华夏策略精选基金(前海联合基金)

亿轩观市

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中心观念

低基数下上市银行2021 年成绩两位数增加，2022 年回归常态，但景气量仍高于疫情之前。42 家A 股上市银行2021 年净利润同比增加12.6%，2020-2021 年两年净利润复合增速6.5%，较疫情之前2017-2019 年6.1%的净利润复合增速高出0.4pct；跟着低基数效应衰退，2022 年银行成绩增速回归常态，1Q22 上市银行净利润同比增加8.7%，增速尽管较2021 年回落3.9pct，但仍高于2017-2021 年平均水平。

2021 年下半年净息差阶段性企稳上升，但受新一轮降息影响，1Q22 净息差环比下行5bp.净息差下行首要受生息财物收益率走低影响，上一年12月以来LPR 下调2 次，一起一季度零售信贷投进弱，影响新发放借款收益率。往后看，借款重定价使得净息差仍有下行压力，但监管下降银行负债本钱，以及下半年零售借款投进力度加大均是正面积极因素，估计后续息差持续下行空间有限。

2021 年手续费净收入同比增加8.2%，但本年资本市场大幅动摇影响财富办理收入体现，1Q22 手续费增速回落至3.4%。1Q22 招行、安全财富办理业务收入呈现负增加，其间代销基金收入降幅较大，一季度新发基金征集规划同比下降超越70%，银行转向引荐低危险的银行理财和稳妥产品，署理稳妥收入增加50%左右，代销理财收入增加超越20%。往后看，跟着上一年一季度手续费收入高基数衰退，以及资本市场4 月底呈现触底痕迹，未来手续费收入增速有望逐渐回暖。

4Q20 以来上市银行财物质量相关目标持续改进，1Q22 不良率、重视率环比别离持续下降1bp、2bp，不良净生成率同比、环比坚持稳定。2H21及1Q22 新产生不良首要会集在对公房地产借款和零售消费借款，往后看仍有进一步露出的压力，但跟着房地产方针边沿放松，以及疫情分散在二季度逐渐得到操控，全年财物质量有望坚持平稳。

哪些银行成绩高增加可持续？综合营收端和财物质量的体现，咱们以为未来成绩确定性强、可持续高增加的银行包含国有行中的邮储，股份行中的招行、安全，城商行中的宁波、成都、杭州，农商行中的常熟、无锡。一是营收增加快，二是财物质量好，未来适当一段时间都能够支撑成绩坚持在当时的高增加水平。