招商证券官下载研究

时刻拨回1985年2月，彼时20岁的王长土开端在慈溪市小安镇长源五金厂作业，一个仅有4台外表车床的家庭作坊。白驹过隙，35年曩昔，旧日的小作坊现在开展成为年营收破十亿元的轿车金属零部件出产厂商——浙江长华轿车零部件股份有限公司(以下简称“长华股份”)。而王长土，则系长华股份的现任董事长。

观其背面，在下流轿车行业遭受“寒流”的景象之下，近年来，长华股份的营收净利润增速双双下滑，其主营事务毛利率走低，且其主要客户产销量均下降，需求或收窄，长华股份生长才能或承压。一起，长华股份社保交纳人数低于官方数据，涉嫌美化报表。此外，长华股份的董事、副总等都曾于客户股东处任职，其事务独立性几许？

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一、营收净利增速双双下滑，主营事务毛利率走低

近年来，长华股份的营收和净利润增速下滑，且2018年，其净利润堕入负增加。

据招股书，2016-2018年和2019年1-6月，长华股份的经营收入别离为12.28亿元、15.01亿元、15.18亿元、6.68亿元；2017-2018年别离同比增加22.26%、1.15%。

2016-2018年和2019年1-6月，长华股份的净利润别离为1.93亿元、2.19亿元、2.09亿元、0.75亿元；2017-2018年别离同比增加13.93%、-4.88%。

与此一起，长华股份的净资产收益率也在下滑。

2016-2018年和2019年1-6月，长华股份依照归属于公司普通股股东净利润核算的加权均匀净资产收益率别离为22.56%、22.21%、19.06%、5.94%。

而经营性净现金流方面，2016-2018年和2019年1-6月，长华股份经营活动发生的现金流量净额别离为1.67亿元、2.32亿元、2.08亿元、1.91亿元。

此外，长华股份的主营事务毛利率逐年下滑。

2016-2018年和2019年1-6月，长华股份主营事务毛利率别离为29.24%、26.04%、25.16%和22.29%。

而长华股份的主要产品包含紧固件和冲焊件。

2016-2018年和2019年1-6月，长华股份紧固件的毛利率别离为33.81%、28.45%、29.6%、27.92%；同期，冲焊件的毛利率别离为18.52%、21.89%、18.51%、14.35%。

近年来，长华股份营收、净利增速放缓，且主营事务毛利率逐年走低，其可继续盈余才能存疑。而相同值得咱们重视的，还有长华股份社保交纳人数与官方数据“对不上”的问题。

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二、社保交纳人数低于“官宣”，涉嫌美化报表

实际上，长华股份存在社保交纳人数与官方数据对立的景象。

据招股书，到截2019年6月30日，长华股份归入兼并财务报表规模的子公司共有4家，别离是宁波长华长盛轿车零部件有限公司(以下简称“宁波长盛”)、武汉长华长源轿车零部件有限公司(以下简称“武汉长源”)、吉林长庆轿车零部件有限公司(以下简称“吉林长庆”)、广州长华轿车零部件有限公司(以下简称“广州长华”)。

据商场监督管理局数据，2016-2018年，宁波长盛的社保交纳人数别离为1,019人、1,103人、1,166人；同期，武汉长源的社保交纳人数别离为251人、323人、429人；同期，吉林长庆的社保交纳人数别离为0人、22人、59人。而广州长华成立于2018年5月31日，2018年，广州长华的社保交纳人数为8人。则2016-2018年，上述四家子公司的社保交纳人数算计别离为1,270人、1,448人、1,662人。

在长华股份母公司的社保交纳人数中，按社保类型的不同，交纳人数有所差异。

据商场监督管理局数据，2016-2018年，长华股份母公司养老稳妥、赋闲稳妥和医疗稳妥的交纳人数相同，别离为481人、503人、640人。即2016-2018年，商场监督管理局发表的长华股份养老稳妥、赋闲稳妥、医疗稳妥的交纳人数算计均别离为1,751人、1,951人、2,302人。