中信证券：元宇宙将引领未来0年的科技浪潮 港美A有这些投资机会（名单） 0046基金;

2年在《雪崩》中初次被提及，近30年后，资本商场再度会集注重的原因究竟是什么？咱们以为，AI和视觉技能继续前进、本钱下行是最中心的原因。2016年至今，全球算力总规划复合增速约32%，我国算力复合增速约44%，我国智能算力占比从3%提高至41%，全球单AI芯片算力提高182倍，部分范畴AI练习本钱下降90%以上，模型练习时刻明显下降，AI在机器视觉和NLP范畴的体现挨近或超越人类水平。人工智能技能的开展，使得人们关于元国际的等待成为或许。

▍元国际究竟处理什么问题？

咱们以为元国际是互联的延伸，将提高人类的数字化水平，提高认知和决议计划的功率，然后提高生产力。智能手机下降用户上的硬件门槛，移动互联明显提高用户规划；下一代科技硬件将使得人们更便当地络绎于络和实际国际，估计元国际将明显提高用户的在线时长，提高工作功率和文娱体会。2007年苹果iPhone摆开移动互联大幕，当时智能手机已生长为年销13.5亿部的商场，全球互联人口高达46亿；我国互联人口超10亿，普及率达71.6%。2020年，我国数字经济中心工业增加值占GDP比重7.8%，估计2025年占比将达10%。当时，我国互联用户日均上时长约5小时，互联行为包括交际、视频和直播、购等，估计未来元国际将经过AI和视觉技能，协助提高工作功率、改进体会，使得用户在时长继续明显提高，影响更广泛的工作和文娱范畴。元国际将引领未来20年的全球科技浪潮，成为人类数字化生存的路上最重要的东西，也是科技系统化立异的载体和前沿。

▍元国际会怎么开展？

咱们判别，元国际的结局是人类依据下一代科技硬件的数字化生存，3D数字国际对物理国际的复刻和相互影响。在结局图景下，下一代科技硬件能够类比iPhone，元国际渠道公司能够类比当时的互联巨子，但规划和外延更大。受制于当时的技能开展，元国际的结局间隔咱们仍然悠远，或许需求20-30年，乃至更久的时刻。未来3-5年，估计元国际开展将沿着三条主线打开：

1)依据手机和PC的内容立异：游戏公司、视频公司以及新业态公司将是立异主力，探究数字孪生、敞开国际游戏、虚拟人、3D交际、3D会议等范畴；

2)VR/AR等下一代科技硬件渐进式生长：VR年销量从1100万台(2021)向5000万台(2025)跨过，游戏、影视等运用和内容进入开展初期，但VR年销量能否过亿，还需求看光学、显现、交互、数据传输、电池储能等硬件技能范畴是否有明显打破；

3)元国际与智能轿车等核算渠道交融：自动驾驶需求驱动智能轿车算力明显提高，车上空间供给杰出的关闭运用场景，蔚小理等造车新势力开端在产品中交融VR和元国际运用。咱们判别未来2-3年是元国际上车的探究期。

▍元国际带来的出资时机？

长时刻引荐高壁垒范畴，注重VR硬件工业链，注重运用和内容端。

1)高壁垒龙头公司：在高性能GPU范畴，英伟达等公司具有较强竞赛优势，国产GPU公司值得注重；在图形烘托范畴，Epic Games的Unreal虚幻引擎具有明显的先发和抢先优势，Unity亦不行小视。

2)VR/AR硬件及工业链：未来5年，VR/AR硬件年销量有望生长至5000万台，假如硬件技能进一步打破，中长时刻销量规划上亿可期，现在仍处于硬件和内容探究期。Meta的Quest产品具有先发优势，索尼、字节跳动Pico、NOLO、苹果拟上市VR产品等亦值得注重。

3)ToC端内容先行：依据现有硬件载体，运用AI+视觉技能，完成内容和服务打破，互联巨子和传统内容公司探究游戏、视频、直播、客服等范畴的内容和服务晋级，数字人、动作捕捉等技能开端运用，Meta、Roblox、腾讯、字节跳动、百度等公司值得注重。

4)ToB端数字孪生技能开展：传统千行百业的数字化，以数字孪生为根底，进行模仿以下降本钱，提高研制和办理功率。

▍危险要素：

VR硬件和根底技能开展明显低于预期的危险；下一代硬件渠道爆款呈现的进程低于预期的危险；元国际前期产品盈余才能和长时刻竞赛力的不确定性；技能立异和新技能道路或许带来的职业革新；各国对元国际方针和监管的不确定性等。

▍出资主张：

咱们判别，元国际将引领未来20年的科技浪潮，带来中长时刻继续且广泛的出资时机，但受制于技能和硬件开展，中短期仍以主题性出资时机为主。咱们主张在全球规模长时刻注重真实具有中心竞赛优势的龙头公司，如：英伟达、腾讯、Unity、Roblox、Meta、苹果、微软、百度等。另一方面，在A股和港股商场上亦有多家公司宣告进入元国际范畴，这些公司中或许生长出未来的新龙头，但亦需求阅历时刻和周期的检测。在一级商场上，与元国际高度相关的公司亦值得要点注重。咱们梳理了美股、A股、港股和一级商场相关公司，供出资人参阅。

要点注重公司(二级商场)

材料来历：微软为路透共同预期，其他为中信证券研讨部猜测。注：1)股价为2022年2月11日收盘价；2)市值单位为亿美元，人民币美元汇率选用6.35，港币美元汇率选用7.8；3)依据财年状况，阿里巴巴、英伟达运用FY2022-FY2024数据，苹果、微软运用FY2021-FY2023数据；4)英伟达、百度、易、抱负轿车、阿里巴巴为Non-GAAP净利润，腾讯为Non-IFRS净利润。

要点注重公司(一级商场)

材料来历：中信证券研讨部

进入/宣告元国际的相关公司(二级商场)

材料来历：Wind，中信证券研讨部。注：1)股价为2022年2月11日收盘价；2)港币人民币汇率选用0.814，市值单位为亿元

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材料来历：中信证券研讨部制作