置业”）注册项目公司。飘逸置业也在项目公司拿地后引进了谙泰出资的三只基金，其间一只入股的基金正是杭州桉茂出资办理合伙企业（有限合伙）。

承受基金入股后，飘逸置业的注册资本从2000万添加至7.52亿元。蓝光开展还将飘逸置业的部分股权质押给这些基金，算计质押金额为4.51亿元。

此外，谙泰出资旗下基金上海枫恒企业办理合伙企业（有限合伙），还入股了蓝光开展原子公司无锡澎垚房地产有限公司。现在，蓝光开展所持该子公司51%股权，已被万科A（000002）接手。

入股房地产项目并不是谙泰出资和蓝光开展仅有的买卖方式。谙泰出资的官声称，公司参加了蓝光嘉宝物业IPO项目，详细方式是“获配股份，成为蓝光嘉宝物业的锚定出资人”。蓝光嘉宝是蓝光开展控股的物业子公司，于2019年10月18日在香港联交所上市，股票简称蓝光嘉宝服务。近期，蓝光开展将蓝光嘉宝服务操控权作价48.5亿元转让给碧桂园服务。

明显，自杨铿2019年参股谙泰出资后，谙泰出资一再向蓝光开展“输血”。而作为一个合伙建立的资金渠道，谙泰出资的输血目标并不止蓝光开展一家。

谙泰出资旗下的多只基金，还参股了祥生集团旗下三家公司。一起，上市房企宋都股份（600077），也经过谙泰出资参股了祥生集团的两家公司。

此外，谙泰出资还建立基金入股了红星美凯龙旗下两家公司，及世茂集团旗下的一家公司。除房企项目外，谙泰出资的基金还参加了上海轿车旗下的车享家项目。

非标融资高企

清流工作室发现，除了参股项目公司，多家私募基金也向蓝光开展供给告贷，单笔金额可达两、三亿元。不过，私募供给的告贷仅仅蓝光开展非标融资的冰山一角，公司更多的非标融资，依然来自信任。

据蓝光开展2021年收据征集公告，到2021年3月，蓝光开展非传统融资余额达226亿元，其间大部分是向信任组织的告贷。

这仅仅明面上的告贷，还有更多信任组织以参股协作的方式为蓝光开展供给资金。

2020年，蓝光开展少量股东权益为278.64亿元，但终究取得的少量股东损益仅3.74亿元。一起，公司2020年度收买子公司少量股东股权付出金钱45.46亿元，同比增加355.51%，蓝光开展因而被质疑明股实债份额较高。

据清流工作室整理，仅2020年，就有多家信任组织参股蓝光开展旗下重要项目。

蓝光开展旗下子公司温州新蓝置业有限公司（下称“新蓝置业”），于2020年竟得海曙区一地块，总价20.65亿元。随后，中融信任以战略融资入股，持有新蓝置业49%股权。本年6月，蓝光开展和中融信任双双退股，万科A旗下的宁波景佑房地产信息咨询有限公司接手了新蓝置业。

蓝光开展子公司昆明城铭房地产开发有限公司（下称“昆明城铭”）竞得昆明市五华区地块，成交价13.52亿元。拿地后，昆明城铭引进中铁信任；子公司天津蓝光津轩房地产开发有限公司（下称“蓝光津轩”），也在2020年引进中铁信任，后者持有前者49%股权。蓝光津轩旗下项目公司于2020年竟得天津河北区一地块，总价5.5亿元。

中航信任也参加了蓝光开展的重要项目。2020年中，蓝光开展子公司台州蓝光置业有限公司（下称“台州蓝光”）竟得瑞安市一地块，总价4.06亿元。拿地后，台州蓝光引进新股东新锦天腾（平潭）股权出资合伙企业（有限合伙），该企业背面正是中航信任。

此外，为了筹措流动资金，蓝光开展还将多笔应收帐款质押融资，质权人是信任组织及财物办理公司。现在累计质押价值约62亿元，其间约50亿元于本年到期。

2021年，蓝光开展进入偿债高峰期，资金链有些绰绰有余。

媒体报道，蓝光开展本年曾与兴业信任就一笔延期付出的调集信任产品进行谈判。据清流工作室整理，蓝光开展旗下公司成都金堂蓝光和骏置业有限公司，向兴业信任告贷两笔合计2.47亿元，已于4月到期；新乡市唐普锦鸿房地产开发有限公司，向兴业信任告贷三笔合计2.3亿元，均于本年5月到期。

其他危机也接二连三。近期，蓝光开展最重要的子公司四川蓝光和骏实业有限公司股权被安全不动产有限公司冻住，且被提早解除合同。上市公司控股股东蓝光出资及其共同行动听杨铿，因股票质押违约被中航信任冻住部分持股股权。

为缓解资金压力，蓝光开展卖掉旗下药企后，又将物业板块易手给碧桂园服务。面临高企的表内、表外债款，蓝光开展还将怎么自救？

王晓悦是清流工作室高档作者，常驻广州。

易清流工作室（微信号：wangyiqingliu）出品，转载请先联络授权，更多内容欢迎重视微信大众号。