国债券基金的交易盛策略：二万亿外资从哪来？到哪去？未来会怎样？

前语：国盛战略团队自2018年8月建立之初，便建立外资研讨的系统性结构，并对外资的资金结构、财物装备、海外阅历等进行了全方位研讨。现在，A股外资持股规划已打破两万亿，那么巨幅外资由何而来，又将去往何方？本篇将进行具体解读。

二万亿外资：来自何方？

近年来，跟着国内对外开放程度不断提高，外资继续流入并成为A股商场最重要的增量资金之一。2014年11月沪港通推出，外资随即流入近700亿。2016年12月，深港通发动，次年北上资金流入规划大幅上升至近2000亿。尤其在2018年，全球动摇加重、新式商场资金外逃、中美贸易战迸发、A股遭受内忧外患冲击、国内出资者情绪低落之际，北上资金再度进场近3000亿，成为A股商场的重要支撑。2019年，跟着A股入富、MSCI扩容，外资继续加快流入，陆股通北上资金更再次录得3的净流入规划。而本年年初以来，虽然有新冠疫情冲击全球经济和金融、商场危险偏好缩短，外资仍流入超1000亿。到7月末，外资已持有2.46万亿的国内股票，占国内上市公司总市值比重达3.4%，与公募、险资已成“鼎足之势”之势。

那么，这近两万亿究竟来自何方？

当时，海外出资A股首要有陆股通和QFII/RQFII两条途径：

首要，陆股通端。咱们在2019年6月18日的陈述《大进大出的隐秘：外资也有买卖盘》中立异性地提出经过外资保管组织判别外资性质的办法，即假定保管于外资投行(券商)为买卖型资金，而保管在外资银行的为长线装备型资金，在对外资短期活动的解说上取得了较好的作用。

但当咱们企图经过新的假定，即来自不同国家的资金一般倾向于保管在本国金融组织，并以此为根底调查A股外资散布时，作用并不抱负。首要原因在于海外出资者在进行跨国出资时，更倾向于保管在实力雄厚、事务遍及全球的大型金融组织——二季度末，陆股通北上资金持有的A股市值为1.71万亿，其间保管规划前5的金融组织便算计保管了1.34万亿，前20便已到达1.67万亿，陆股通北上资金保管事务坚持高度会集。

另一方面，QFII/RQFII端。到现在证监会共同意QFII额度合计1146.59亿美元，RQFII额度合计7130.92亿人民币。此处咱们继续假定来自不同国家的资金倾向于经过本国金融组织出资A股。并进一步经过各国或区域QFII额度的散布，以及QFII组织持有的重仓股规划的散布，进行穿插验证：

从QFII额度散布的层面来看，除掉港澳台的部分，海外资金首要来自英国、美国、韩国、新加坡等区域。

从QFII重仓股持仓市值散布层面来看，新加坡、美国、荷兰、法国等区域的比重较高。

全体来看，经过QFII额度散布以及QFII重仓股持仓市值散布两种途径对外资来历地进行调查的办法存在较大的差错，首要原因在于，一方面不同组织关于大类财物的装备战略并不相同，部分组织更倾向于装备国内债券。另一方面，各家组织关于单只股票的装备战略也有差异，叠加重仓股仅将出现在上市公司前10大流通股东中的部分进行计算，因此天然便存在差错。但总的来说，海外资金的来历地首要仍会集在我国香港、澳门，以及新加坡、英国、美国、法国等区域。

此外，港股商场出资者的散布状况也堪为A股外资来历散布的参阅。依据港交所的数据显现，2018年港股商场成交额中的9.6%来自美国，7.1%来自英国，欧洲其他国家占比4.2%，新加披占比3.0%。但考虑到外地出资者在买卖上的活泼性(日本外资成交占比约是持股占比的2倍，韩国约1.5倍，A股约4倍，台湾根本适当)，以及跟着近年来我国内地资金加快南下(当时港股通南下资金已占港股商场总成交额的19%左右)对其他来历地资金比重的揉捏，各区域当时实践的份额应较2018年的更低。

二万亿外资：去向何处？

从板块装备上来看，外资长时间重仓主板标的，但中小创已成为首要加仓方向。以陆股通持股市值板块散布看，主板仓位一向占有主导地位，占比一向坚持在70%以上。2019年以来，中小创板块成为外资加仓的首要方向，到8月底，中小板和创业板仓位已别离从2019年二季度末的11.85%、4.55%增至15.97%、10.95%。

从职业装备上来看，外资长时间喜爱消费板块，本年以来医药、电子获显着增配。从存量持股规划看，北上资金继续重仓消费板块，食品饮料、医药生物和家用电器稳居前三大重仓职业，持股仓位别离到达18.86%、13.01%和8.45%。从职业净流入预算口径看，疫情之下成绩向好的医药生物和景气上行的电子职业本年取得显着增配。

关于外资，咱们在6月29日的中期战略陈述《看好创业板指未来12个月打破3000点》中清晰提示，坚持全年2000~3000亿左右的判别。

首要，近3年北上年度净流入在2000-3，考虑到2019年的三大世界指数扩容，2020年仅有富时罗素从15%提高至25%，指数扩容脚步已有所放缓，估计全年流入规划不及2019年。

其次，疫情迸发、中美关系趋紧等不确定性要素都对外资流入构成必定冲击，但阅历了3月巨震后，北上资金2季度加快回流，虽然7月再度阅历大进大出，但首要是由买卖型资金主导，装备型资金长时间流入趋势连续。截止8月底，北上年内累计净流入1345亿元。考虑到下半年全球疫情有望逐渐得到操控，各国有序复工复产，外部扰动减少，北上资金将坚持回流态势。

二万亿外资：未来会怎样？

从长时间来看，A股当时的外资占比远低于海外商场，外资进场初级阶段判别不变，“水往低处流”仍是大趋势。

参阅台韩，MSCI扩容距离期，外资仍会坚持单边继续流入趋势。咱们早在上一年陈述《下一年外资流入节奏怎么？》和《2020年国盛战略十大猜测》中便清晰指出，世界指数归入不仅仅是一个指数含义，更相似一个全球财物装备的认证书，外资进场脚步并不会因指数扩容暂停而中止。从台湾、韩国等区域的阅历来看，以MSCI归入为标志，对外开放全面提速。MSCI扩容距离期，外资仍会坚持单边继续流入趋势。

短期大进大出不用过度重视，装备型外资长时间进场才是要害。从7月中旬至8月上旬，北上在近1个月的时间内撤离挨近600亿，创下陆股通第三大撤离峰值。此前，咱们已在多篇陈述中清晰指出，7月以来外资的大进大出更多是由买卖型资金所主导，依据咱们关于曩昔1年北上买卖盘与装备盘的净流入预算，曩昔1个月北上减仓根本来自于买卖盘，而装备盘仍继续坚决流入。因此短期买卖型外资主导的打进大出不用过度重视，装备盘流向才是长时间要害。

危险提示

1、疫情开展超预期。2、宏观经济超预期动摇。