通威股份(600股票一级市场43) 硅料价格高位运行 电池盈利持续修复

硅料价格高位运转，通威股份产能逐渐投进完成量利齐升。2022年全球光伏装机需求继续超预期，海外能源价格飙升带动分布式装机高增，国内大型地上电站亦有望于下半年大规模发动。现在硅料为光伏主产业链中产能最为严重的环节，2022年价格继续攀升，依据硅业分会发布的数据，6月22日国内单晶细密料成交均价已达27.04万元/吨，较年头上涨挨近20%。考虑到近期部分硅料厂商因为检修等要素实践产出遭到必定影响，咱们估计硅料的价格仍将坚持高位运转。作为职业中扩产速度最快、起伏最大的厂商之一，公司乐山二期、保山一期各5万吨硅料产能已于2021年末投产，包头二期5万吨亦将从2022年下半年开端爬坡，咱们估计公司全年硅料产出将挨近20万吨，较2021年完成翻倍左右增加，硅料板块迎来量利齐升。现在公司乐山三期12万吨产能处于建造阶段，估计将于2023年投产，到时公司硅料总产能将到达35万吨，而依据公司本年4月公告的长时间规划，2024-2026年公司硅料产能将到达80-100万吨的量级。

电池盈余有望修正，新技术布局全面。2021年受上游硅料、硅片价格上涨影响，电池职业盈余遍及承压，开工率坚持较低水平，但公司仍然凭仗本身硅料供给优势完成较为丰满的产能利用率，与此同时单晶PERC电池平均非硅本钱降至0.18元/W以内，同比下降超10%。在旺盛需求的推进下，2022年起大尺度电池供需全体偏紧，公司现在电池产能超越50GW，估计年末将到达70GW，其间182及以上大尺度产能占比挨近90%，年内电池环节盈余有望得到修正。与此同时，2021年公司1GWTOPCon与1GWHJT中试线量产项目均顺畅投产，产品量产转化功率职业抢先，新技术布局全面，未来有望保持电池环节龙头位置。

2022年光伏职业景气量继续上行，公司硅料业务量利齐升，电池板块盈余继续修正。咱们估计公司2022-2024年别离完成经营收入966/1048/1294亿元，归母净利润205/153/217亿元，保持“买入-A”出资评级，目标价68.06元，对应2023年20倍PE。