中概股私有化估值考量：天合开曼公司期货配资风控软件估值争议尘埃落定

关于赴美上市的中概股公司来讲，公司在美国资本商场的股票估值一事向来都是一个扑朔迷离的问题。u003cstrong>TSL私有化估值遭贰言股东质疑u003c/strong>该案子于2019年5月、6月开庭审理，并于本年10月由开曼法院作出断定。提议书显现，买方拟以0.232美元每股普通股，或11.6美元每股ADS进行收买。这一价格与TSL其时盘面价格比较，有显着溢价——较2015年12月11日的收盘价溢价21.5%，较该公司曩昔90个交易日均匀收盘价溢价20.2%。“这是中概股公司私有化经常常会遇到的现象。”罗孝琪告知21世纪经济报导记者，这也是一种投机行为，一些组织企图通过这种质疑估值的诉讼来获取不菲的补偿。而在这样的案子中，主审法官将会侧重考量上市公司私有化的并购价格是否为一个公允的价格。依据安永会计师事务所的总结，中概股公司常见的“回归”途径包含：第一种，先从境外资本商场私有化退市，撤除VIE架构后通过借壳或从头排队上市回来大陆资本商场；第二种，中概股也可在不撤除VIE架构的情况下，在美国和境内寻求两地上市。不过，私有化“回归”的进程确并非一条坦道。一位投行人士在承受21世纪经济报导记者采访时表明，中概股公司私有化时，需求收买一切揭露发行的股份，而收买价格通常会高于盘面价格，以便招引二级商场的投资者兜售变现。但这一价格也不可能过高，否则会添加收买方的收买本钱。u003cstrong>100%现金流量贴现估值法为何不被认可？u003c/strong>在TSL的案子中，贰言股东所提议采用的估值办法即为折现现金流法（又称现金流量贴现法）。这一估值办法是指通过猜测公司未来盈余才能，据此核算出公司净现值，并按必定的折扣率折算，然后确认股票发行价格。而在这一估值模型中，自在现金流的增长率和贴现率（折扣率）为两个重要数值。但业内人士指出，这一估值办法存在必定的局限性，“现金流量贴现法估值模型的成果取决于增长率和贴现率的数值，而这两个数值实践与企业的基本面、危险和微观环境的动态改变密切相关，而这些动态概念是无法猜测的。”21世纪经济报导记者了解到，在开曼法院长达252页的断定书中，主审法官通过稳重考虑，做出了断定，即推翻了此类案子依照贰言股东定见依照现金流量贴现法对公司公允价值做出裁决的根底，采用了公司方面兼并考虑核算公司公允价值的核算办法。罗孝琪以为，这是《开曼群岛公司法》第238条项下首个断定公允价值低于并购价格的事例，对其他中概股公司之后碰到相似的问题具有参阅含义。事实上，TSL并非第一家因私有化估值问题而被诉诸法令的公司。2016年10月19日，去哪儿与远洋办理有限公司达到私有化协议，公司估值为44.4亿美元，这一兼并价格较去哪儿宣告收到私有化提案之前最终一个交易日(2016年6月22日)的收盘价比较溢价15%。值得一提的是，因为不少中概股公司在美股商场被轻视，贰言股东将这一现象作为其运用100%现金流量贴现法的中心原因。不过，无论是在去哪儿案子中仍是TSL的案子中，这一陈词均被开曼法院驳回。