豪能医疗股票2020目标价(600279)

长江商报记者魏度

曾以“一年卖出12亿杯，可绕地球4圈”扬名的香飘飘（603711.SH）进入至暗时间。

2021年，香飘飘的运营成绩呈现史无前例的下滑。年报显现，公司完成运营收入34.66亿元，继2020年之后，同比再度下降。公司完成的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净赢利（简称扣非净赢利）为1.23亿元，同比下降起伏挨近60%。本年一季度，公司扣非净赢利更是呈现0.74亿元的亏本。

出售下滑、原材料提价、出售费用偏高级，这些要素一起效果，导致香飘飘交出近10年来丑陋的报表。

二级商场上，香飘飘股价从2019年8月跌至本年5月6日，累计跌幅达70.70%。

香飘飘是一家非常典型的宗族公司，蒋建琪宗族算计持有公司82.80%股权，蒋建琪宗族的持股财富缩水了约93亿元。

让人奇怪的是，公司账面显现有12亿短债未还，却宣告出资20亿元进行理财。

扣非净利后退到10年前

不进则退，这句话用在香飘飘身上也很适宜。

2021年，公司完成运营收入34.66亿元，同比下降7.83%。这是公司2017年上市以来的第二个年度下降。前一次是2020年，当年，公司完成的运营收入为37.61亿元，同比下降5.46%。

此前的2016年至2020年，公司的运营收入别离为23.90亿元、26.40亿元、32.51亿元、39.78亿元，逐年添加。数据好像在标明，2019年登顶后，香飘飘开端走下坡路。

与运营收入连续下滑比较，净赢利、扣非净赢利的体现更为糟糕。2021年，公司完成的归属于上市公司股东的净赢利（简称净赢利）为2.23亿元，同比下降37.90%。扣非净赢利为1.23亿元，同比下降起伏达59.31%。

一次下滑，香飘飘的净赢利回到了2015年、2016年的水平，公司净赢利为2.66亿元。

扣非净赢利是香飘飘上市以来第三次下降。2017年、2020年，公司完成的扣非净赢利别离为2.42亿元、3.01亿元，同比下降起伏为1.89%、1.75%。两次下滑起伏不到2%，动摇起伏不算大，但在2021年，公司完成的扣非净赢利只要1.23亿元，同比下降起伏高达59.31%。

扣非净赢利1.23亿元，这是香飘飘自2012年揭露运营成绩数据以来最差的体现。2012年，公司的扣非净赢利为1.68亿元。这意味着，香飘飘的主运营务盈余才能一会儿后退至10年前的水平。

依据年报发表，在全国范围内，香飘飘一切区域商场的收入均呈现出不同程度的下滑，其间华南、东北商场降幅超越20%，华中、西南、西北降幅超越10%。出口收入下滑起伏最大，为52.97%。仅有添加的途径是电商，电商出售收入2.81亿元，同比添加添加17.48%。

与个区域出售收入下滑相对应的是，除了电商出售的毛利率上升1.84个百分点外，其他各区域出售的毛利率全线下降，东北、华北、华中的毛利率同比别离下降5.79个百分点、4.36个百分点、3.97个百分点。中心区域华东的毛利率也下降了1.99个百分点。

扣非净赢利同比下降起伏远超运营收入，除了运营收入下降外，出售费用偏高，吞噬了赢利。

2021年，香飘飘的出售费用为7.40亿元，在运营收入下滑的情况下，依然较上年添加0.26亿元。

出售费用中，职工薪酬2.59亿元，同比削减约0.43亿元，添加较为显着的是商场推广费、广告费，二者别离为1.98亿元、2.20亿元，算计为4.18亿元，上年为3.48亿元，同比添加约0.70亿元。

本年一季度，公司连续颓势，运营收入为4.96亿元，同比下降28.28%，净赢利、扣非净赢利别离亏本0.60亿元、0.74亿元，同比下降起伏高达2105.78%、563.83%。

运营成绩欠安，传导给二级商场的是股价不断跌落。2019年8月5日，香飘飘的股价最高到达37.85元/股，尔后是震动跌落，到本年5月6日，盘中最低探至10.99元/股，区间最大跌幅为70.96%。

与之对应的是，香飘飘的市值也从巅峰时的158亿元缩水至现在的46亿元，缩水了112亿元。公司实践操控人蒋建琪宗族的持股财富也随之缩水了93亿元，现在为38亿元。

重营销理财轻研制

香飘飘有一个坏处，即不算非常重视研制立异。

从研制开销方面看，早在2014年，公司年度研制开销为0.15亿元。2015年、2016年均为0.06亿元，2017年，上市当年，忽然添加至0.14亿元，2018年又缩减至0.09亿元。2019年，研制开销大幅添加至0.31亿元，次年又削减至0.23亿元。2021年，公司研制开销为0.28亿元。

到2021年末，公司研制人员数量为67人，占职工总数的1.7%，上年研制人员数量为51人，占比为1.18%。而在2019年，公司的研制人员数量为65人，占比为1.46%。

比照发现，跟研制开销频频大幅动摇相同，香飘飘的研制人员数量动摇起伏也较大。

相较于研制开销，香飘飘在营销方面的投入要大方许多。2021年，公司商场推广费、广告费算计为4.18亿元，约为当年研制开销的15倍。

此前的2016年至2020年，公司投入的营销费用别离是研制投入的69.83倍、22.14倍、44.11倍、16.13倍、15.13倍。

从产品方面而言，从2005年建立之日起，香飘飘就将本身定位为“奶茶专家”，以杯装冲泡方式，提升了奶茶饮用的便利性。2018年，公司进行工业转型晋级，拓宽至饮品范畴。

香飘飘在年报中称，公司坚决推动转型立异战略，坚持“双轮驱动”，一方面推动杯装冲泡奶茶产品的立异晋级，另一方面稳步发展果汁茶、奶茶等即饮品。

本年5月5日，在成绩阐明会上，香飘飘董事长蒋建琪称，公司瓶装事务处于起步阶段。此外，香飘飘旗下兰芳园瓶装系列推出咸柠七气泡水。

从现在来看，这些动作并不大，与同行包含元气森林等比较，并不具有突破性，更像是步同行后尘，暂时并未取得实效。

香飘飘热衷于出资理财，依据招股书，早在2014年，香飘飘就开端出资理财，2015年，其收益率挨近6%。2018年至2020年，公司由于出资理财的净收益别离为0.13亿元、0.16亿元、0.19亿元，逐年添加。2020年末，公司买卖性金融资产余额为8.59亿元。

2021年，公司的理财收益上升至0.26亿元，为前史最好收益。

本年4月29日晚间，香飘飘公告称，本年，公司方案购买理财产品单笔金额或恣意时点累计余额不超越20亿元，上述额度可循环运用。

奇怪的是，出资20亿元理财，而公司账面上还有债款未还清。年报显现，到去年末，公司短期告贷为11.87亿元、一年内到期的非活动负债为0.07亿元，短期债款算计为11.94亿元。

挨近12亿元短期债款不还，却出资20亿元理财，究竟是理财收益率高于债款利率，仍是有不为人知的要素，香飘飘未做详细阐明。