中信建投揭秘:纯碱上怎样才能挣钱市公司年报透露了哪些信息?

首要观念

本文首要解读了5家纯碱上市公司的2021年年报,就企业的运营状况和纯碱价格、本钱赢利进行了剖析,并就上市公司发表数据与第三方计算的数据进行了比照。

本文的定论首要有以下几点:一、纯碱上市公司的产能使用率显着高于职业均匀水平,部分企业的产能使用率超越100%。二、天然碱法制碱具有显着的本钱优势,毛利率远高于氨碱法和联碱法。三、上市公司发表的现货销价格格显着低于第三方计算的现货报价数据。四、获益于光伏玻璃职业的开展,纯碱需求添加,价格上行,企业出产的赢利大幅添加,大都纯碱企业关于2022年价格持达观的情绪。

展望未来,咱们以为纯碱职业的景气量有望连续,在光伏玻璃投产的带动下,2022年纯碱供需结构有望保持紧平衡状况,现货价格有望保持高位,纯碱企业赢利将显着好于2021年。

建投视角

01 要点纯碱上市公司概况

本文首要挑选了5家纯碱上市公司进行研讨,对相关公司2021年年报进行了解读。详细而言,本文研讨了相关企业的运营状况,并经过年报发表的信息对纯碱销价格格、本钱赢利进行了测算,与第三方计算的数据进行了比照,以更好地了解国内纯碱商场的实在信息,一起咱们收拾了相关公司对纯碱商场的中长时间观念。

现在我国纯碱在产产能约3200万吨,年度产值约2900万吨。其间联碱工艺的产能占比约50%,氨碱工艺占比约44%,天然碱占比约5%。此处咱们挑选了天然碱法的上市公司远兴动力,氨碱法的上市公司山东海化和三友化工,联碱法的上市公司和邦生物和双环科技进行研讨。

远兴动力地处内蒙古鄂尔多斯,是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的出产企业,年报发表其小苏打产能居全国榜首位,纯碱产能居全国第四位。公司具有显着的资源优势,截止2021年底,公司具有天然碱矿储量约19403万吨,纯碱年产能为180万吨。公司现在正在推动天然碱项目开发,最新公告称天然碱一期的340万吨产能的项目有望于2022年底建成,2023年上半年投料试车。二期项目的440万吨纯碱产能有望在2025年底建成。若产能按期投进,远兴动力将成为国内最大的纯碱出产企业,且凭仗低本钱优势有望成为职业最具有竞赛力的企业。

山东海化和三友化工是国内氨碱法制碱的龙头企业。山东海化地处渤海莱州湾南岸,是国内重要的海盐产区,地下卤水资源丰富,为纯碱出产供给了足够的质料。截止2021年底,山东海化纯碱年产能为280万吨,产能居全国第三位。三友化工地处河北唐山,是国内最大的纯碱出产企业之一,其在国内首创了以“两碱一化”为主,热力供给、精细化工等为辅的循环经济体系。截止2021年底,三友化工纯碱年产能为340万吨,其间唐山本部产能为230万吨,青海彩色碱业产能为110万吨。

和邦生物和双环科技是国内以联碱法制纯碱的龙头企业。和邦生物地处四川乐山,是国内具有本钱优势的盐气龙头渠道型公司,资源优势显着。和邦具有马边烟峰磷矿和汉源刘家山磷矿算计9091万吨储量的磷矿资源及9800万吨储量的盐矿资源,公司现已完结化工、农业、光伏三大范畴的布局。到2021年底,和邦生物纯碱年产能为110万吨。双环科技地处湖北应城,首要出产纯碱和氯化铵两种产品。公司可挖掘的盐矿资源为公司控股股东湖北双环化工集团有限公司具有的盐厂水采矿区,储量规划大,原盐档次高,为纯碱出产供给了优质足够的资源保证。到2021年底,双环科技纯碱年产能为110万吨。

02 龙头企业产能使用率高于职业均匀水平

据隆众资讯计算,2021年国内纯碱职业的全体开工率均值为78.26%,其间氨碱法开工率均值为82.25%,联碱法开工率均值为73.46%。百川资讯计算,2021年国内纯碱产能为3416万吨/年,总产值2913万吨,产能使用率为85.30%。除掉长时间未开工的设备产能,国内纯碱职业的有用产能的产能使用率为90.16%。2021年纯碱出产赢利较好,企业出产积极性较高,产能使用率较2020年呈现添加。其间龙头企业的产能使用率显着高于职业均匀水平。

依据年报信息收拾,2021年远兴动力纯碱产能为180万吨,产值为154.54万吨,产能使用率为85.86%。山东海化纯碱产能为280万吨,产值为281.07万吨,产能使用率为100.38%。三友化工纯碱产能为340万吨,其间本部唐山三友产能为230万吨,产值为218.08万吨,产能使用功率为94.82%;青海彩色碱业产能为110万吨,产值为120.18万吨,产能使用功率到达109.25%。和邦生物纯碱产能为110万吨,产值为119.51万吨,产能使用功率到达110.19%。双环科纯碱产能为110万吨,产值为107.45万吨,产能使用功率为97.68%。

在高赢利的影响下,具有技能和本钱优势的龙头企业具有更高的进步产值的志愿。且产能使用率的上限不是一般投资者以为的100%,单个企业的产能使用率能打破100%。

03 龙头企业成绩创多年新高

2020年,受新冠疫情等多要素影响,纯碱价格创出新低,价格低位运转,纯碱出产毛利率呈现大幅下滑。2021年,宏观经济呈现稳健复苏态势,新动力工业快速开展,光伏玻璃产能很多添加,纯碱需求显着添加,价格大幅上涨,出产企业毛利率较2020年显着上升,多家纯碱企业净赢利创下多年新高。以下是五家上市公司的运营成绩数据。

2021年远兴动力纯碱、小苏打、尿素出产设备高效运转,产品销价格格较上年大幅上涨。依据公司聚集主业的战略组织,2021年公司转让了博源煤化工70%股权,发生了大额非经常性损益。2021年共完成运营收入1214853.27万元,其间自产纯碱运营收入占20.45%,即248377.07万元;2021年共完成归归于上市公司股东的净赢利495133.73万元,同比添加7171.11%;其间纯碱毛利率为49.68%,较2020年添加约5%。2022年一季度完成运营收入268111.52万元,同比添加19.81%;归归于上市公司股东的净赢利为79193.72万元,同比添加137.79%。

2020年山东海化呈现亏本,首要是2020年受新冠疫情等要素影响,纯碱下流部分职业开工缺乏,需求削减。2021年,经过深化推广目标管理,深入开展提标树标主题活动,山东海化出产运转平稳有序,降本增效效果显着,运营成绩大幅进步。2021年公司共完成运营收入585085.33万元,其间纯碱运营收入占86.36%,为505270.84万元;完成归于上市公司股东的净赢利60469.94万元,同比添加339.74%;其间纯碱毛利率为18.88%,相较于2020年添加7.1%。2022年一季度完成运营收入191058.63万元,同比添加66.79%;完成归归于上市公司股东的净赢利18325.25万元,同比添加181.23%。

2021年商场景气量好,三友化工主导产品纯碱、粘胶、烧碱、PVC、有机硅产品价格均大幅上涨。2021年共完成运营收入2318224.92万元,其间纯碱运营收入占26.97%,为625148.79万元;完成归于上市公司股东的净赢利167100.67万元,同比添加133.04%;其间纯碱毛利率为31.47%,较2020年添加12.94%。2022年榜首季度完成运营收入587177.73万元,同比添加4.21%;完成归于上市公司股东的净赢利24032.65万元,同比下降59.54%。

获益于产品价格上涨及客户扩展和销量添加,和邦生物2021年共完成运营收入986710.91万元,其间联碱产品收入占比为36.37%,为358887.59万元;完成归于上市公司股东的净赢利302330.62万元,同比添加7284.28%;其间联碱产品毛利率为34.44%,相较于2020年添加19.69%。2022年榜首季度完成运营收入308613.65万元,同比添加85.43%;完成归于上市公司股东的净赢利104272.54万元,同比添加323.44%。

受纯碱价格上涨影响,2021年双环科技共完成运营收入306376.02万元,其间联碱及其他化工产品收入占99.89%,为306042.52万元;完成归于上市公司股东的净赢利42260.47万元,同比添加187.89%;其间联碱及其他化工产品毛利率为22.27%,较2020年添加22.97%。2022年榜首季度完成运营收入102813.25万元,同比添加100.20%;完成归于上市公司股东的净赢利19242.62万元,同比添加603.65%。

全体来看,天然碱的出产本钱显着低于氨碱法和联碱法,2021年天然碱毛利率挨近50%,为三种工艺最高。若远兴动力的天然碱项目按期投产,未来低本钱的天然碱占比进步,纯碱的价格中枢或将显着下移。2021年氨碱法和联碱法的毛赢利距离不大,企业出产纯碱的毛利率在20-35%区间,单个企业本钱较高,毛利率较低;单个企业具有更好的资源优势,毛利率较高。2022年纯碱价格重心再度上移,纯碱企业的净赢利同比继续大幅添加,其间获益于氯化铵价格大涨的联碱企业赢利增幅更为显着。估计2022年纯碱相关企业的成绩将继续改进。

04 天然碱本钱优势显着,年报发表价格低于第三方计算

全体来看,在几种出产工艺傍边,天然碱法具有肯定的本钱优势。远兴动力年报发表信息显现,2020年、2021年天然碱的均匀出产本钱别离为616、850元/吨,远低于氨碱法和联碱法的出产本钱。隆众资讯数据显现,2020年国内氨碱法、联碱法(双吨)均匀的出产本钱为1427、1700元/吨,2021年国内氨碱法、联碱法(双吨)均匀的出产本钱为1624、2046元/吨。在低本钱优势下,天然碱出产企业倾向于以更低的现货价格出售纯碱,以取得更多商场份额。远兴动力发表的2020、2021年现货出售均价别离为1113、1689元/吨,显着低于同期氨碱法和联碱法的销价格格。年报信息显现,2020、2021年山东海化的现货出售均价为1236、1837元/吨,2020、2021年三友化工的现货出售均价为1245、1891元/吨。

中信建投揭秘:纯碱上怎样才能挣钱市公司年报透露了哪些信息?

进一步剖析可知,上市公司发表的现货价格和第三方计算的现货报价存在较为显着的差异,出产本钱和出产赢利数据差异不大。依据wind数据显现,2017-2021年纯碱年度现货均价别离挨近2000、1900、1800、1500、2280元/吨,而山东海化同期发表的数据别离为1628、1586、1502、1236、1837元/吨,三友化工同期的数据别离为1560、1529、1530、1245、1891元/吨。从数据能够直观看到,第三方计算的数据和纯碱出产企业发布的实在销价格格之间存在约300-400元/吨的距离。关于该现象,咱们以为或许的原因首要有以下三点:一是第三方计算的数据多为现货报价,碱厂发表的价格为实践成交价,对外报价一般高于实践成交价;二是碱厂的现货出售多为月度合同,实践价格变化缓慢,而第三方计算的现货价格变化频率更高,使得均价计算虚高;三是碱厂发表的现货价格为扣除优惠后的实践价格,较现货报价和优惠前的商场价更低。若从出产本钱和赢利视点剖析,纯碱出产企业发表的出产本钱存在较大的距离,即使是相同的出产工艺,其出产本钱和赢利也有200-400元/吨的距离。企业发表的本钱和赢利数据,与第三方计算的本钱赢利数据差异不大。

05 供需结构向好,费用目标全体呈下降趋势

受新收入原则影响,部分费用(首要为与合同履约相关的运送费用)计入运营本钱中,2020年开端企业出售费用呈现较为显着的下降。依据年报发表数据,2020年纯碱企业出售费用率在1.0-2.5%之间,2021年在0.5-1.5%之间,2022年榜首季度根本与2021年相等。除会计原则改变影响外,纯碱价格上涨、企业成绩改进也使得本钱呈现下降趋势。2021年国内疫情得到有用操控,宏观经济呈复苏态势,纯碱需求改进带动价格上涨,纯碱企业运营收入和净赢利添加,管理费用率和财务费用率呈现较大程度下滑。而研制费用率方面,纯碱企业的研制费用率较为安稳,各家企业的距离也不大。

详细剖析,不同企业的本钱操控存在较大的差异。以2021年数据为例,远兴动力和三友化工2021年管理费用率挨近7.5%,山东海化、和邦生物和双环科技2021年管理费用率在2.0-3.6%区间。财务费用方面,山东海化因其较高的利息收入,其财务费用率根本保持在0%邻近,别的四家企业财务费用率在0.5-2.5%之间。纯碱企业研制开销全体来说较小,除双环科技外,近5年研制费用率保持在0-2%之间,其间山东海化保持在0.05%以下。双环科技2020年在下降能耗、研讨新技能等方面添加了研制投入,使得其研制费用率处于高位。全体来看,山东海化在四大费用率方面都体现较好,特别是财务费用率和研制费用率比较别的四家企业更低。

06 纯碱企业对2022年行情遍及达观

收拾上市公司年报可知,企业对2022年行情遍及持有较为达观的情绪,大大都企业以为2022年纯碱商场全体将好于2021年。企业以为浮法玻璃对纯碱需求或略有下降,但碳中和布景下,光伏玻璃继续投产将带来较为显着的增量需求,碳酸锂产值不断添加也将带动纯碱需求添加。以下是企业年报傍边关于2022年纯碱商场的详细观点。

07 总结与展望

经过对上市公司年报的剖析,咱们发现纯碱上市公司都是职业产能排名靠前的企业,具有较为显着的规划优势。进一步剖析,咱们得到以下四点定论:榜首,纯碱上市公司的产能使用率显着高于职业均匀水平,部分企业的产能使用率超越100%。第二,天然碱法制碱具有显着的本钱优势,毛利率远高于氨碱法和联碱法。第三,上市公司发表的现货价格数据显着低于第三方计算的现货报价。第四,获益于光伏玻璃职业的开展,纯碱需求添加,价格上行,企业出产的赢利大幅添加,展望未来,企业关于2022年价格持遍及达观的情绪。

展望未来,咱们以为纯碱职业的景气量有望连续,在光伏玻璃投产的带动下,2022年纯碱供需结构有望保持紧平衡,现货价格有望保持高位。跟着2023年远兴动力天然碱项目的产能投进,纯碱职业的竞赛将加重,阶段性供给过剩或对价格发生利空影响,但更久远来看,光伏玻璃和碳酸锂产能添加将带动纯碱需求继续添加,职业全体向好的趋势是可预见的。

发布于 2022-08-19 05:08:03
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